国资委定调加大投入工业母机关键技术，龙头公司有望充分受益
　　2月23日，国资委主任张玉卓表示，打造原创技术策源地，高质量推进关键核心技术攻关，加大对传统制造业改造、战略性新兴产业，也包括对集成电路、工业母机等关键领域的科技投入，提升基础研究和应用基础研究的能力。机床的“母机”属性决定了其对国民经济和国家战略安全举足轻重，公司作为国内民营机床龙头，有望引领行业向上突破，加速进口替代。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.64/4.45亿元，同比增速50%/44%/22%，对应22-24年PE分别为39/27/22倍。可比公司23年Wind一致预期PE均值为29.34倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年35倍PE，对应目标价39.03元，维持“买入”评级。
　　新能源车持续高景气，公司紧抓产业趋势成立专项团队、推出专用机型
　　公司高度重视相关赛道，已成立新能源汽车专项小组，致力于效率更高、成本更低的专机研发。公司已有近30款产品适合用于新能源汽车：卧式车床、立式车床针对新能源汽车电机轴、电机壳类零件加工；立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、散热片组、轮毂等零件加工；卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。此外，新能源汽车轻量化趋势下一体化压铸工艺快速渗透，公司定制大型高速龙门加工中心用于一体化压铸后续精加工，公司预计23年上半年完成产品交付。
　　政策支持+产线丰富充分受益复苏，维持“买入”评级
　　考虑到政策支持、公司产线丰富充分受益复苏等优势，我们上调公司2023/2024年业绩预测，维持此前对2022年的预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.64/4.45亿元（前值2.53/3.28/4.04亿元），同比增速50%/44%/22%，可比公司23年Wind一致预期PE均值为29.34倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年35倍PE，对应目标价39.03元（前值30.14元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期

研究报告全文：证券研究报告纽威数控688697CH政策风起龙头受益华泰研究事件点评投资评级维持买入2023年2月24日中国内地通用机械目标价人民币3903研究员倪正洋国资委定调加大投入工业母机关键技术龙头公司有望充分受益SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM5668621289722282月23日国资委主任张玉卓表示打造原创技术策源地高质量推进关键核心技术攻关加大对传统制造业改造战略性新兴产业也包括对集成研究员史俊奇电路工业母机等关键领域的科技投入提升基础研究和应用基础研究的能SACNoS0570522110002shijunqihtsccom力机床的母机属性决定了其对国民经济和国家战略安全举足轻重公862128972228司作为国内民营机床龙头有望引领行业向上突破加速进口替代我们预基本数据计公司2022-2024年归母净利润分别为253364445亿元同比增速504422对应22-24年PE分别为392722倍可比公司23年目标价人民币3903Wind一致预期PE均值为2934倍考虑到公司产品口碑良好产能优势收盘价人民币截至2月23日3054及海外渠道优势成长前景可期我们给予公司23年35倍PE对应目标市值人民币百万9976价3903元维持买入评级6个月平均日成交额人民币百万1072852周价格范围人民币1070-3080BVPS人民币414新能源车持续高景气公司紧抓产业趋势成立专项团队推出专用机型公司高度重视相关赛道已成立新能源汽车专项小组致力于效率更高成股价走势图本更低的专机研发公司已有近30款产品适合用于新能源汽车卧式车床纽威数控立式车床针对新能源汽车电机轴电机壳类零件加工立式加工中心针对新人民币相对沪深300能源汽车的电驱控制器壳体散热片组轮毂等零件加工卧式加工中心针3113对变速箱壳体的高速高效率零件加工等此外新能源汽车轻量化趋势下一268体化压铸工艺快速渗透公司定制大型高速龙门加工中心用于一体化压铸后213续精加工公司预计23年上半年完成产品交付152政策支持产线丰富充分受益复苏维持买入评级107Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23考虑到政策支持公司产线丰富充分受益复苏等优势我们上调公司20232024年业绩预测维持此前对2022年的预测我们预计公司资料来源Wind2022-2024年归母净利润分别为253364445亿元前值253328404亿元同比增速504422可比公司23年Wind一致预期PE均值为2934倍考虑到公司产品口碑良好产能优势及海外渠道优势成长前景可期我们给予公司23年35倍PE对应目标价3903元前值3014元维持买入评级风险提示行业竞争格局超预期恶化三期募投项目投产不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万11651713184325593128-2002470676038892220归属母公司净利润人民币百万1040016854253343643044521-67126206503143802221EPS人民币最新摊薄032052078112136ROE20851358169519601932PE倍95935919393827392241PB倍2000804668537433EVEBITDA倍68004302294320331576资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1纽威数控688697CH图表1可比公司估值表2023年2月23日股价市值归母净利润百万元PE倍公司代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E601882CH海天精工313016339371075103863231791024403320125842066000837CH秦川机床10719632280822660035400481003430362127212003