事件：公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年实现营业收入585~600亿元，同比增长约135.3%~141.3%；预计实现归母净利润为113~115亿元，同比增长约125.9%~129.9%。
　　主营业务量价齐升，业绩创历史最好水平。2022年即使在疫情影响下，公司依旧按计划完成全年产销目标，并灵活调整销售策略，主营业务“量价齐升”。公司全年预计实现归母净利113~115亿元（其中，非经常性损益约4亿元，主要包括：转让红淖铁路公司股权收益、取得政府补助及资产报废损失等），同比增长约125.9%~129.9%，创上市22年以来最好成绩。分季度来看，公司2022年Q4单季实现归母净利29.0~31.0亿元，同比增长约29%~38%，环比下降约5%~11%。
　　液化天然气LNG：预计全年销量同比增长约48%至67-68亿方，销售均价同比增长约100%。其中，启东外购气预计全年销量同比增长约46%至53-54亿方，销售均价同比增长约113%。
　　煤炭：预计全年销量同比增长约36%至2700万吨，销售均价同比增长约26%-55%。
　　煤化工产品：预计甲醇、煤基油品全年销量同比基本持平，销售均价同比分别增长约5%、53%。
　　天然气：“量、价”双轮驱动。
　　“量”主要来自启东LNG接收站的扩容增量，在“2+3”模式灵活运营下，2023年启东贸易气销售量预计增至500万吨，2025年启东接收站周转能力预计可扩容至1000万吨/年。
　　 “价”方面，一是采购成本优势明显，公司拥有稀缺的自产气资源，且贸易气签约“大长协”价格不受市场价波动，二是在能源高景气周期，油价攀升推动公司自产气售价单吨毛利大幅增加、海外气价高位震荡，带来公司“LNG转售”业绩贡献显著，天然气业务强势增长。
　　煤炭：“产能释放+需求韧性”，成长性凸显。
　　产销方面，随着马朗矿区和东部矿区的顺利投产，我们预计2023年公司煤炭销售量有望由2500万吨增至3800万吨，2025年公司煤炭产能有望增至7500万吨/年；此外，公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低，销往甘肃、川渝地区优势明显，同时随着红淖、兰新铁路运能扩张，将淖铁路投运，公司煤炭外运体量及销售半径有望逐步扩大，运力也将保障公司煤炭销量匹配产能的扩容。
　　价格方面，随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。公司拥有北疆煤炭资源，沿海地区煤炭价格高位下，公司吨煤售价预计中长期维持高位。
　　投资建议。公司立足“煤、油、气”资源禀赋，享受能源高景气周期中“价值”红利，煤、气产能的扩容也为公司业绩带来“成长”属性，叠加公司灵活的天然气贸易机制，LNG接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利润分别为114亿元、172亿元、225亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气价格大幅下跌，煤炭产能释放不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月04日广汇能源600256SH业绩符合预期量价齐升成长可期事件公司发布2022年度业绩预增公告公司预计2022年实现营业收入585600亿买入维持元同比增长约13531413预计实现归母净利润为113115亿元同比增长约12591299股票信息行业炼化及贸易主营业务量价齐升业绩创历史最好水平2022年即使在疫情影响下公司依旧按计划完成全年产销目标并灵活调整销售策略主营业务量价齐升公司全年预计实现前次评级买入归母净利113115亿元其中非经常性损益约4亿元主要包括转让红淖铁路公司1月3日收盘价元919股权收益取得政府补助及资产报废损失等同比增长约12591299创上市总市值百万元603392922年以来最好成绩分季度来看公司2022年Q4单季实现归母净利290310亿元总股本百万股656576同比增长约环比下降约2938511其中自由流通股10000液化天然气LNG预计全年销量同比增长约48至67-68亿方销售均价同比增30日日均成交量百万股9765长约100其中启东外购气预计全年销量同比增长约46至53-54亿方销售均价同比增长约113股价走势煤炭预计全年销量同比增长约36至2700万吨销售均价同比增长约26-55煤化工产品预计甲醇煤基油品全年销量同比基本持平销售均价同比分别增长约553广汇能源沪深300137天然气量价双轮驱动110量主要来自启东LNG接收站的扩容增量在23模式灵活运营下20238255年启东贸易气销售量预计增至500万吨2025年启东接收站周转能力预计可扩容27至1000万吨年0价方面一是采购成本优势明显公司拥有稀缺的自产气资源且贸易气签约-27大长协价格不受市场价波动二是在能源高景气周期油价攀升推动公司自产-55气售价单吨毛利大幅增加海外气价高位震荡带来公司LNG转售业绩贡献显2022-012022-052022-082022-12著天然气业务强势增长煤炭产能释放需求韧性成长性凸显作者产销方面随着马朗矿区和东部矿区的顺利投产我们预计2023年公司煤炭销售分析师张津铭量有望由2500万吨增至3800万吨2025年公司煤炭产能有望增至7500万吨年此外公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低销往甘肃川渝地区优势明显同时随执业证书编号S0680520070001着红淖兰新铁路运能扩张将淖铁路投运公司煤炭外运体量及销售半径有望逐邮箱zhangjinminggszqcom步扩大运力也将保障公司煤炭销量匹配产能的扩容相关研究价格方面随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾如铁1广汇能源600256SH立足煤气资源禀路外运动煤双规制海外不确定性等均将对煤价形成较强支撑公司拥有赋迎接能源高景气红利2022-10-30北疆煤炭资源沿海地区煤炭价格高位下公司吨煤售价预计中长期维持高位投资建议公司立足煤油气资源禀赋享受能源高景气周期中价值红利煤气产能的扩容也为公司业绩带来成长属性叠加公司灵活的天然气贸易机制LNG接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃我们预计公司2022年2024年实现归母净利润分别为114