投资事件：纽威数控发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.45亿-2.65亿元，同比增长45.36%-57.23%，实现扣非归母净利润为2.12亿-2.32亿元，同比增长39.66%-52.84%。
　　收入增速好于行业，毛利率提升带动2022年业绩高增长。2022年机床行业受疫情封控等因素影响需求疲软，1-11月金属切削机床累计产量52万台，同比下滑12.5%。据草根调研，2022年机床全年需求在三季度见底，10-11月有所回升，12月受疫情影响有所下降。纽威数控前三季度实现营收13.47亿，同比增长5.48%，结合纽威数控新增订单及订单周期，预计四季度保持收入增长，收入增速大幅好于行业，体现公司α。公司预告业绩高增45%-57%更多来源于毛利率的提升，公司前三季度毛利率27.6%，较2021年全年水平提升了2.33个百分点。毛利率提升的原因有：（1）产品结构变化，公司卧式加工中心国产领先，竞争对手多为国外品牌，为毛利率最高的产品，22年风电等行业对卧加需求提升，使得公司高毛利产品占比提升；（2）产能释放收入提升规模效应下毛利率提升；（3）上游原材料成本22年成下降趋势；（4）核心零部件自制率进一步提升。
　　机床行业周期向上，进入进口替代关键阶段。机床行业2023年为大周期（更新周期）和小周期（库存周期）叠加向上的一年，需求景气度有望回升。2021年中国机床消费额为280亿美元（约2000亿RMB），全球机床消费额约为800亿美元（约5800亿RMB），中国消费额占全球约35%。我国虽为机床大国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口，中高端国产化率约为30%。行业集中度较低，截至2021年底，我国金属切削机床企业仍有931家，金属成形机床仍有544家，行业内企业普遍规模较小。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升、向高端化发展以及进口替代趋势明朗。
　　纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业，积极扩产备战行业景气。纽威数控是国产中高端数控机床排头兵，产品种类齐全，大型加工中心、卧式加工中心能力突出，且有产品可进行进口替代，作为国产品牌积极应对下游景气的新能源车、风电等行业开发相关产品成果显著。IPO募投三期中高端数控机床产业化项目达产后新增产能10亿元，2022年开始释放产能，预计2024年完全达产，公司还储备了四期项目以继续扩大产能。我们认为，我国机床行业产业规模足够大，但国产品牌当前规模均较小，随着行业景气度提升，未来有望诞生规模跻身世界前十的国产机床企业，积极扩产的企业弹性大。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022年-2024年实现归母净利润2.60亿、3.47亿、4.10亿，对应EPS为0.80、1.05、1.25元，对应PE为31倍、23倍、19倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，竞争加剧。

研究报告全文：公司点评通用设备TableIndustryNameTableReportDate2023年01月16日TableTitle公司深度报告模板国产中高端数控机床领先企业积极纽威数控TableStockCode688697扩产为未来业绩筑基推荐TableInvestRank首次核心观点TableSummary投资事件纽威数控发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母分析师TableAuthors净利润245亿-265亿元同比增长4536-5723实现扣非归母鲁佩净利润为212亿-232亿元同比增长3966-528402120257809收入增速好于行业毛利率提升带动2022年业绩高增长2022年机lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001床行业受疫情封控等因素影响需求疲软1-11月金属切削机床累计产量52万台同比下滑125据草根调研2022年机床全年需求在三季度见底10-11月有所回升12月受疫情影响有所下降纽威数控市场数据TableMarket2023-01-13前三季度实现营收1347亿同比增长548结合纽威数控新增订单A股收盘价元2391及订单周期预计四季度保持收入增长收入增速大幅好于行业体现公司公司预告业绩高增45-57更多来源于毛利率的提升公司前股票代码688697三季度毛利率276较2021年全年水平提升了233个百分点毛利A股一年内最高价元2652率提升的原因有1产品结构变化公司卧式加工中心国产领先竞A股一年内最低价元1070争对手多为国外品牌为毛利率最高的产品22年风电等行业对卧加上证指数319531需求提升使得公司高毛利产品占比提升2产能释放收入提升规模市盈率3261效应下毛利率提升3上游原材料成本22年成下降趋势4核心零部件自制率进一步提升总股本万股32667机床行业周期向上进入进口替代关键阶段机床行业2023年为大周实际流通A股万股7758期更新周期和小周期库存周期叠加向上的一年需求景气度有流通A股市值亿元19望回升2021年中国机床消费额为280亿美元约2000亿RMB全0000000球机床消费额约为800亿美元约5800亿RMB中国消费额占全球约TableChart35我国虽为机床大国但大而不强机床核心零部件如数控系统TableQuotePic相对沪深300表现图TableChart高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口中高端国产化率约8060为30行业集中度较低截至2021年底我国金属切削机床企业仍40有931家金属成形机床仍有544家行业内企业普遍规模较小随200着制造业强链补链的推进行业集中度提升向高端化发展以及进口-20替代趋势明朗-40纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业积极扩产备战行业景气-602233022610228212211123112纽威数控是国产中高端数控机床排头兵产品种类齐全大型加工中22117心卧式加工中心能力突出且有产品可进行进口替代作为国产品牌纽威数控沪深300积极应对下游景气的新能源车风电等行业开发相关产品成果显著IPO募投三期中高端数控机床产业化项目达产后新增产能10亿元资料来源中国银河证券研究院2022年开始释放产能预计2024年完全达产公司还储备了四期项目相关研究以继续扩大产能我们认为我国机床行业产业规模