Q4受疫情放开影响下业绩仍然保持稳健，主要机床产品实现量价齐升
　　2022年公司营收18.5亿元（同比+7.8%），归母净利润2.6亿元（同比+55.6%），扣非归母净利润2.2亿元（同比+45.9%）。其中Q4单季度营收5.0亿元（同比+14.5%，环比-0.8%），归母净利润0.73亿元（同比+35.2%，环比-0.7%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+30.7%，环比-7.2%），在受到2022年年底疫情放开影响下，公司业绩仍然保持稳健。1）分产品营收来看，大型加工中心&卧式数控机床保持增长，立式数控车床基本持平：2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床营收分别为8.3/5.0/4.9亿元，同比分别+7.1%/-0.1%/+24.3%；2）分产品单价来看，主要产品单价均有提升：2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床单价分别为164/37/48万元/台，同比分别+2.1%/+14.7%/+13.9%；3）分海内外来看，海外收入占比由2021年的12.3%提升至2022年的17.9%，同比+5.6pct，增幅较为明显。展望2023年，随着公司持续开拓需求较为旺盛的海外市场，我们预计公司业绩有望保持快速增长。
　　产品结构变化&精细管理下，盈利能力大幅提升
　　2022年销售毛利率27.5%，同比+2.2pct，主要系公司产品结构优化，高毛利率的大型加工中心和卧式数控机床收入占比上升（2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床销售毛利率分别为27.4%/25.3%/29.6%，同比分别+1.9pct/+2.5pct/+1.6pct）。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为14.2%和12.0%，同比分别+4.4pct和+3.1pct，公司期间费用率由2021年的14.3%下降至2022年的13.4%，同比-0.9pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别-0.8pct/持平/-0.1pct，销售费用率下降主要系公司2022年完善了经销商年度奖励政策，销售服务费下降所致。
　　2022年经营性现金流达2.5亿元（同比+16.2%），应收账款周转天数为29天（同比+6.5天），存货周转天数为220.5天（同比+25.5天）。截至2022年末，公司存货余额为8.9亿元（同比+17.4%），主要系公司增加原材料储备所致；合同负债3.7亿元（同比+4.5%），在手订单较为饱满。
　　持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间
　　公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2022年，公司研发支出0.82亿元，占营收比重4.4%，同比+0.1pct，新增发明专利14项、实用新型专利39项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域，不断提升产品竞争力。
　　募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2022年机床平均售价约63万元/台计算，将新增机床产值超12亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情放开对公司的影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.46（下调2%）/4.35（维持）/5.38亿元，当前股价对应动态PE分别为25/20/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、产品研发不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备纽威数控688697年报点评盈利能力大幅提升持续加20222023年04月14日码研发提升产品竞争力证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元1846234528843500执业证书S0600522090004同比8272321luoyuedwzqcomcn归属母公司净利润百万元262346435538股价走势同比56322624纽威数控沪深300每股收益-最新股本摊薄元股080106133165130115PE现价最新股本摊薄33602549202716391008570关键词TableTag产能扩张5540投资要点25TableSummary10受疫情放开影响下业绩仍然保持稳健主要机床产品实现量价齐升-5Q4-20202241420228132022121220234122022年公司营收185亿元同比78归母净利润26亿元同比556扣非归母净利润22亿元同比459其中Q4单季度营收50亿元同比145环比-08归母净利润073亿元同比352环比-07扣非归母净利润054市场数据亿元同比307环比-72在受到2022年年底疫情放开影响下公司业绩仍然保持稳健1分产品营收来看大型加工中心卧式数控机床保持增长立式数控车收盘价元2697床基本持平2022年大型加工中心立式数控机床卧式数控机床营收分别为835049一年最低最高价10323179亿元同比分别71-012432分产品单价来看主要产品单价均有提升市净率倍6522022年大型加工中心立式数控机床卧式数控机床单价分别为1643748万元台同比流通A股市值百分别211471393分海内外来看海外收入占比由2021年的123提升209242至2022年的179同比56pct增幅较为明显展望2023年随着公司持续开拓万元总市值百万元需求较为旺盛的海外市场我们预计公司业绩有望保持快速增长881020产品结构变化精细管理下盈利能力大幅提升2022年销售毛利率275同比22pct