数控机床领域领跑者，产品种类全覆盖。公司专注中高档产品研发，数控机床种类丰富。公司已推出200多种型号的数控机床，产品包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床、其他机床等四大类别；覆盖了从简单零件加工的普通数控机床到繁琐曲面加工的大型五轴联动数控机床。公司通过“多型号、高性能”的发展格局，在产品类别上向复合化方向发展，在产品性能上向高速度、高质量、高效率方向发展。2017-2021年公司营收和归母净利润复合增速分别为28.11%和68.43%，销售净利率从2017年的3.3%提升2022年前三季度的14.08%。
　　“大国重器”亟待自主可控，政策助推行业发展。我国作为全球机床产销第一的国家，在高端机床技术方面的成熟度不及日、德等国，导致我国机床行业长年处于贸易逆差，对海外高端数控机床的进口依赖度高。为解决我国机床大而不强的“卡脖子”现状，我国先后颁布了一系列政策，助推高端数控机床自主可控的发展。同时，机床行业的数控化率和国产化率也在行业转型中不断提升，下游市场景气度旺盛助推行业进一步发展。
　　销售规模不断扩大，募投项目助力产能扩张。销售上，公司借助纽威股份积累的丰富海外销售经验，已在全球四十多个国家建立完善的销售网络系统，主要销售区域为东南亚、西欧、南美等，基本覆盖了全球主要工业国家；技术上，公司注重知识产权的研发和核心零部件的自制工作，截至目前已成功应用核心技术研发出高性能系列产品；服务上，公司拥有丰富完整的售前、售中、售后服务体系，以快速响应客户需求提升客户体验。募投项目上，募集资金投向三大现有业务进行拓展，有效缓解产能不足瓶颈。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年营业收入分别为19.49亿元、24.30亿元和29.41亿元；实现归母净利润分别为2.51亿元、3.29亿元和3.96亿元，对应EPS分别为0.77元、1.01元和1.21元，对应2023年2月10日27.67元/股收盘价，22-24年PE分别为36、27和23倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济或下游景气度不及预期、技术进步不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司深度研究报告TableDate2023年02月11日中高档数控机床先锋扩产助力业绩稳增TableTitleTableTitle2纽威数控688697评级及分析师信息评级TableRank增持TableSummary数控机床领域领跑者产品种类全覆盖公司专注中高档产品研发数控机床种类丰富公司已推出200多种型号的数控机床产上次评级首次覆盖品包括大型加工中心立式数控机床卧式数控机床其他机床等四大类别覆盖了从简单零件加工的普通数控机床到繁琐曲面加工最新收盘价2767的大型五轴联动数控机床公司通过多型号高性能的发展格TableBasedata局在产品类别上向复合化方向发展在产品性能上向高速度高股票代码688697质量高效率方向发展2017-2021年公司营收和归母净利润复合52周最高价最低价31791032增速分别为2811和6843销售净利率从2017年的33提升总市值亿93232022年前三季度的1408自由流通市值亿2214大国重器亟待自主可控政策助推行业发展我国作为全球自由流通股数百万7758机床产销第一的国家在高端机床技术方面的成熟度不及日德等国导致我国机床行业长年处于贸易逆差对海外高端数控机床的TablePic纽威数控沪深300进口依赖度高为解决我国机床大而不强的卡脖子现状我国81先后颁布了一系列政策助推高端数控机床自主可控的发展同58时机床行业的数控化率和国产化率也在行业转型中不断提升下3511游市场景气度旺盛助推行业进一步发展相对股价-12销售规模不断扩大募投项目助力产能扩张销售上公司借助-35202202202205202208202211202302纽威股份积累的丰富海外销售经验已在全球四十多个国家建立完善的销售网络系统主要销售区域为东南亚西欧南美等基本覆盖了全球主要工业国家技术上公司注重知识产权的研发和核TableAuthor分析师毛冠锦邮箱maogjhx168comcn心零部件的自制工作截至目前已成功应用核心技术研发出高性能SACNOS1120523020001系列产品服务上公司拥有丰富完整的售前售中售后服务体系以快速响应客户需求提升客户体验募投项目上募集资金投向三大现有业务进行拓展有效缓解产能不足瓶颈TableReport盈利预测我们预计2022-2024年营业收入分别为1949亿元2430