事件描述
　　广汇能源发布2023年一季度业绩预增公告，今年Q1预计营业收入193亿元至200亿元，较上年同比增长105.37%至112.82%；预计实现归母净利润30亿元至31亿元，同比增长35.54%至40.06%；实现扣非归母净利润29.715亿元至30.715亿元，同比增长35.27%至39.82%。。
　　事件评论
　　2023年一季度延续了产品销量及价格共振上涨的良好态势：1）液化天然气LNG：预计第一季度销量同比增长约107%，销售均价同比增长约7.5%。其中：启东外购气预计第一季度销量同比增长约82%，销售均价同比增长约6%；2）煤炭：预计第一季度销量同比增长约42%，销售均价同比基本持平；3）煤化工产品：预计第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平；煤基油品销量同比基本持平，销售均价同比增长约16%。
　　天然气价格波动背景下，公司通过灵活的销售模式仍然体现了盈利韧性。年初以来天然气价格有所波动，在此背景下公司积极开展各项业务提升盈利能力，公司根据形势采取灵活的方式采购天然气，通过转口贸易将天然气在国际市场销售，同时国内贸易价差相比2022年（倒挂）有所回升；另外去年10月广汇能源首座20万立方米LNG储罐正式进入试运行阶段，年周转能力已超500万吨/年。周转能力提高使得公司可通过代接卸业务保证公司即使没有贸易套利，也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用。总体而言，公司通过灵活的销售模式仍然体现了天然气业务的盈利韧性。
　　煤炭产能将持续释放，未来有望实现量价齐升。从行业发展来看，当前我国煤炭行业资本开支低迷，但需求常态化复苏的态势下，其供需表现较为紧张，行业景气度有望持续向上。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60亿吨。公司近年来在新疆、甘肃等传统煤炭市场之外，积极开拓川、渝、云、贵等地煤炭市场，并加强无烟喷吹煤及高热值动力煤销售，实施产品差异化的定价策略，取得了稳定的经济效益。展望未来，白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，马朗煤矿采矿权证办理持续推进，公司煤炭产能将稳步释放，煤炭业务有望实现量价齐升。
　　成本优势凸显，煤化工业务保持稳定。以自产煤为原料的成本优势，让公司在甲醇、煤焦油等煤化工产品价格走高时能够获得更为丰厚的毛利，并让公司煤化工产品具有了供应与成本上的保障。第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平；煤基油品销量同比基本持平，销售均价同比增长约16%。
　　展望未来，公司天然气业务通过转口贸易及国内贸易结合叠加接收站规模的提升，保障整体盈利能力；煤炭业务在煤炭价格高企背景下公司产能大幅扩张，提供未来业绩弹性；煤化工业务以自产煤为原料凸显成本优势，且公司立足自有煤炭优势打造煤化工一体化。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024年EPS分别为1.74、2.57和3.21元，对应2023年3月21日收盘价的PE分别为5.25X、3.55X和2.84X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、煤炭及相关产品价格下跌；
　　2、在建项目进度不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨广汇能源600256SH煤气业务量价共振TableTitleQ1业绩维持高增速报告要点广汇能源发布TableSummary2023年一季度业绩预增公告今年Q1预计营业收入193亿元至200亿元较上年同比增长10537至11282预计实现归母净利润30亿元至31亿元同比增长3554至4006实现扣非归母净利润29715亿元至30715亿元同比增长3527至39822023年一季度延续了产品销量及价格共振上涨的良好态势天然气价格波动背景下公司通过灵活的销售模式仍然体现了盈利韧性煤炭产能将持续释放未来有望实现量价齐升成本优势凸显煤化工业务保持稳定分析师及联系人TableAuthor魏凯王岭峰SACS0490520080009SACS0490521080001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-22jzqdt11111广汇能源600256SHTableTitle2公司研究丨点评报告煤气业务量价共振Q1业绩维持高增速TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据广汇能源发布2023年一季度业绩预增公告今年Q1预计营业收入193亿元至200亿元较当前股价TableBaseData元911上年同比增长10537至11282预计实现归母净利润30亿元至31亿元同比增长3554总股本万股656576至4006实现扣非归母净利润29715亿元至30715亿元同比增长3527至3982流通A股B股万股6565760事件评论资产负债率61562023年一季度延续了产品销量及价格共振上涨的良好态势1液化天然气LNG预计每股净资产元404第一季度销量同比增长约107销售均价同比增长约75其中启东外购气预计第市盈率当前562一季度销量同比增长约82销售均价同比增长约62煤炭预计第一季度销量同市净率当前228比增长约42销售均价同比基本持平3煤化工产品预计第一季度甲醇销量销售近12月最高最低价元1520758均价同比均基本持平煤基油品销量同比基本持平销售均价同比增长约16注股价为2023年3月21日收盘价天然气价格波动背景下公司通过灵活的销售模式仍然体现了盈利韧性年初以来天然气价格有所波动在此背景下公司积极开展各项业务提升盈利能力公司根据形势采取灵活市场表现对比图近12个月的方式采购天然气通过转口贸易将天然气在国际市场销售同时国内贸易价差相比2022TableChart广汇能源化工沪深300指数年倒挂有所回升另外去年10月广汇能源首座20万立方米LNG储罐正式进入试运91行阶段年