足够大但国产品TableResearch牌当前规模均较小随着行业景气度提升未来有望诞生规模跻身世界前十的国产机床企业积极扩产的企业弹性大盈利预测与投资建议预计公司2022年-2024年实现归母净利润260亿347亿410亿对应EPS为080105125元对应PE为31倍23倍19倍首次覆盖给与推荐的投资评级风险提示需求复苏不及预期竞争加剧wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评纽威数控主要财务指标TableMainFinance2021A2022E2023E2024E营业收入百万元171261192438247675282574收入增长率4706123728701409归母净利润百万元16854259743425940774利润增速6206541131901902毛利率2527257127912848摊薄EPS元052080105125PE4708305523161946PB639559450366PS463412320281资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评纽威数控公司财务预测表资产负债表TableMoney百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产239682282049303595335718营业收入171261192438247675282574现金904821572229018991营业成本127979142957178554202085应收账款12982107602214112721营业税金及附加6737569731110其它应收款268801575995营业费用13324138171753519723预付账款1874209326142959管理费用3560192424772826存货75407112428103239140851财务费用209157-093292其他140102134395172735159201资产减值损失-777000000000非流动资产435614233084528103884公允价值变动收益168000000000长期投资112112112112投资净收益65679610241168固定资产21839245424370561545营业利润18318251843839345314无形资产6176617661766176营业外收入14114000100500其他15434115013453536052营业外支出854000000000资产总计283243324379388122439602利润总额18875291843849345814流动负债157280180610210094220800所得税2020321042345039短期借款8454845484548454净利润16854259743425940774应付账款43094577716744366714少数股东损益000000000000其他105733114386134198145633归属母公司净利润16854259743425940774非流动负债1852185218521852EBITDA20683297474507855081长期借款000000000000EPS元052080105125其他1852185218521852负债合计159133182462211946222652主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益000000000000营业收入4706123728701409归属母公司股东权益124110141917176176216950营业利润5630374852451803负债和股东权益283243324379388122439602归属母公司净利润6206541131901902毛利率2527257127912848现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率984135013831443经营活动现金流21773202052993245371ROE1358183019451879净利润16854259743425940774ROIC1193145217961754折旧摊销29515201780310643资产负债率5618562554615065财务费用-208338338338净负债比率12822128571203010263投资损失-656-796-1024-1168流动比率152156145152营运资金变动2095-6513-11344-4716速动比率102091093086其它737-4000-100-500总资产周转率060059064064投资活动现金流-76229825-48876-28332应收帐款周转率1319178911192221资本支出-11825029-49900-29500应付帐款周转率397333367424长期投资-65067000000000每股收益052080105125其他66379610241168每股经营现金067062092139筹资活动现金流57141-8505-338-338每股净资产380434539664短期借款-1941000000000PE4708305523161946长期借款000000000000PB639559450366其他59082-8505-338-338EVEBITDA2657262417741422现金净增加额267212525-1928316701PS463412320281数据来源公司数据中国银河证券研究tablegz1922Beta11014031685171017391773请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3公司点评纽威数控分析师简介及承诺TableResume鲁佩机械首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业8年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名范想想机械行业分析师日本法政大学工学硕士哈尔滨工业大学工学学士2018年加入银河证券研究院曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名FPM学术会议BestPaperAward曾为新财富机械军工团队成员本人诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站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