投资要点：
　　公司2022年和2023Q1业绩同比大幅增长，符合市场预期。2022年公司实现营收594.09亿元，同比增长138.93%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长126.61%。2023Q1公司实现营收198.62亿元，同比增长111.35%，实现归母净利润30.07亿元，同比增长35.86%，环比增长2.43%。
　　主营业务产品量价齐升，利润大幅增长。2022年，公司原煤产量同比增长98.73%至2045万吨，提质煤产量同比下降1.32%至362万吨；煤炭销量同比增长约33.86%至2670万吨，吨煤售价同比上涨31.6%，最终煤炭板块毛利同比大幅增长84%。天然气方面，销量同比增长45.19%至460万吨，吨售价同比上涨106%，板块毛利同比增长93%。煤化工方面，甲醇、煤基油品销量分别同比增长21.03%和8.91%，板块毛利同比增长46%。
　　有效管控财务费用，三项费用同比下降。2022年公司三项费用合计22.37亿元，同比下降12.04%，主要系财务费用下降所致。其中管理费用6.42亿元，同比增长26.4%；销售费用3.17亿元，同比增长1.5%；财务费用10.05亿元，同比下降28.86%，主要是利息费用下降。此外，研发投入3.97亿元，同比增长15.61%。
　　公司拟分红0.8元/股，当前股价对应股息率约8.66%。公司拟分配2022年现金股利0.8元/股，分红率约45.81%。按照2023年4月13日收盘价计算，对应股息率约为8.66%。
　　2023年一季度白石湖煤矿生产平稳，叠加后续马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计全年公司煤炭产销量将进一步提升。2023Q1公司实现原煤产量676万吨，同比增长76.7%，环比增长11.37%，保供背景下白石湖煤矿产量持续提升。同时公司新建马朗煤矿规划产能3000万吨/年，预计2023年投产后将逐渐放量，进一步推动煤炭产量增长。根据我们模型计算，预计23年公司煤炭产量（含自用）将从22年的3500万吨增长至6500万吨，同比增幅高达86%。
　　投资分析意见：当前煤炭行业供需基本平衡，预计后续煤价将维持高位震荡局面，公司新增煤炭产能投产将推动业绩持续大幅增长。但考虑到近期下游需求偏弱导致煤价有一定回调，我们下调公司23-24年盈利预测至155.4亿元和198.98亿元（原值为165.19亿元和210.15亿元），并新增25年盈利预测230.77亿元，对应2023-2025年PE分别为4倍、3倍和3倍。公司兼具高成长、低估值和高股息属性，故维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭下游需求不及预期；天然气价格不及预期；煤矿项目投产进度不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司石油石化2023年04月13日公司广汇能源600256研究2022年报暨2023一季报点评煤炭产能持续放量公司业绩兑现高增长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持证公司2022年和2023Q1业绩同比大幅增长符合市场预期2022年公司实现营收59409券亿元同比增长13893实现归母净利润11338亿元同比增长126612023Q1研市场数据2023年04月13日公司实现营收19862亿元同比增长11135实现归母净利润3007亿元同比增长究收盘价元924报一年内最高最低元1527583586环比增长243告市净率19息率分红股价-主营业务产品量价齐升利润大幅增长2022年公司原煤产量同比增长9873至2045流通A股市值百万元60668上证指数深证成指3318361173984万吨提质煤产量同比下降132至362万吨煤炭销量同比增长约3386至2670万注息率以最近一年已公布分红计算吨吨煤售价同比上涨316最终煤炭板块毛利同比大幅增长84天然气方面销量同比增长4519至460万吨吨售价同比上涨106板块毛利同比增长93煤化工基础数据2023年03月31日方面甲醇煤基油品销量分别同比增长2103和891板块毛利同比增长46每股净资产元486资产负债率4953有效管控财务费用三项费用同比下降2022年公司三项费用合计2237亿元同比下总股本流通A股百万65666566降1204主要系财务费用下降所致其中管理费用642亿元同比增长264销售流通B股H股百万--费用317亿元同比增长15财务费用1005亿元同比下降2886主要是利息一年内股价与大盘对比走势费用下降此外研发投入397亿元同比增长1561广汇能源沪深300指数收益率80公司拟分红08元股当前股价对应股息率约866公司拟分配2022年现金股利0860元股分红率约4581按照2023年4月13日收盘价计算对应股息率约为86640202023年一季度白石湖煤矿生产平稳叠加后续马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量预计0-20全年公司煤炭产销量将进一步提升2023Q1公司实现原煤产量676万吨同比增长09-1402-1405-1406-1407-1408-1410-1411-1412-1401-1403-1404-14767环比增长1137保供背景下白石湖煤矿产量持续提升同时公司新建马朗煤矿规划产能3000万吨年预计2023年投产后将逐渐放量进一步推动煤炭产量增长根据我们模型计算预计23年公司煤炭产量含自用将从22年的3500万吨增长至6500万吨同比增幅高达86证券分析师施佳瑜A0230521040004投资分析意见当前煤炭行业供需基本平衡预计后续煤价将维持高位震荡局面公司新shijyswsresearchcom增煤炭产能投产将推动业绩持续大幅增长但考虑到近期下游需求偏弱导致煤价有一定回研究支持陈松涛A0230121090002调我们下调公司23-24年盈利预测至1554亿元和19898亿元原值为16519亿元chenstswsresearchcom和21015亿元并新增25年盈利预测23077亿元对应2023-2025年PE分别为4联系人倍3倍和3倍公司兼具高成长低估值和高股息属性故维持买入评级陈松涛862123297818风险提示煤炭下游需求不及预期天然气价格不及预期煤矿项目投产进度不及预期chenstswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023Q12023E2024E2025E营业总收入百万元594091986282869103842118372同比增长率13891113395253140归母净利润百万元113383007155401989823077同比增长率1266359371280160每股收益元股173046237303351毛利率286235284283281ROE39394396388358市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入248655940982869103842118372其中营业收入248655940982869103842118372减营业成本1531542398593357440585105减税金及附加562779107713501420主营业务利润898816232224572808731847减销售费用312317497519592减管理费用50864291211421184减研发费用344397663872829减财务费用141210051111927673经营性利润641213871192742462728569加信用减值损失损失以-填列-27-172800加资产减值损失损失以-填列-223-447-131-1-3加投资收益及其他-64330-641929营业利润609813737191072464428595加营业外净收入-114-6000利润总额598413731191072464428595减所得税11392574363046825432净利润484611156154771996223162少数股东损益-158-181-636485归属于母公司所有者的净利润500311338155401989823077全面摊薄总股本65666566656665666566每股收益元077173237303351资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想