亿元和2941亿元实现归母净利润分别为251亿元329亿元和396亿元对应EPS分别为077元101元和121元对应2023年2月10日2767元股收盘价22-24年PE分别为3627和23倍首次覆盖我们给予增持评级风险提示宏观经济或下游景气度不及预期技术进步不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11651713194924302941YoY200471138246211归母净利润百万元104169251329396YoY671621490311202毛利率251253274273272每股收益元042064077101121ROE209136168181179市盈率65884323359827452283资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659正文目录1深耕行业二十余载成就数控机床综合性龙头411数控机床产品线齐全专注中高档产品研发412营收利润稳健增长盈利能力逐步改善72大国重器亟需可控政策指明挺进高端921机床产销世界第一贸易逆差逐年缩小922国内机床三分天下民营企业蓄势待发1223大国重器待发展支持政策指方向1524市场需求旺盛不减下游行业景气度提升163技术渠道产能兼备未来发展更值得期待1931产品型号极丰富聚焦景气新能源1932海外市场销售网络全球开花坚固优质粘性客户2033重研发与服务发挥竞争优势2134三大主业产销量稳步上升募投项目助力产能扩张254盈利预测265风险提示27图表目录图1纽威数控发展历程4图2公司股权结构5图3公司三大主业收入协同发展6图4公司按产品分类的毛利收入6图5公司主要机器设备产能情况6图6公司国内生产基地示意图6图7公司营业收入及增速7图8公司归母净利润及增速7图9公司毛利及增速7图10公司盈利能力不断提高7图11公司期间费用率有所下降8图12公司三大主业毛利率变动情况8图13全球机床产值波动上升2021年同比增长249图142021年前五大机床生产国10图152021年前五大机床销售国10图162021年四大机床产销国进出口对比10图172021年我国数控金属切削机床进口国家10图18我国机床卡脖子现状11图19不同数控机床国产化率11图202020-2022年机床出口均价提升11图21国内机床行业三分天下之势12图22我国数控机床产业规模及增速13图232021年我国数控机床细分产业规模占比13图242020年我国数控金属切削机床主要公司市占率14图252020年我国数控机床竞争格局14图262016-2021年我国数控金属切削机床产量及数控化率14图27十四五期间各省市数控机床行业发展目标16图28数控机床行业产业链17图292022年11月日本对华机床订单额295亿日元同比增长11318图30主要下游行业数控金属切削机床市场容量连续两年呈显著性增长18图31我国新能源汽车产量多年持续高增长已持续30个月同比正增长19图32公司下游行业应用占比逐步发力新能源汽车和航空航天20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司深度研究报告图33海外销售规模及占比21图342018-2020公司境外前五大客户销售占比21图352020年海外销售地区分布图21图362021年同行业海外收入占比图21图37公司累计知识产权182项截止2022H222图38数控机床研发费用投入加大22图39公司研究院简介24图40公司综合服务能力突出25图41三大主业产品产量逐步扩张25图42三大主业产品销量稳步增长25表1公司主营四大类七大系别产品型号丰富5表2海外数控机床龙头企业收入规模普遍超过100亿元12表3近两年机床行业发展支持政策规划目标15表42021年我国数控机床行业市场需求状况17表5截止2020年公司达276个机型的丰富产品种类19表6公司实现部分核心零部件自制22表7部分产品性能已达到行业较高水平22表8公司优势之6大核心技术领域23表9公司IPO募投项目及进度26表10公司业绩拆分与盈利预测26表11可比上市公司估值27请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司深度研究报告1深耕行业二十余载成就数控机床综合性龙头11数控机床产品线齐全专注中高档产品研发公司起源于1997年在苏州成立的纽威机械有限公司2006年设立苏州纽威机床设计研究院2007年成立纽威数控装备并于2010年更名为纽威数控装备苏州股份有限公司2021年公司订单承接超过20亿元并于同年在上交所成功上市公司凭借较强的技术实力参与了国家科技重大