主要系公司产品结构优化高毛利率的基础数据大型加工中心和卧式数控机床收入占比上升2022年大型加工中心立式数控机床卧每股净资产元LF414式数控机床销售毛利率分别为274253296同比分别19pct25pct16pct2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为142和120同比分别44pct和资产负债率LF550731pct公司期间费用率由2021年的143下降至2022年的134同比-09pct其总股本百万股32667中销售管理含研发财务费用率分别-08pct持平-01pct销售费用率下降主要系公流通A股百万股7758司2022年完善了经销商年度奖励政策销售服务费下降所致2022年经营性现金流达25亿元同比162应收账款周转天数为29天同相关研究比65天存货周转天数为2205天同比255天截至2022年末公司存货余纽威数控年业额为89亿元同比174主要系公司增加原材料储备所致合同负债37亿元同6886972022比45在手订单较为饱满绩快报点评归母净利润偏预告持续加码研发提升产品竞争力募投产能释放打开成长空间上限看好新能源海外市场放公司持续加码研发不断完善6大核心技术领域2022年公司研发支出082亿量元占营收比重44同比01pct新增发明专利14项实用新型专利39项进一步完善精度控制与保持高速运动故障分析解决操作便捷自适应加工及智能碰撞2023-02-28保护技术等6大核心技术领域不断提升产品竞争力纽威数控688697产品线齐募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力公司募投项目三期中高端数全的数控机床龙头加速拓展新控机床产业化项目于2022年7月正式投产预计于2024年全部达产全部达产后将新增各类数控机床产品共计2000台按照公司2022年机床平均售价约63万元台能源海外市场计算将新增机床产值超12亿元2022-11-30盈利预测与投资评级考虑到疫情放开对公司的影响我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为346下调2435维持538亿元当前股价对应动态PE分别为252016倍维持增持评级风险提示行业景气不及预期核心部件依赖进口产品研发不及预期14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12022年公司营业收入185亿元同比78图22022年公司归母净利润26亿元同比556数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32022年公司销售毛利率销售净利率提升明显图42022年公司期间费用率134同比-09pct数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52022年公司经营性现金流25亿元同比162图62022年公司研发支出082亿元占营收比重44数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告纽威数控三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2682336141575140营业总收入1846234528843500货币资金及交易性金融资产977129415182040营业成本含金融类1338170120892529经营性应收款项788107512711581税金及附加791214存货88695813051434销售费用129159193231合同资产0000管理费用36384042其他流动资产31336285研发费用8294124150非流动资产568616654681财务费用0001长期股权投资1111加其他收益21232933固定资产及使用权资产376421454477投资净收益15232931在建工程60606060公允价值变动12000无形资产62626262减值损失-4000商誉0000资产处置收益1000长期待摊费用25914营业利润298390483597其他非流动资产67676767营业外净收支-5-545资产总计3250397748115822利润总额293385487602流动负债1801216225312965减所得税31405364短期借款及一年内到期的非流动负债235235235235净利润262346435538经营性应付款项946118014301730减少数股东损益0000合同负债371476585708归属母公司净利润262346435538其他流动负债249271281292非流动负债284878118每股收益-最新股本摊薄元080106133165长期借款0000应付债券0205090EBIT270367455566租赁负债0000EBITDA304372461574其他非流动负债28282828负债合计1829221026103083毛利率2749274527572775归属母公司股东权益1421176622012739归母净利率1421147415071536少数股东权益0000所有者权益合计1421176622012739收入增长率776270522992136负债和股东权益3250397748115822归母净利润增长率5559317925782368现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流253331205480每股净资产元435541674838投资活动现金流-206-35-111最新发行在外股份百万股327327327327筹资活动现金流66213140ROIC1621179118001822现金净增加额116317224521ROE-摊薄1846195619751963折旧和摊销34567资产负债率5628555854255296资本开支-144-55-36-25PE现价最新股本摊薄3360254920271639营运资本变动-31-1-204-30PB现价620499400322数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn