业绩符合预期，预计22年归母净利润同比增长45%-57%
　　公司预告2022年归母净利润同比增长45.36%~57.23%至24,500~26,500万元；预告扣非归母净利润同比增长39.66%~52.84%至21,200~23,200万元。业绩基本符合我们此前预期（归母净利润26,315万元）。据此计算22Q4公司归母净利润同比增长3.1%~40.4%至5,537~7,537万元。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.28/4.04亿元，同比增速50%/30%/23%，对应22-24年PE分别为31/24/19倍。可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.85倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价30.14元，维持“买入”评级。
　　22年行业下行期公司业绩亮眼，未来产能+海外渠道助力公司成长
　　2022年我国金属切削机床产量57万台/-5.32%，其中Q4产量13.9万台/-5.57%。公司2022全年归母净利润增长中位值51.3%，其中Q4增长中位值21.7%，均显著优于行业表现，公司作为行业龙头，在行业下行期及疫情等冲击下依然取得了亮眼的经营业绩。未来随着疫情防控优化、经济复苏，以及高端制造业投资高景气，我国金属切削机床行业有望持续回升；另外，地缘政治等外部因素影响下，部分海外国家对国内金属切削机床需求持续高景气，公司凭借产能优势及海外渠道优势，有望充分受益。
　　募投项目投产提升交付能力，合同负债环比提升订单充裕
　　2020年疫情以来，中国供应链优势凸显，出口高景气带动下，国内机床厂订单饱满、满产满销。2022年行业下行期，机床龙头公司依然维持了非常高的产能利用率。公司三期募投项目进展顺利，2022年7月已正式投产，公司预计2022年年底可达到设计产能的50%，2023年年底可达75%，2024年可满产。募投项目投产解决公司产能瓶颈，提升交付能力。2022年三季度末，公司合同负债3.41亿元，环比增加0.35亿元，订单充裕，未来成长可期。
　　产能释放+订单充足，维持“买入”评级
　　因疫情防控优化等短期影响，我们适当下调公司2022年业绩预测，基本维持此前对2023/2024年的预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.28/4.04亿元（前值2.63/3.32/4.09亿元），同比增速50%/30%/23%，可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.85倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价30.14元（前值30.50元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告纽威数控688697CH产能优势海外渠道助力公司成长华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年1月18日中国内地通用机械目标价人民币3014研究员倪正洋业绩符合预期预计22年归母净利润同比增长45-57SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccom862128972228公司预告2022年归母净利润同比增长45365723至2450026500万元预告扣非归母净利润同比增长39665284至2120023200万研究员史俊奇元业绩基本符合我们此前预期归母净利润26315万元据此计算22Q4SACNoS0570522110002shijunqihtsccom公司归母净利润同比增长31404至55377537万元我们预计公司8621289722282022-2024年归母净利润分别为253328404亿元同比增速研究员王帅503023对应22-24年PE分别为312419倍可比公司23年SACNoS0570520110001brucewanghtsccomWind一致预期PE均值为2185倍考虑到公司产品口碑良好产能优势SFCNoAOH868862128972099及海外渠道优势成长前景可期我们给予公司23年30倍PE对应目标价3014元维持买入评级基本数据目标价人民币301422年行业下行期公司业绩亮眼未来产能海外渠道助力公司成长收盘价人民币截至1月17日24062022年我国金属切削机床产量57万台-532其中Q4产量139万台市值人民币百万7860-557公司2022全年归母净利润增长中位值513其中Q4增长中位6个月平均日成交额人民币百万10014周价格范围人民币值217均显著优于行业表现公司作为行业龙头在行业下行期及疫情521070-2652BVPS人民币414等冲击下依然取得了亮眼的经营业绩未来随着疫情防控优化经济复苏以及高端制造业投资高景气我国金属切削机床行业有望持续回升另外股价走势图地缘政治等外部因素影响下部分海外国家对国内金属切削机床需求持续高纽威数控景气公司凭借产能优势及海外渠道优势有望充分受益人民币相对沪深3002713募投项目投产提升交付能力合同负债环比提升订单充裕2382020年疫情以来中国供应链优势凸显出口高景气带动下国内机床厂订193单饱满满产满销2022年行业下行期机床龙头公司依然维持了非常高的142产能利用率公司三期募投项目进展顺利2022年7月已正式投产公司预计2022年年底可达到设计产能的502023年年底可达752024年可107Jan-22May-22Sep-22Jan-23满产募投项目投产解决公司产能瓶颈提升交付能力2022年三季度末公司合同负债341亿元环比增加035亿元订单充裕未来成长可期资料来源Wind产能释放订单充足维持买入评级因疫情防控优化等短期影响我们适当下调公司2022年业绩预测基本维持此前对20232024年的预测我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为253328404亿元前值263332409亿元同比增速503023可比公司23年Wind一致预期PE均值为2185倍考虑到公司产品口碑良好产能优势及海外渠道优势成长前景可期我们给予公司23年30倍PE对应目标价3014元前值3050元维持买入评级风险提示行业竞争格局超预期恶化三期募投项目投产不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万11651713184323772907-2002470676029002230归属母公司净利润人民币百万1040016854253343281740380-67126206503129542304EPS人民币最新摊薄032052078100124ROE20851358169518011814PE倍75574663310223951946PB倍1576633526431353EVEBITDA倍53523321225317081310资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1纽威数控688697CH图表1可比公司估值表2023年1月17日股价市值归母净利润百万元PE倍公司代