专项高档数控机床与基础制造装备研发项目的7个项目并在一个项目中担任牵头单位同时公司部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势逐步获得国内客户的认可及采购图1纽威数控发展历程资料来源公司官网华西证券研究所股权结构稳定程章文先生王保庆先生陆斌先生和席超先生为一致行动人合计持有公司6072的股权多年来股权结构较为稳定高管团队激励机制完善核心技术人员经验丰富核心团队稳定与公司深度绑定董事长郭国新总经理胡春有是高管团队核心成员6位核心技术人员拥有多年数控机床装备研发经验董事长郭国新总经理胡春有副总经理卫继健总工程师管强通过控股新有威投资间接持有公司股权与公司深度绑定有利于推动公司长久健康发展请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司深度研究报告图2公司股权结构资料来源公司公告wind华西证券研究所专注中高档产品研发数控机床种类齐全公司已推出200多种型号的数控机床产品包括大型加工中心立式数控机床卧式数控机床其他机床等四大类别覆盖了从简单零件加工的普通数控机床到繁琐曲面加工的大型五轴联动数控机床产品被广泛应用于航空航天汽车船舶电子工程机械等行业领域公司通过多型号高性能的发展格局在产品类别上向复合化方向发展在产品性能上向高速度高质量高效率方向发展表1公司主营四大类七大系别产品型号丰富产品种类代表性产品系列示意图产品技术特点产品功能与应用领域动柱式龙门加采用龙门框架移动工自动化程度高适合超大超重型工件工件长度在10米上主工中心系列作台固定的结构要适用于航空航天船舶汽车能源特种装备等行业大型加工中五轴联动龙门采用龙门框架固定工产品结构简单成熟主要适用于航空航天船舶汽车模具等行心加工中心系列作台移动的结构业复杂曲面类零件加工应用先进的分析软件合应用于中大型零件多工序的精密镗铣加工适用于重型机械航空航数控落地镗铣理的布置筋格方滑枕天铁路船舶大型电机水轮机汽轮机核电冶金矿山等行床结构保证其刚性业的零件加工五轴立式加工主体结构为龙门框架结适合复杂曲面的五轴联动加工应用于船舶航空航天等领域叶轮中心系列构叶片等复杂曲面零件的加工立式数控机高速型立式加机型为十字滑台立柱主要用于金属零件的铣削钻孔攻丝广泛应用于电子汽车等行床工中心系列固定结构业铝合金类零件的加工电主轴立式加采用自主研发电主轴主要用于金属零件的高精度铣面和钻孔采用高精度电主轴适合工中心系列高动态响应驱动系统于精密模具航空航天等领域零件加工高速型卧式加机床为T型整体床身为高速卧式加工中心系列适合高要求加工行业特别适合汽车模工中心系列全贯穿式排屑结构具核电航空航天等行业机床为T整体床身前卧式数控机重切型卧式加为重切型卧式加工中心系列适合通用加工行业性价比高特别适后整体床身内部按照M床工中心系列合工程机械阀门等行业环形经络布局斜床身数控卧式车全封闭结构排屑顺可实现一般金属类零件的车削钻削镗孔攻丝等加工适合汽车床系列畅产品规格齐全零部件工程机械等行业的零件加工数控球面磨床采用范成法加工原主要用于球体表面的磨削加工用于石油天然气等输送管道中硬密系列理封球阀球体类零件的磨削加工型材复合加工中心动柱式结构X轴采用其他机床适用于各种长度的型钢铜型材铝合金型材等加工系列齿轮齿条传动主轴采用高刚性轴承组数控轮毂车床系列可实现20英寸及以下规格轮毂加工适合汽车行业轮毂加工合资料来源公司招股说明书华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司深度研究报告三大主业持续发展大型加工中心占比高公司专注于中高档数控机床的研发生产销售采用经销为主直销为辅的销售模式2017-2021年期间三大主营业务稳健发展其中大型加工中心销售收入毛利呈上升趋势立式数控机床与卧式数控机床发展水平相当图3公司三大主业收入协同发展图4公司按产品分类的毛利收入百万元大型加工中心立式数控机床卧式数控机床百万大型加工中心立式数控机床卧式数控机床其他机床及附件其他500其他机床及附件其他180015004001200300900200600100300002017201820192020202120172018201920202021资料来源公司公告wind华西证券研究所资料来源公司公告wind华西证券研究所坐落苏州高新区助力产业发展产品生产公司前身自1997成立以来主要从事工业阀门的研发生产销售等业务并于2002年自建工业阀门生产基地此外公司是隶属纽威集团的专业切削类机床制造商积极引进欧美高新技术采用一流加工设备一直致力于为全球客户提供优质全套的产品与服务随着技术的不断积累与市场的不断扩大产能呈V型趋势2019年受宏观经济增速放缓的影响产能有所下降