周转能力已超500万吨年周转能力提高使得公司可通过代接卸业务保证公53司即使没有贸易套利也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用总体而言公司通过灵16-22活的销售模式仍然体现了天然气业务的盈利韧性202232022720221120233煤炭产能将持续释放未来有望实现量价齐升从行业发展来看当前我国煤炭行业资本资料来源Wind开支低迷但需求常态化复苏的态势下其供需表现较为紧张行业景气度有望持续向上公司现拥有在产的白石湖煤矿在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿合计煤炭可采储量相关研究超过60亿吨公司近年来在新疆甘肃等传统煤炭市场之外积极开拓川渝云贵TableReport业绩创上市以来新高产能加速释放未来仍将等地煤炭市场并加强无烟喷吹煤及高热值动力煤销售实施产品差异化的定价策略取高增2023-01-04得了稳定的经济效益展望未来白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单马朗煤Q3业绩再创新高成长凸显未来可期2022-矿采矿权证办理持续推进公司煤炭产能将稳步释放煤炭业务有望实现量价齐升10-19成本优势凸显煤化工业务保持稳定以自产煤为原料的成本优势让公司在甲醇煤焦Q3业绩预计再创新高未来持续高增2022-油等煤化工产品价格走高时能够获得更为丰厚的毛利并让公司煤化工产品具有了供应10-11与成本上的保障第一季度甲醇销量销售均价同比均基本持平煤基油品销量同比基本持平销售均价同比增长约16展望未来公司天然气业务通过转口贸易及国内贸易结合叠加接收站规模的提升保障整体盈利能力煤炭业务在煤炭价格高企背景下公司产能大幅扩张提供未来业绩弹性煤化工业务以自产煤为原料凸显成本优势且公司立足自有煤炭优势打造煤化工一体化我们看好公司的长期发展预计2022-2024年EPS分别为174257和321元对应2023年3月21日收盘价的PE分别为525X355X和284X维持买入评级风险提示1煤炭及相关产品价格下跌更多研报请访问2在建项目进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入24865588837712792537货币资金4717246944191166292营业成本15315395404970758659交易性金融资产91919191毛利9550193442742033878应收账款1767403352836338营业收入38333637存货1851433354476428营业税金及附加562117815431851预付账款193197724852933营业收入2222其他流动资产37807348934711036销售费用3127399671161流动资产合计1424766456593118营业收入1111长期股权投资1141114111411141管理费用508135417742128投资性房地产0000营业收入2222固定资产合计28382283842838828391研发费用344117815431851无形资产6496649664966496营业收入1222商誉169169169169财务费用1412389216122递延所得税资产151151151151营业收入6100其他非流动资产10970113201142011520加资产减值损失-223000资产总计5970990138112330140987信用减值损失-27000短期贷款9495605525702300公允价值变动收益-39000应付款项4187178742247026517投资收益-55147193231预收账款0000营业利润6098149482195727459应付职工薪酬241110713921642营业收入25252830应交税费888176623142776营业外收支-114-30-25-25其他流动负债12431192312237525142利润总额5984149182193227434流动负债合计27242460345112058378营业收入24252830长期借款9799979997999799所得税费用1139328248256036应付债券0000净利润4846116361710721399递延所得税负债406406406406归属于母公司所有者的净利润5003114031685021078其他非流动负债1483148314831483少数股东损益-158233257321负债合计38929577216280770065EPS元076174257321归属于母公司所有者权益20932323364918670264现金流量表百万元少数股东权益-152813376582021A2022E2023E2024E股东权益20780324164952370922经营活动现金流净额6049240412085624671负债及股东权益5970990138112330140987取得投资收益收回现金7147193231基本指标长期股权投资-120002021A2022E2023E2024E资本性支出-5048-3-5-5每股收益076174257321其他1846-380-125-125每股经营现金流092366318376投资活动现金流净额-3207-23663101市盈率858525355284债券融资0000市净率205185122085股权融资25000EVEBITDA648374162038银行贷款增加减少13860-3439-3486-270总资产收益率84127150150筹资成本-1356-389-216-122净资产收益率239353343300其他-15490000净利率201194218228筹资活动现金流净额-2962-3828-3702-391资产负债率652640559497现金净流量不含汇率变动影响-138199771721724381总资产周转率042065069066资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报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