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E601882CH海天精工288315049371075103863231791024056294923801903688558CH国盛智科37204910200492148427754338742449228617691450688577CH浙海德曼453824557301740010200121003362331724062029平均值3289285021851794688697CH纽威数控24067860168542533432817403804663310223951946注可比公司盈利预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表2纽威数控PE-Bands图表3纽威数控PB-Bands人民币纽威数控15x25x人民币纽威数控28x53x30x40x45x78x104x129x406030452030101500Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23Sep21Nov21Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2纽威数控688697CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产14122397248335453724营业收入11651713184323772907现金66199048346554868884097营业成本872411280130916862060应收账款81471298297531957416293营业税金及附加8526737199271134其他应收账款212268248418397营业费用864813324128991663920350预付账款17811874205930143191管理费用26643560368647545814存货63285754077005611731116财务费用756209158075382其他流动资产611261401131516551568资产减值损失52777783610781318非流动资产3007943561456775469662146公允价值变动收益000168168168168长期投资118112106100094投资净收益130656656656656固定投资2145421839243783382441364营业利润1172018318278493616444566无形资产63546176704072427553营业外收入1801411110011001100其他非流动资产215215434141521353013135营业外支出045854800800800资产总计17122832294040924345利润总额1185418875281493646444866流动负债12061573142722512100所得税14552020281536464487短期借款103948454850085008500净利润1040016854253343281740380应付账款4186743094441846821369122少数股东损益000000000000000其他流动负债6834310579000014841324归属母公司净利润1040016854253343281740380非流动负债7741852185218521852EBITDA1462221568306553961548933长期借款000000000000000EPS人民币基本042064078100124其他非流动负债7741852185218521852负债合计12141591144522692119主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202020212022E2023E2024E股本2450032667326673266732667成长能力资本公积700056063560635606356063营业收入2002470676029002230留存公积176483450259836926531330营业利润51105630520329862324归属母公司股东权益498711241149418232226归属母公司净利润67126206503129542304负债和股东权益17122832294040924345获利能力毛利率25092527289629072914现金流量表净利率893984137513811389会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE20851358169518011814经营活动现金724021773296432566546451ROIC22883417515547915456净利润1040016854253343281740380偿债能力折旧摊销25742697256935124798资产负债率70885618491755464876财务费用756209158075382净负债比率912038168321503351投资损失130656656656656流动比率117152174157177营运资金变动65181961294990633337速动比率060102122103121其他经营现金1597077128691026营运能力投资活动现金4167622938611170711424总资产周转率074075064068069资本支出35041191446691251112222应收账款周转率14051621162116211621长期投资373065067006006006应付账款周转率271301300300300其他投资现金190752802798792每股指标人民币筹资活动现金658457141175075382每股收益最新摊薄032052078100124短期借款135481941046000000每股经营现金流最新摊薄022067091079142长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄153380457558682普通股增加0008167000000000估值比率资本公积增加00049064000000000PE倍75574663310223951946其他筹资现金69641852222075382PB倍1576633526431353现金净增加额10152672256071403335409EVEBITDA倍53523321225317081310资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3纽威数控688697CH免责声明分析师声明本人倪正洋史俊奇王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4纽威数控688697CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师倪正洋史俊奇王帅本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5纽威数控688697CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6