22年收入增长8%至18.46亿元，归母净利增长56%至2.62亿元
　　纽威数控发布年报，2022年实现营收18.46亿元（yoy+7.76%），归母净利2.62亿元（yoy+55.59%），扣非净利2.21亿元（yoy+45.90%）。其中Q4实现营收4.98亿元（yoy+14.47%，qoq-0.81%），归母净利7260万元（yoy+35.21%，qoq-0.69%）。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.09、1.35、1.66元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为29.72倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年35倍PE，对应目标价38.17元，维持“买入”评级。
　　新能源车持续高景气，公司紧抓产业趋势成立专项团队、推出专用机型
　　公司成立了新能源汽车行业项目部，致力于新能源汽车行业零部件工艺方案制作、工装夹具设计、加工刀具选配、智能化自动化产线设计，助力新能源汽车行业长期稳定发展。公司已有近30款产品适合用于新能源汽车：卧式车床、立式车床针对新能源汽车电机轴、电机壳类零件加工；立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、散热片组、轮毂等零件加工；卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。此外，新能源汽车轻量化趋势下一体化压铸工艺快速渗透，公司定制大型高速龙门加工中心用于一体化压铸后续精加工，公司预计23年上半年完成产品交付。
　　22年毛利率27.37%/yoy+2.21pct，高端化趋势有望持续提升盈利能力
　　22年公司产品毛利率全面提升，总体毛利率27.37%/ yoy +2.21pct，其中大型加工中心毛利率27.36%/ yoy +1.93pct；立式数控机床毛利率25.33%/yoy +2.51pct；卧式数控机床毛利率29.63%/ yoy +1.6pct。主要原因为公司产品提价、优化成本管控、产品结构升级等。公司作为国内高端机床均衡发展的代表，有望持续引领高端机床国产化，叠加规模优势等，盈利能力有望持续提升。
　　22年国产机床均价提升19%，公司均价提升11.4%，引领国产机床高端化
　　根据机床工具工业协会测算，2022年我国金属切削机床生产额1158.4亿元/+3.3%；根据国统局数据，2022年我国金属切削机床产量57.2万台/-13.1%；据此测算，2022年国产机床均价同比提升18.87%，国产机床高端化趋势显著。2022年公司产品均价全面提升，公司机床均价达63.91万元/台，同比提升11.4%，大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床均价分别为164/37/48万元/台，同比分别提升2.1%/14.7%/13.9%，公司作为国内高端机床领军企业，有望引领国产机床高端化。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告纽威数控688697CH均价提升11引领国产机床高端化华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年4月15日中国内地通用机械目标价人民币3817研究员倪正洋22年收入增长8至1846亿元归母净利增长56至262亿元SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228纽威数控发布年报2022年实现营收1846亿元yoy776归母净利262亿元yoy5559扣非净利221亿元yoy4590其中Q4研究员史俊奇实现营收498亿元yoy1447qoq-081归母净利7260万元SACNoS0570522110002shijunqihtsccomyoy3521qoq-069我们预计公司2023-2025年EPS分别为SFCNoBTM901862128972228109135166元可比公司23年Wind一致预期PE均值为2972倍基本数据考虑到公司产品口碑良好产能优势及海外渠道优势成长前景可期我们给予公司23年35倍PE对应目标价3817元维持买入评级目标价人民币3817收盘价人民币截至4月14日2697新能源车持续高景气公司紧抓产业趋势成立专项团队推出专用机型市值人民币百万8810公司成立了新能源汽车行业项目部致力于新能源汽车行业零部件工艺方案6个月平均日成交额人民币百万1248952周价格范围人民币1070-3080制作工装夹具设计加工刀具选配智能化自动化产线设计助力新能源BVPS人民币435汽车行业长期稳定发展公司已有近30款产品适合用于新能源汽车卧式车床立式车床针对新能源汽车电机轴电机壳类零件加工立式加工中心股价走势图针对新能源汽车的电驱控制器壳体散热片组轮毂等零件加工卧式加工纽威数控中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等此外新能源汽车轻量化趋人民币相对沪深300势下一体化压铸工艺快速渗透公司定制大型高速龙门加工中心用于一体化3113压铸后续精加工公司预计23年上半年完成产品交付268213年毛利率高端化趋势有望持续提升盈利能力222737yoy221pct15222年公司产品毛利率全面提升总体毛利率2737yoy221pct其中107大型加工中心毛利率立式数控机床毛利率2736yoy193pct2533Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23yoy251pct卧式数控机床毛利率2963yoy16pct主要原因为公司产品提价优化成本管控产品结构升级等公司作为国内高端机床均衡发资料来源Wind展的代表有望持续引领高端机床国产化叠加规模优势等盈利能力有望持续提升22年国产机床均价提升19公司均价提升114引领国产机床高端化根据机床工具工业协会测算2022年我国金属切削机床生产额11584亿元33根据国统局数据2022年我国金属切削机床产量572万台-131据此测算2022年国产机床均价同比提升1887国产机床高端化趋势显著2022年公司产品均价全面提升公司机床均价达6391万元台同比提升114大型加工中心立式数控机床卧式数控机床均价分别为1643748万元台同比分别提升21147139公司作为国内高端机床领军企业有望引领国产机床高端化风险提示行业竞争格局超预期恶化三期募投项目投产不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万17131846256931443851-4706776392022362252归属母公司净利润人民币百万1685426223356214412554077-62065559358423882255EPS人民币最新摊薄052080109135166ROE13581846200419891960PE倍52273360247319971629PB倍710620496397319EVEBITDA倍37612484174913811053资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1纽威数控688697CH主要经营指标图表12022年实现营业收入1846亿元776图表22022年归母净利润262亿元5559亿元亿元20603025018营业收入YoY归母净利润YoY502520016144020150121030151008201050641005020000-50201