事件：盐津铺子发布2022年度业绩预告，22年度公司预计实现归母净利润2.96-3.04亿元，同比+96.36%-101.67%，预计实现扣非净利润2.72-2.80亿元，同比+197.58%-206.34%；其中Q4预计实现归母净利润0.77-0.85亿元，同比+5.35%-16.24%，预计实现扣非净利润，0.79-0.87亿元，同比+20.34%-+32.48%。
　　点评：
　　顺利达成22年利润考核目标，根据公司限制性股票激励计划，22年营收、未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润目标为不低于27亿元、3.0亿元，公司22年扣非净利润预计约2.72-2.80亿元，税前股份支付费用约0.52亿元（预计税后成本约0.44亿元），预计实现未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润约3.16-3.24亿元，顺利达成年度利润考核目标。
　　Q4利润增速放缓与春节费用前移有关，22Q4归母净利润预计0.77-0.85亿元，同比+5.35%-16.24%，增速有所放缓，主要为23年春节较早，出货高峰在22年12月，部分春节费用前移至12月，而21年费用相对集中在1月。另外，Q4归母净利润低于扣非净利润主要由于公司聚焦核心品类，对部分旧设备、包材报废导致其他支出增加。
　　零食、电商渠道持续放量，Q4营收预计同比保持快速增长。公司重点发展电商、CVS、零食专营店等渠道，目前与零食很忙、零食有鸣、戴永红、老婆大人等热门零食量贩品牌深度合作，实现零食渠道销售逐月提升，电商渠道开拓顺利，其中抖音电商中39.9元辣卤礼盒排名品牌即食鱼零食爆款榜第1。预计Q4营收同比保持30%+增长，有望顺利达成22年不低于27亿元的营收考核目标。
　　23年展望：渠道红利持续释放，23年业绩考核目标可期。1）产品端，公司在持续聚焦五大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干）基础上，新增培育蒟蒻品类（以蒟蒻果冻为主），供应链的规模效有望不断显现。2）渠道端，23年零食、直播电商、定量流通等渠道红利有望持续释放，公司已和主流热门零食专营品牌达成合作；引入辣卤玩家企业管理合伙企业（主要为电商部门核心骨干团队成员）作为盐津电子商务有限公司股东，促进公司电商业务的发展。我们认为随着各渠道持续拓展放量，有望推动经营效率持续优化，公司23年全年业绩考核目标（营收不低于32.5亿，未扣除股权激励成本净利润不低于4.6亿）完成可期。
　　中长期展望：渠道结构持续优化，单品规模提升带动利润率改善。公司持续推进全渠道覆盖，积极拓展CVS、零食专卖店、校园店等新渠道，大力发展电商渠道，并发展定量装、量贩装产品满足各种场景需求，推动渠道结构有望持续优化、放量。公司聚焦六大核心品类，带来供应链的规模效应，持续打造高性价比产品，随着单品规模持续提升，单品利润率有望稳步改善，推动公司整体利润率持续改善。
　　投资建议：随着公司持续对零食专卖店等新渠道的开拓，并聚焦核心产品提升产品性价比，有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为28.20/34.26/40.61亿元，归母净利润分别为3.00/4.35/5.52亿元，EPS分别为2.34/3.39/4.30元。我们按照2023年业绩给35倍PE，一年目标价119元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期发现，新品推广不及预期，商超人流量下滑风险，食品安全问题。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-01-19公司点评报告公增持维持司盐津铺子002847研究目标价119报昨收盘1088食品饮料TableTitle休闲食品告盐津铺子顺利达成考核目标费用前移影响Q4利润增速事件TableSummary盐津铺子发布2022年度业绩预告22年度公司预计实现归母走势比较净利润296-304亿元同比9636-10167预计实现扣非净利润50272-280亿元同比19758-20634其中Q4预计实现归母净利太35润077-085亿元同比535-1624预计实现扣非净利润平20079-087亿元同比2034-3248洋411点评22319225192271922919证22119221119券27顺利达成22年利润考核目标根据公司限制性股票激励计划22年营收未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润目标为不低于27亿股盐津铺子沪深300元30亿元公司22年扣非净利润预计约272-280亿元税前股份TableInfo有股票数据份支付费用约052亿元预计税后成本约044亿元预计实现未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润约316-324亿元顺利达成限总股本流通百万股129115年度利润考核目标公总市值流通百万元1400112474司12个月最高最低元110315680Q4利润增速放缓与春节费用前移有关22Q4归母净利润预计证相关研究报告TableReportInfo077-085亿元同比535-1624增速有所放缓主要为23年券盐津铺子002847业绩同比保持春节较早出货高峰在22年12月部分春节费用前移至12月而研高增运营效率持续改善21年费用相对集中在1月另外Q4归母净利润低于扣非净利润主要究--20221026由于公司聚焦核心品类对部分旧设备包材报废导致其他支出增加报盐津铺子002847盐津铺子电告商渠道快速成长业绩考核完成可零食电商渠道持续放量Q4营收预计同比保持快速增长公司重点期--20220821发展电商CVS零食专营店等渠道目前与零食很忙零食有鸣戴盐津铺子002847盐津铺子事件永红老婆大人等热门零食量贩品牌深度合作实现零食渠道销售逐点评股票激励靴子落地看好模月提升电商渠道开拓顺利其中抖音电商中399元辣卤礼盒排名品式全国复制--20210302牌即食鱼零食爆款榜第1预计Q4营收同比保持30增长有望顺利达成22年不低于27亿元的营收考核目标证券分析师李鑫鑫TableAuthor电话021-5850220623年展望渠道红利持续释放23年业绩考核目标可期1产品端E-MAILlixxtpyzqcom公司在持续聚焦五大核心品类辣卤零食深海零食烘焙薯片执业资格证书编码S1190519100001果干基础上新增培育蒟蒻品类以蒟蒻果冻为主供应链的规模证券分析师伍兆丰效有望不断显现2渠道端23年零食直播电商定量流通等渠电话13926194726道红利有望持续释放公司已和主流热门零食专营品牌达成合作引入辣卤玩家企业管理合伙企业主要为电商部门核心骨干团队成员E-MAILwuzftpyzqcom作为盐津电子商务有限公司股东促进公司电商业务的发展我们认请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告盐津铺子顺利达成考核目标费用前移影响Q4利润增速P2执业资格证书编码S1190522110002为随着各渠道持续拓展放量有望推动经营效率持续优化公司23年全年业绩考核目标营收不低于325亿未扣除股权激励成本净利润不低于46亿完成可期中长期展望渠道结构持续优化单品规模提升带动利润率改善公司持续推进全渠道覆盖积极拓展CVS零食专卖店校园店等新渠道大力发展电商渠道并发展定量装量贩装产品满足各种场景需求推动渠道结构有望持续优化放量公司聚焦六大核心品类带来供应链的规模效应持续打造高性价比产品随着单品规模持续提升单品利润率有望稳步改善推动公司整体利润率持续改善投资建议随着公司持续对零食专卖店等新渠道的开拓并聚焦核心产品提升产品性价比有望保持稳健增长我们预计公司2022-2024年收入分别为282034264061亿元归母净利润分别为300435552亿元EPS分别为234339430元我们按照2023年业绩给35倍PE一年目标价119元维持公司增持评级风险提示疫情反复风险原材料价格上涨风险渠道拓展不及预期发现新品推广不及预期商超人流量下滑风险食品安全问题Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元2282282034264061-16242119净利润百万元151300435552--38994527摊薄每股收益元117234339430市盈率PE93473225资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告盐津铺子顺利达成考核目标费用前移影响Q4利润增速P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1801354387551447营业收入19592282282034264061应收款项167208248307361营业成本11001467180522032615存货净额352259323395468营业税金及附加1720253036其他流动资产8984102123145销售费用471505479548621流动资产合计788685110615742415管理费用96119200188203固定资产926101090911681051财务费用621161718在建工程43542295454其他费用-收入12414142无形资产及其他157195191186181营业利润278170336479610长期股权投资00000营业外净收支43432资产总计20212082257231193839利润总额274167332482612短期借款472528528528528所得税费用3213253747应付款项210242413551726净利润242154307445565合同负债44311724少数股东损益0471013归属于母公司净利其他流动负债323407407407407润242151300435552流动负债合计10101181137915031685预测指标长期借款及应付债券1302222ROE2817262726其他长期负债1616161616毛利率4436363636长期负债合计14618181818销售净利率127111314负债合计11561198139715201703收入增长率4016242119股本129129128128128利润增长率89-38994527股东权益865884117615992137总资产周转率097110110110106负债和股东权益总计20212082257331193840应收账款周转率11741099113611171126存货周转率313566566566566资产负债率5758544944现金流量表百万流动比078058080105143EPS187117234339430经营活动现金流341478495524735BVPS66467590212241632投资活动现金流3483227484117PE58219337465832112531筹资活动现金流39147152228PB163916121206889667现金净增加额46303406418824PS719617495408344资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告盐津铺子顺利达成考核目标费用前移影响Q4利润增速P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明