图5公司主要机器设备产能情况图6公司国内生产基地示意图台产能台产能利用率245095240090235085230080225075220070215065201820192020资料来源公司公告wind华西证券研究所资料来源公司公告wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司深度研究报告12营收利润稳健增长盈利能力逐步改善营收增长放缓利润呈稳定上升趋势2017-2021年期间公司年营业收入从636亿元增长至1713亿元CAGR为2811其中2019年度受产品下游行业景气度影响订单量有所下滑而后随着数控机床市场需求的上升及产业升级转型2020年及2021年营业收入同比连续上升2017-2021年期间年归母净利润从021亿元增长至169亿元CAGR为6843图7公司营业收入及增速图8公司归母净利润及增速百万元百万元营业收入营业收入同比归母净利润归母净利润同比5000602502505040002002004015030001503010020001002050100010500000-50资料来源公司公告wind华西证券研究所资料来源公司公告wind华西证券研究所盈利能力逐步改善期间费用率稳中有降近年来公司毛利率处于25-30的稳定区间由于产品技术优势减弱市场竞争加剧采购成本持续提高等原因毛利同比增速放缓未来几年内公司将面临毛利率下降的风险与此同时随着公司新型机床的研发及期间费用的增加2021年公司研发费用增长幅度为4741研发费用率达到43由于短期借款规模的下降等原因公司利息支出大幅下降图9公司毛利及增速图10公司盈利能力不断提高百万元毛利同比40销售毛利率销售净利率500603550400304025300302020020151010100050-1002017201820192020202120172018201920202021资料来源公司公告wind华西证券研究所资料来源公司公告wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司深度研究报告图11公司期间费用率有所下降销售费用率管理费用率20研发费用率财务费用率18161412108642020172018201920202021资料来源wind华西证券研究所三大主业毛利率在稳定中求变化在变化中显价值2017-2021年期间三大系列产品毛利率变化中卧式数控机床毛利率最高但也存在一定程度的波动系公司重点发展产品被广泛应用于汽车模具核电航空航天等深加工领域图12公司三大主业毛利率变动情况大型加工中心立式数控机床卧式数控机床5045403530252015105020172018201920202021资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司深度研究报告2大国重器亟需可控政策指明挺进高端21机床产销世界第一贸易逆差逐年缩小全球机床行业产值消费额巨大根据VDW德国机床制造商协会Statista数据统计2021年全球机床产值达到839亿美元较2020年因新冠疫情对全球需求造成的负面冲击增长24拉长来看自2011年至今全球机床行业呈现波动市场规模整体维持在900亿美元上下图13全球机床产值波动上升2021年同比增长24全球机床产值亿美元yoy1000409003080020700600105000400-10300-20200100-300-4020112012201320142015201620172018201920202021资料来源VDWStatista华西证券研究所我国机床行业虽起步晚但在相关政策引导下行业不断创新中发展迅速2021年我国机床行业分别以产销值21812359亿欧元31和34的占比位居世界第一中国德国日本美国意大利是目前机床行业生产和消费最主要的五个国家请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司深度研究报告图142021年前五大机床生产国图152021年前五大机床销售国其他中国其他中国27313634意大利8德国美国日本美国13意大利9日本5德国131366资料来源VDW华西证券研究所资料来源VDW华西证券研究所目前全球机床行业龙头企业主要集中在德国和日本两国凭借较强的技术优势优质的功能部件质量和优越的产品性能等实现较大净出口规模德国机床行业2021年净出口额为454亿欧元日本机床行业2021年净出口额为567亿欧元而中国和美国是机床的净进口国2021年我国机床行业仍存在177亿欧元的贸易逆差存在较大提升空间图162021年四大机床产销国进出口对比图172021年我国数控金属切削机床进