事件描述
　　2023年4月11日，国家统计局公布了3月份的通胀数据：3月份居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.3%，工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比持平。
　　事件评论
　　CPI同比回落，环比降幅收窄。3月CPI环比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个pct，同比涨幅回落0.3个pct至0.7%，本月价格变动主要由翘尾因素引起、新涨价影响约为0。从结构上看，食品项是主要拖累，3月食品价格环比下降1.4%、非食品价格则持平。剔除食品和能源后，3月核心CPI环比持平、同比回升0.1个pct至0.7%，较上月有所走强、但仍处低位。
　　鲜菜、猪肉价格续降，出行、服装价格上涨。食品方面，菜、肉价格续降，是主要拖累。受天气转暖、鲜菜上市量增加影响，鲜菜价格环比下降7.2%、降幅扩大2.8个pct；受供给充裕、消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%、降幅收窄7.2个pct；两者分别影响CPI下降约0.17、0.06个百分点，是本月环比价格下降的主要拖累。非食品方面，出行需求恢复带动宾馆住宿和机票价格环比分别上涨3.5%、2.9%，旅游价格环比下降0.4%、降幅收窄6.1个pct；春装换季需求带动服装、鞋类价格环比分别上涨0.5%、0.7%；受车企降价促销以及能源价格下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降1.6%、0.3%。
　　PPI环比持平，同比降幅扩大。受国内经济加快恢复以及国际市场部分大宗商品价格走势影响，3月PPI环比持平，但受上年同期基数较高影响，同比降幅扩大1.1个pct至-2.5%，其中翘尾、新涨价因素分别影响约-2.0、-0.5个百分点。国内生产资料、生活资料价格均与上月环比持平。
　　黑金价格走强，油煤价格回落。分行业看，一方面，国内生产和市场需求的持续改善带动钢材、水泥等行业价格上涨，黑金采选、有色冶炼、黑金冶炼价格环比继续上涨2.4%、1.5%、1.3%；另一方面，欧美银行业流动性风险事件引发市场对美联储或放缓加息乃至开启降息的预期，带动石油、有色金属等行业价格下跌，油气开采、油煤加工、有色采选价格环比分别下降0.9%、0.4%、0.3%。此外，受气温回升、采暖用煤需求减少影响，煤炭采选价格环比下降1.2%。
　　经济复苏仍需政策保驾护航。3月核心CPI、CPI同比均上涨0.7%，涨幅一升一降，主要是食品价格成主要拖累，而服务价格仅小幅上涨。往后看，一方面，鲜菜价格或继续季节性下降、对CPI造成拖累，但猪肉价格或将企稳回升，综合来看，食品项对CPI的拖累或有所缓解。另一方面，当前的消费复苏或仍以补偿性消费为主，复苏强度较为温和、服务价格未见明显涨价迹象，后续消费的持续性仍待观察。整体来看，当前我国通胀压力不大，后续CPI或保持温和上涨态势，经济修复基础尚不牢固，依然需要政策保驾护航，二季度降息仍有必要。
　　风险提示
　　1、消费修复好于预期；2、地缘政治冲突加剧。