亿元172亿元225亿元维持买入评级风险提示天然气价格大幅下跌煤炭产能释放不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1513424865598487526093320增长率yoy786431407258240归母净利润百万元13365003113721717822480增长率yoy-16327441273511309EPS最新摊薄元股020076173262342净资产收益率64233383380342PE倍452121533527倍PB3629201309资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月3日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年01月04日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产787812399159191279921739营业收入1513424865598487526093320现金39464717000营业成本1087115315393114460254339应收票据及应收账款9984210485883766814营业税金及附加222562110413971854其他应收款44654135832075224营业费用290312106212201431预付账款1901938463811189管理费用525508122315381907存货12141851582829907688研发费用1683445077801021其他流动资产1085886804845824财务费用10511412275844665182非流动资产4624247310114085138853166910资产减值损失-10-223-239-213-435长期投资11301141113711281118其他收益1726182021固定资产309293105288696112673137639公允价值变动收益-213-39-86-90-67无形资产18166496587450936075投资净收益-117-55-53-64-55其他非流动资产123678620183791996022079资产处置收益04-11-1资产总计5412059709130004151652188649营业利润16456098139992133627918流动负债23384272427763884117101795营业外收入238121311短期借款79799495268176135338040营业外支出90122106114110应付票据及应付账款77737982373021376746391利润总额15785984139052123527819其他流动负债7631976513520899717364所得税4681139264640415293非流动负债1349411687229522224121004净利润11104846112591719522526长期借款110219799206472008618893少数股东损益-226-158-1131745其他非流动负债24731888230521552111归属母公司净利润13365003113721717822480负债合计3687838929100591106357122798EBITDA36998336178932852736778少数股东权益446-152-265-248-203EPS元020076173262342股本67546566656665666566资本公积128455555555主要财务比率留存收益928114284229693692554146会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1679720932296784554266053成长能力负债和股东权益5412059709130004151652188649营业收入786431407258240营业利润-13727071296524308归属于母公司净利润-16327441273511309获利能力毛利率282384343407418现金流量表百万元净利率88201190228241会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE64233383380342经营活动现金流458860494161695565327ROIC37115143140184净利润11104846112591719522526偿债能力折旧摊销15081766308852446727资产负债率681652774701651财务费用10511412275844665182净负债比率1213993184719731003投资损失11755536455流动比率0305020202营运资金变动536-236224331-2608930772速动比率0204010101其他经营现金流2653331267465营运能力投资活动现金流-3255-3207-70004-30166-34908总资产周转率0304060505资本支出30883409656002451027733应收账款周转率16995132114123长期投资-1623325910应付账款周转率1619171718其他投资现金流-329533-4400-5647-7164每股指标元筹资活动现金流-676-29624708-4768-6957每股收益最新摊薄020076173262342短期借款15851516-1641557149每股经营现金流最新摊薄070092634015995长期借款731-122210849-562-1193每股净资产最新摊薄2563194526941006普通股增加-40-188000估值比率资本公积增加16-1230000PE452121533527其他筹资现金流-2968-1837-4500-4764-5913PB3629201309现金净增加额646-138-23680-3397923463EVEBITDA22097645234资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月3日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月04日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明