口国家百万欧元进口额出口额日本7000218德国6000386韩国500040瑞士400040意大利3000592000美国591000其他1980中国德国日本美国资料来源VDW华西证券研究所资料来源MIRDATABANK华西证券研究所虽然我国机床行业仍处于贸易逆差但从总体趋势来看主要有贸易逆差不断缩小机床出口均价不断增高两个趋势但同时我国高档机床进口依赖度高和数控机床进出口均价差距大主要是由于国内机床核心功能部件技术自主可控能力相对较弱所导致请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司深度研究报告图18我国机床卡脖子现状我国数控金属切削机床我国中高端数控金属切削机床我国高端数控金属切削机床内资内资932外资450内资550外资68外资91资料来源MIRDATABANK华西证券研究所数控机床是智能制造的工作母机是衡量国家装备制造业发展水平的重要标志由于日本欧美企业在机床精度精度保持能力上占据强有力优势我国高档数控机床市场主要由国外品牌占据根据睿工业MIRDATABANK数据统计我国高端数控金属切削机床91的市占率由外资掌握而我国超过一半的数控金属切削机床份额被日德两国垄断充分体现我国机床行业卡脖子的现状贸易逆差有所缩小但出口以中低端为主高档机床仍依赖进口根据中国机床工具工业协会统计中国机床行业进出口贸易逆差由2017年的545亿美元缩减至2020年的195亿美元而持续产生贸易逆差的原因主要由于我国机床行业仍以中低端产品的供应为主机床的单台价值低而高端产品的供应明显不足根据海关总署数据2019年中国出口数控机床销售均价约6049万元台显著低于进口数控机床19589万元台的价格根据前瞻产业研究院数据2018年我国低档数控机床国产化率约82中档数控机床国产化率约65而高档数控机床国产化率仅为6存在较大进口替代空间图19不同数控机床国产化率图202020-2022年机床出口均价提升高档数控机床中档数控机床出口金额万美元出口均价万美元台低档数控机床900000005100850000004808000007500006000370000040650000002600000200015500000500000000201120132015201620172018202020212022资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所资料来源华经产业研究院华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司深度研究报告22国内机床三分天下民营企业蓄势待发我国机床行业目前产业集中度较低呈现三分天下的态势掌握核心部件技术优势及拥有高产品附加值的山崎马扎克MAZAK通快Trumpf马格MAG等德国日本美国企业占据国内高档数控机床市场大多已在国内投资或合资建立自己的生产基地子公司是国内数控机床市场第一梯队企业国内创世纪海天精工国盛智科秦川机床纽威数控等在内的多家领先国民营企业抓住产业转型机遇聚焦中高档机床市场大力发展产业链关键技术提升产品质量成为行业发展的主要支柱力量是国内数控机床市场第二梯队企业行业内规模较小的民营企业集中在低端市场是国内数控机床市场第三梯队企业图21国内机床行业三分天下之势资料来源浙海德曼招股书华西证券研究所数控机床对精度和维持精度的要求都极高而我国机床行业主要制造商与全球巨头企业在企业规模技术积累上还存在较大差距根据赛迪顾问数据统计2019年全球龙头数控机床制造商营收基本均超过100亿元而与之相对的国内机床企业营收基本低于30亿元表2海外数控机床龙头企业收入规模普遍超过100亿元2019年全球重点数控机床制造商2021年我国机床行业上市公司前十名营业收入机床业务收入企业名称国家企业名称亿元亿元山崎马扎克日本3683创世纪511通快德国2958海天精工268德玛吉森精机德国2665秦川机床243请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告公司深度研究报告马格美国2274纽威数控170天田日本2170沈阳机床170大隈日本1353亚威股份124牧野日本1312华中数控84格劳博集团德国1172国盛智科83哈斯美国1033日发精机82埃马克德国607华东重机50资料来源公司招股书华经产业研究院赛迪顾问华西证券研究所2017-2021年我国数控机床产业规模略有波动但总体呈现增长态势随着制造业智能化转型全球疫情影响降低下游行业景气度恢复尤其是新能源汽车行业带来的扩张需求根据赛迪顾问数据统计2021年我国数控机床产业规模达到3589亿元同比增长1042019年我国数控机床产业规