300124CH汇川技术73291948403573404231435502017213475453460535412701平均值4403379029342244688697CH纽威数控30549976168542533436430445215919393827392241注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表2纽威数控PE-Bands图表3纽威数控PB-Bands人民币纽威数控20x25x人民币纽威数控28x53x35x45x55x78x104x129x506038452530131500Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2纽威数控688697CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产14122397248337783808营业收入11651713184325593128现金66199048346554611187120营业成本872411280130918162218应收账款81471298297532182516763营业税金及附加8526737199981220其他应收账款212268248470408营业费用864813324128991663720956预付账款17811874205934033272管理费用26643560368648635630存货63285754077005613181146财务费用756209158034359其他流动资产611261401131517421586资产减值损失52777783611611418非流动资产3007943561456775850366369公允价值变动收益000168168168168长期投资118112106100094投资净收益130656656656656固定投资2145421839243783746445411营业利润1172018318278494017849168无形资产63546176704072427553营业外收入1801411110011001100其他非流动资产215215434141521369713310营业外支出045854800800800资产总计17122832294043634472利润总额1185418875281494047849468流动负债12061573142724862149所得税14552020281540484947短期借款103948454850085008500净利润1040016854253343643044521应付账款4186743094441847691470931少数股东损益000000000000000其他流动负债6834310579000016321355归属母公司净利润1040016854253343643044521非流动负债7741852185218521852EBITDA1462221568306554382553924长期借款000000000000000EPS人民币基本042064078112136其他非流动负债7741852185218521852负债合计12141591144525042168主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202020212022E2023E2024E股本2450032667326673266732667成长能力资本公积700056063560635606356063营业收入2002470676038892220留存公积176483450259836962661408营业利润51105630520344272238归属母公司股东权益498711241149418592304归属母公司净利润67126206503143802221负债和股东权益17122832294043634472获利能力毛利率25092527289629032910现金流量表净利率893984137514231423会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE20851358169519601932经营活动现金724021773296432711452882ROIC22883417515548815657净利润1040016854253343643044521偿债能力折旧摊销25742697256936895190资产负债率70885618491757404848财务费用756209158034359净负债比率912038168319703369投资损失130656656656656流动比率117152174152177营运资金变动651819612949113925277速动比率060102122097121其他经营现金1597077129231091营运能力投资活动现金4167622938611569112232总资产周转率074075064070071资本支出35041191446691649513030应收账款周转率14051621162116211621长期投资373065067006006006应付账款周转率271301300300300其他投资现金190752802798792每股指标人民币筹资活动现金658457141175034359每股收益最新摊薄032052078112136短期借款135481941046000000每股经营现金流最新摊薄022067091083162长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄153380457569705普通股增加0008167000000000估值比率资本公积增加00049064000000000PE倍95935919393827392241其他筹资现金69641852222034359PB倍2000804668537433现金净增加额10152672256071145641010EVEBITDA倍68004302294320331576资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3纽威数控688697CH免责声明分析师声明本人倪正洋史俊奇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不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