事件描述
　　2023年4月12日，美国劳工统计局公布2023年3月份的CPI数据：美国3月CPI同比增加5%,前值6%，市场预期5.1%；核心CPI同比增加5.6%,前值5.5%，市场预期5.6%。
　　事件评论
　　通胀回落超预期，核心通胀反弹。3月美国CPI环比涨幅回落至0.1%，同比涨幅更是在基数影响下大幅下降1PCT至5%，不仅低于市场预期的5.1%，还创下了近两年以来新低。剔除掉食品和能源后，美国核心CPI环比涨幅由上月的0.5%回落至0.4%，持平市场预期，同比涨幅则反弹至5.6%，为2021年以来首次核心CPI同比涨幅高于整体CPI，意味着美国核心通胀的上行压力不减。那么，为何核心通胀如此强劲？未来通胀可能会如何演绎？美联储5月会不会继续加息？
　　新车价格涨幅扩大，商品通胀压力再起。一则，汽车价格回升是核心通胀强劲的重要原因，3月美国核心商品CPI环比涨幅回升至0.2%，同比涨幅也较上月抬升0.5PCT至1.5%，商品通胀压力再起。其中美国汽车价格回升是商品价格上涨的主要拉动因素，供应链扰动下新车供给不足，价格环比涨幅扩大至0.4%，拉动CPI环比上涨0.02个百分点。与此同时，二手车价格回落趋势有所减弱，环比降幅由上月的2.8%回升至0.9%，对CPI环比的拖累也由上月的0.07个百分点下降至0.02个百分点。此外，美国制药商提高药品定价，医疗保健商品较上月上涨0.6%，拉动CPI上涨0.01个百分点。
　　出行相关价格走高，租金粘性仍然较强。二则，服务价格仍有较强上涨动力，3月美国核心服务价格环比上涨0.4%，带动CPI环比上涨0.23个百分点，是当前通胀回落的主要阻碍。房租仍是推升美国通胀水平的主要贡献，但涨幅开始边际放缓，3月主要住所租金和自有房等价租金环比涨幅均回落至0.5%，居所分项整体对CPI的拉动率回落至0.21个百分点，反映美国房地产价格降温的影响开始显现。除房租外，出行相关价格也在增加，尤其是机票和汽车保险价格上涨明显，较上月环比分别上涨4%、1.2%，运输服务价格拉动CPI环比上涨0.08个百分点。总的来说，尽管非农数据显示当前美国“薪资-通胀”螺旋并未形成，但其他保险费、使用费以及出行开销的增加，同样推升了服务通胀压力，叠加劳动统计局对租金使用移动平均的方法进行统计，服务通胀粘性仍然较高。
　　外出餐饮持续涨价，能源价格大幅回落。3月美国银行业风波爆发导致市场对美国衰退的预期有所强化，国际油价持续下跌，美国能源价格环比大幅回落3.5%。另一方面，随着美国禽流感好转食品价格也开始回落，家用食品价格环比下降0.3%，但与服务相关的外出餐饮价格持续上涨，3月非家用食品环比上涨0.6%，拉动CPI上涨0.03个百分点。
　　核心通胀压力仍大，5月或将继续加息。3月美国CPI同比超预期回落引发市场对美联储5月加息预期回落，数据公布后美债大幅回落后反弹、美元指数明显走弱，美股高开。我们认为，随着银行业风波逐渐消退，在没有观察到经济明显衰退之前，美联储决策重点仍然是通胀走势。本月核心CPI反弹反映当前通胀压力仍然较大，并且在房租涨幅仍处高位的情况下，服务通胀粘性持续扩散，美联储5月继续加息25BP仍有必要。展望未来，去年以来房价回落的影响将在二季度开始逐渐体现在通胀读数当中，同时就业市场已经开始降温有助于缓解薪资上涨的压力，或能抵消OPEC+成员国减产、美国增加战略石油储备导致国际油价上涨的压力，综合来看，我们认为通胀或在下半年持续回落。因此，我们预计美联储或将选择在5月继续加息25BP，并在年中结束加息，但由于通胀距离目标仍有较远距离，年内或暂无降息可能。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。