模为3270亿元主要由于行业需求结构调整及下游行业景气度降低所导致根据赛迪顾问数据统计得益于汽车航空航天等下游行业的市场需求2021年数控金属切削机床产业规模达到19102亿元占比53是最大且最重要的数控机床细分行业图22我国数控机床产业规模及增速图232021年我国数控机床细分产业规模占比产业规模亿元yoy5000204500数控金属成400015形机床29350010300025005数控金属切2000削机床1500053数控特种加1000-5工机床500170-10其他1资料来源赛迪顾问华西证券研究所资料来源赛迪顾问华西证券研究所就目前我国数控机床竞争格局而言市场较为分散竞争相对激烈但随着部分企业着手在高档数控机床领域进行布局市场集中度也在逐步提升根据国家统计局数据统计2020年我国数控金属切削机床产量为193万台以产量为统计口径计算市占率创世纪秦川机床沈阳机床浙海德曼海天精工和纽威数控分别以10855381814和11位居前六CR3约为201CR5约为233CR10约为266而随着国产品牌持续发力我国数控机床厂商的整体份额有所提升根据华经产业研究院数据统计2020年占比前十的数控机床厂商整体份额达到304同比增长19创世纪和北京精雕已赶超外资品牌成为国内市场的前两名市场份请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告公司深度研究报告额同比增长2611而外资品牌除德马吉森精机市场份额略有提升外其余品牌均有不同程度的下降图242020年我国数控金属切削机床主要公司市占率图252020年我国数控机床竞争格局创世纪创世纪108秦川机床555040北京精雕沈阳机床40马扎克浙海德曼4038海天精工30津上18201411纽威数控20海天精工1020华东重机德马吉森精机0705国盛智科纽威数控01日发精机740发那科734科德数控其他其他资料来源公司招股书华经产业研究院华西证券研究所资料来源华经产业研究院华西证券研究所以产量为统计口径在政策引导和行业自身发展双重作用下我国机床行业整体数控化率持续提升其中金属切削机床的数控化率在2016-2021年实现稳步提升根据国家统计局数据我国2021年数控金属切削机床产量为27万台金属切削机床数控化率达到449相较2016年319的数控化率增长了13但根据公司招股书数据相较发达国家如日本机床数控化率超过90德国机床数控化率超过75美国机床数控化率超过80等仍存在较大提升空间图262016-2021年我国数控金属切削机床产量及数控化率产量万台数控化率30504525402035301525201015510500201620172018201920202021资料来源国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告公司深度研究报告23大国重器待发展支持政策指方向机床工业母机制造机器的机器与国运息息相关小到金属塑料零件大到汽车飞机航母都离不开机床生产机床行业既是制造业中的支柱型行业又是衡量工业发展水平的重要标志而作为与国民命脉息息相关的产业时刻会有被卡脖子的风险面对目前我国机床大而不强的行业现状国务院国家发改委工信部等多部门陆续发布相关支持政策制定规划目标内容从顶层设计向下细化布局指明以提高自主可控能力为中心目标推动行业高端化发展掌握数控机床核心技术提高关键部件精度的需求迫在眉睫表3近两年机床行业发展支持政策规划目标时间发布相关部门政策发展规划内容推进新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程支持专精特新企业发展推动制造业高端化习近平在中国共产党第二十次全2022年10月中共中央办公厅智能化绿色化发展在关系安全发展的领域加快补齐短板提国代表大会上的报告升战略性资源供应保障能力推动战略性新兴产业融合集群发展构建新一代信息技术人工智能生物技术新能源新材料高端装备绿色环保等一批新的增长引擎由通用技术集团机床工程研究院有限公司牵头研制的国际标准ISO23218-2工业自动化系统与集成机床数控系统第2部分系统集成要求正式发布表明我国在04专项支持下建立的通用技术机床研究院首个中国主导的机床数控系统系2022年9月高档数控系统关键技术标准体系成果得到了国际认可成为标准研究中心列国际标准ISO23218正式发布国际上机床数控系统行业规则的制定者标志着我国在机床数控系统国际标准领域实现零的突破数控机床大脑国际标准将采用中国智慧和中国方案华夏中证机床ETF国泰中证机床ETF获批是证监会首批批复的机床领域ETF两只ETF均追踪中证机床指数该指数从沪深2022年9月证监会首批两只中证机床ETF获批市场中选取50只业务