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表32022年毛利率为2749净利率为1421图表42022年公司期间费用率控制较好毛利率净利率期间费用率销售费用率3025管理费用率研发费用率财务费用率252020151510105500201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司公告华泰研究注2017年及之前研发费用包含在管理费用中资料来源公司公告华泰研究图表5可比公司估值表2023年4月14日股价市值归母净利润百万元PE倍公司代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E601882CH海天精工3322173413715216377804673333127222224000837CH秦川机床1168105052812753654593741382028812289300124CH汇川技术685118213335734244549672575097429133142510平均值4504381429722341688697CH纽威数控269788101692623564415227336024731997注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表6纽威数控PE-Bands图表7纽威数控PB-Bands人民币纽威数控20x25x人民币纽威数控28x53x35x45x55x78x104x129x50603845253013150017921171221173221762217922171222173231792117122117322176221792217122217323资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2纽威数控688697CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产23972682362439145413营业收入17131846256931443851现金90481851538867583951146营业成本12801338185822672775应收账款1298216478245322564735828营业税金及附加67374097611951464其他应收账款26869964810001019营业费用1332412879159281949023879预付账款18741606323826894573管理费用35603555411150306162存货7540788551117913401743财务费用209033151326930其他流动资产14011423177216972109资产减值损失7771154154118862311非流动资产4356156785684117512783095公允价值变动收益1681222600600600长期投资112135158181205投资净收益6561537150015001500固定投资2183937482493705626063898营业利润1831829798392794872859785无形资产61766172620163036433营业外收入1411335110011001100其他非流动资产1543412996126821238212559营业外支出854845800800800资产总计28323250430846656244利润总额1887529287395794902860085流动负债15731801250324193456所得税20203064395849036009短期借款845423391850085008500净利润1685426223356214412554077应付账款430945244671433797121053少数股东损益000000000000000其他流动负债10571042170415372318归属母公司净利润1685426223356214412554077非流动负债18522825282528252825EBITDA2156832589442655465466363长期借款000000000000000EPS人民币基本064080109135166其他非流动负债18522825282528252825负债合计15911829253124473484主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本3266732667326673266732667成长能力资本公积5606356063560635606356063营业收入4706776392022362252留存公积34502525588817913231864营业利润56306267318224062269归属母公司股东权益12411421177722182759归属母公司净利润62065559358423882255负债和股东权益28323250430846656244获利能力毛利率25272749276727882795现金流量表净利率9841421138714041404会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE13581846200419891960经营活动现金2177325293493982961268135ROIC34174031545748696057净利润1685426223356214412554077偿债能力折旧摊销26973120440757957015资产负债率56185628587552455581财务费用209033151326930净负债比率038547155021223742投资损失6561537150015001500流动比率152149145162157营运资金变动19613178122191678111421速动比率102098095104104其他经营现金707632149917001948营运能力投资活动现金7622920625139321041012883总资产周转率075061068070071资本支出1191414426159971247214943应收账款周转率16211253125312531253长期投资650677963023023023应付账款周转率301280300300300其他投资现金7521764208820862083每股指标人民币筹资活动现金57141661915114326930每股收益最新摊薄052080109135166短期借款19411493714891000000每股经营现金流最新摊薄067077151091209长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄380435544679845普通股增加8167000000000000估值比率资本公积增加49064000000000000PE倍52273360247319971629其他筹资现金18528318223326930PB倍710620496397319现金净增加额267211555203521952856181EVEBITDA倍37612484174913811053资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3纽威数控688697CH免责声明分析师声明本人倪正洋史俊奇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证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