涉及机床整机及数控系统主轴切削工具等关键零部件的设计制造和服务等领域的上市公司作为样本围绕关键工艺工业母机数字孪生工业智能等重点领域支工信部国家发改委持行业龙头企业联合高校科研院所和上下游企业建设一批制造2021年12月十四五智能制造发展规划等八部门业创新载体研发智能立卧式五轴加工中心车铣复合加工中心高精度数控磨床等工作母机围绕实施创新驱动发展战略加强基础研究完善科技创新体制关于第十三届全国人民代表大机制工业和信息化部针对加快关键核心技术攻关的建议梳理2021年12月全国人大常委会会第四次会议代表建议批评和集成电路数控机床等产业链图谱形成关键核心技术攻关任务意见办理情况的报告清单组织安排一批专项项目重点攻关推动制造业优化升级推动集成电路航空航天船舶与海洋工中华人民共和国国民经济和社程装备高端数控机床等产业创新发展聚焦新一代信息技2021年3月全国人民代表大会会发展第十四个五年规划和2035术生物技术新能源新材料高端装备新能源汽车绿色年远景目标纲要环保以及航空航天海洋装备等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用增强要素保障能力培育壮大产业发展新动能资料来源公开资料整理华西证券研究所我们通过梳理发现国家相关部门对机床行业的市占率和产品精度提出较明确的规划要求同时指明发展高档数控机床的迫切性相关金融监管部门也积极将国家发展战略大局落到实处中国制造2025重点领域技术路线图作为指明十大重点领域发展趋势重点的纲领指出到2025年高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告公司深度研究报告其中用于汽车行业的机床装备平均无故障时间达到2000小时精度保持性达到5年数控系统标准型智能型国内市场占有率分别达到8030主轴丝杠导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80高档数控机床与基础制造装备总体进入世界强国行列华夏中证机床ETF国泰中证机床ETF是证监会首批批复的两只机床领域ETF从申报到获批仅用两天时间反映出证监会积极落实国家发展战略大局服务实体经济的重要方针也侧面反映出监管等部门对机床行业发展的有力支持十四五规划重点提出推动制造业优化升级推动高端数控机床等产业创新发展各省市响应中央号召针对当地情况分别制定行业发展规划其中多省份目标均涉及发展高档数控机床产业提升数控化率和掌握关键功能部件生产技术等图27十四五期间各省市数控机床行业发展目标资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所24市场需求旺盛不减下游行业景气度提升数控机床上游主要为制造数控机床所需的数控系统核心零部件功能部件和电子元件等下游行业包含汽车制造航空航天设备制造船舶制造等多行业应用场景广泛请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告公司深度研究报告图28数控机床行业产业链资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所2021年我国机床行业市场呈现爆发增长的态势供不应求成为行业年度关键词根据睿工业MIRDATABANK数据统计2021年我国数控金属切削机床市场规模达679亿元同比增长29同时需求旺盛不减与海外疫情对外资企业产能上的影响双重作用下国产替代加快进程行业内数公司订单饱和订单催化和产能提升同时促进我国机床企业业绩超出预期我国数控机床市场需求高增不减根据中国机床工具工业协会数据统计2021年我国数控金属切削和金属成形机床新增订单在手订单均有大幅增长主要由于疫情影响降低所带来的市场需求报复性增长其中数控金属切削机床新增订单同比增长19增幅为37表42021年我国数控机床行业市场需求状况机床类别订单类别同比增长增幅变动新增订单19037金属切削机床在手订单38-57新增订单22100金属成形机床在手订单30210资料来源中国机床工具工业协会前瞻产业研究院华西证券研究所国内对高精度金属切削机床的市场需求持续波动上升尤其是近两年我国面临大量机床的更新迭代进口需求大增自从2013年1月开始日本对华机床订单呈周期性增长根据日本工作机械工业会数据显示2022年8-11月日本对华机床订单额分别为298327311295亿日元同比增长分别为249263288113已实现连续4个月的订单同比增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告公司深度研究报告图292022年11月日本对华机床订单额295亿日元同比增长113订单额百万日元yoy45000350400003003500025030000200250001502000010015000501000005000-500-100Jan-14Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-13Jan-15Jan-16Jan-19Jan-22Sep-13Sep-15Sep-16Sep-19Sep-22Sep-14Sep-17Sep-18Sep-20Sep-21May-15May-18May-21May-22May-13May-14May-16May-17May-19May-20资料来源日本工作机械工业会华西证券研究所主要下游行业市场连续两年呈显著性增长根据睿工业数据统计我国数控金属切削机床下游行业在2019年-2021年连续两年呈大幅增长包含以汽车为首3C电子通用机械医疗器械等多行业图30主要下游行业数控金属切削机床市场容量连续两年呈显著性增长2019202020214030201003C汽通模航工医石家其-10车用电具空程疗油电他机子航机机天械天械械然-20气-30-40资料来源MIR睿工业华西证券研究所汽车行业是机床行业最大的下游行业新能源汽车则是推动汽车行业增长的最主要因素去除2020年1-2月疫情刚刚爆发的异常因素2018年至今新能源汽车产量呈持续增长态势根据中汽协数据2022年我国新能源汽车产量已达到7058万辆同比增长96911新能源汽车行业的飞速发展带动了其上游配件需求量上涨从而请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告公司深度研究报告催生出大量机床新市场但与此同时在国家双碳政策的影响下新能源汽车或加速替代传统燃油车进程对于传统燃油车的发展会造成一定影响图31我国新能源汽车产量多年持续高增长已持续30个月同比正增长产量万辆yoy90140080120070100060800506004040030200201000-2002018-012019-012020-012021-012022-01资料来源中国汽车工业协会Wind华西证券研究所3技术渠道产能兼备未来发展更值得期待31产品型号极丰富聚焦景气新能源公司的产品战略从成立以来一直是全系列发展生产的主要产品为金属切削加工机床而其应用场景广泛不同机型适用于不同需求截止2020年末公司有7大系列产品以276个机床型号位居同行业可比公司之首提高了公司抗风险能力并更好满足客户定制化需求体现公司优秀的研发能力表5截止2020年公司达276个机型的丰富产品种类公司名称纽威数控国盛智科海天精工日发精机机型数量个276200120175资料来源公司招股书华西证券研究所公司产品主要覆盖通用设备汽车工程机械阀门模具自动化装备航空航天等行业2020年下游营收分别占比392284444请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告公司深度研究报告图32公司下游行业应用占比逐步发力新能源汽车和航空航天其他13电子设备航空航天2通用设备439模具4自动化装备4工程机械8阀门4汽车22资料来源公司招股书公司公告华西证券研究所公司受益于新能源汽车赛道景气度高增根据公司投资者问答公司在此行业近两年收入占比不断提升预计2022年在10左右目前有近30款产品适用此场景如卧车立车针对新能源汽车电机轴电机壳类零件加工立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体散热片组轮毂等零件加工卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等公司高度重视新能源赛道已成立专项小组致力于效率更高成本更低的专机研发同时航空航天赛道也在不断提升景气度是重要的下游行业公司正在加快布局收入占比在逐年增长未来会持续加大研发投入适配更多应用场景目前公司正在开发的五轴联动直驱电机的高架五轴龙门就针对此应用场景32海外市场销售网络全球开花坚固优质粘性客户海外销售网络不断完善销售规模不断提升公司借助纽威股份积累丰富的海外销售经验2021年全年海外销售实现收入2113651万元较2020年上升5477销售占比进一步提高2020年全年境外订单承接量1022018万元同2019年2244008万元相比受疫情影响下降幅度较大此外各年度境外前五大客户销售额逐年稳步提高境外销售占比同步提升未来几年内随着公司产业结构升级改善经营规模的扩大有望占据更多的市场份额逐步进军全球竞争市场发展前景良好请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20