事件：公司发布2023年第一季度业绩预增公告。公司预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。
　　主营业务稳定发展，量价齐升成长可期。2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实现量价齐升，环比2022年四季度产销稳定，展现了公司良好发展、稳定经营的韧性：
　　液化天然气LNG：预计第一季度销量同比增长约107%至24亿方，环比约小幅减少8%，销售均价同比增长约7.5%；其中，启东外购气预计第一季度销量同比增长约82%至17.5亿方，环比约小幅减少7%，销售均价同比增长约6%。
　　煤炭：预计第一季度销量同比增长约42%至834万吨，环比约增长5%，销售均价同比基本持平，可见公司主产矿井产能释放稳定，预计将成为公司全年业绩贡献的主要增量。
　　煤化工产品：预计第一季度甲醇销量、销售均价同比均基本持平；煤基油品销量同比基本持平，销售均价同比增长约16%。
　　天然气：“量、价”双轮驱动。
　　“量”主要来自启东LNG接收站的扩容增量，在“2+3”模式灵活运营下，2023年启东贸易气销售量预计增至500万吨，2025年启东接收站周转能力预计可扩容至1000万吨/年。
　　 “价”方面，一是采购成本优势明显，公司拥有稀缺的自产气资源，且贸易气签约“大长协”价格不受市场价波动，二是在能源高景气周期，油价攀升推动公司自产气售价单吨毛利大幅增加、海外气价高位震荡，带来公司“LNG转售”业绩贡献显著，天然气业务强势增长。
　　煤炭：“产能释放+需求韧性”，成长性凸显。
　　产销方面，随着马朗矿区和东部矿区的顺利投产，我们预计2023年公司煤炭销售量有望由2700万吨增至3800万吨，2025年公司煤炭产能有望增至7500万吨/年；此外，公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低，销往甘肃、川渝地区优势明显，同时随着红淖、兰新铁路运能扩张，将淖铁路投运，公司煤炭外运体量及销售半径有望逐步扩大，运力也将保障公司煤炭销量匹配产能的扩容。
　　价格方面，随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。公司拥有北疆煤炭资源，沿海地区煤炭价格高位下，公司吨煤售价预计中长期维持高位。
　　投资建议。公司立足“煤、油、气”资源禀赋，享受能源高景气周期中“价值”红利，煤、气产能的扩容也为公司业绩带来“成长”属性，叠加公司灵活的天然气贸易机制，LNG接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利润分别为114亿元、154亿元、200亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气价格大幅下跌，煤炭产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年03月22日广汇能源600256SH主营业务稳定发展量价齐升成长可期事件公司发布2023年第一季度业绩预增公告公司预计2023年第一季度实现营业收买入维持入193200亿元同比增长约1053711282预计实现归母净利润为3031亿元同比增长约35544006股票信息行业炼化及贸易主营业务稳定发展量价齐升成长可期2023年第一季度即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退但公司在贸易气业务煤炭业前次评级买入务均实现量价齐升环比2022年四季度产销稳定展现了公司良好发展稳定经营的韧3月21日收盘价元911性总市值百万元5981403液化天然气LNG预计第一季度销量同比增长约107至24亿方环比约小幅减总股本百万股656576少销售均价同比增长约其中启东外购气预计第一季度销量同比增长875其中自由流通股10000约82至175亿方环比约小幅减少7销售均价同比增长约630日日均成交量百万股6764煤炭预计第一季度销量同比增长约42至834万吨环比约增长5销售均价同比基本持平可见公司主产矿井产能释放稳定预计将成为公司全年业绩贡献的股价走势主要增量煤化工产品预计第一季度甲醇销量销售均价同比均基本持平煤基油品销量同广汇能源沪深比基本持平销售均价同比增长约30016123103天然气量价双轮驱动82量主要来自启东LNG接收站的扩容增量在23模式灵活运营下202362年启东贸易气销售量预计增至500万吨2025年启东接收站周转能力预计可扩容41至1000万吨年21价方面一是采购成本优势明显公司拥有稀缺的自产气资源且贸易气签约0-21大长协价格不受市场价波动二是在能源高景气周期油价攀升推动公司自产-41气售价单吨毛利大幅增加海外气价高位震荡带来公司LNG转售业绩贡献显2022-032022-072022-112023-03著天然气业务强势增长煤炭产能释放需求韧性成长性凸显作者产销方面随着马朗矿区和东部矿区的顺利投产我们预计2023年公司煤炭销售分析师张津铭量有望由2700万吨增至3800万吨2025年公司煤炭产能有望增至7500万吨年此外公司煤炭开采成本较陕蒙地区偏低销往甘肃川渝地区优势明显同时随执业证书编号S0680520070001着红淖兰新铁路运能扩张将淖铁路投运公司煤炭外运体量及销售半径有望逐邮箱zhangjinminggszqcom步扩大运力也将保障公司煤炭销量匹配产能的扩容分析师孙琦祥价格方面随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展2023年动力煤市场总体执业证书编号S0680518030008呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾如铁邮箱sunqixianggszqcom路外运动煤双规制海外不确定性等均将对煤价形成较强支撑公司拥有北疆煤炭资源沿海地区煤炭价格高位下公司吨煤售价预计中长期维持高位相关研究投资建议公司立足煤油气资源禀赋享受能源高景气周期中价值红利1广汇能源600256SH业绩符合预期量价齐煤气产能的扩容也为公司业绩带来成长属性叠加公司灵活的天然气贸易机制升成长可期2023-01-04LNG接收站持续扩建均助力公司业绩飞跃我们预计公司2022年2024年实现归母净利2广汇能源600256SH立足煤气资源禀润分别为114亿元154亿元200亿元维持买入评级赋迎接能源高景气红利2022-10-30风险提示天然气价格大幅下跌煤炭产能释放不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1513424865598487200088650增长率yoy786431407203231归母净利润百万元13365003113721537920010增长率yoy-16327441273352301EPS最新摊薄元股020076173234305净资产收益率64233383354326PE倍448120533930倍PB3629201410资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月21日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年03月22日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产787812399159191187821343营业收入1513424865598487200088650现金39464717000营业成本1087115315393114394253289应收票据及应收账款9984210485878036627营业税金及附加222562110413371761其他应收款4465413583435116营业费用290312106211671360预付账款1901938463281163管理费用525508122314711812存货12141851582828607612研发费用168344507746970其他流动资产1085886804845824财务费用10511412275842944909非流动资产4624247310114085132644158424资产减值损失-10-223-239-203-413长期投资11301141113711281118其他收益1726182021固定资产309293105288696107353130273公允价值变动收益-213-39-86-90-67无形资产18166496587450936075投资净收益-117-55-53-64-55其他非流动资产123678620183791907020959资产处置收益04-11-1资产总计5412059709130004144522179767营业利润16456098139991911224860流动负债2338427242776387994098469营业外收入238121311短期借款79799495268175836435581营业外支出90122106114110应付票据及应付账款77737982373021301145984利润总额15785984139051901224761其他流动负债7631976513520856516905所得税4681139264636174711非流动负债1349411687229522108819724净利润11104846112591539420050长期借款110219799206471893317613少数股东损益-226-158-1131540其他非流动负债24731888230521552111归属母公司净利润13365003113721537920010负债合计3687838929100591101027118193EBITDA36998336178932610533276少数股东权益446-152-265-249-209EPS元020076173234305股本67546566656665666566资本公积128455555555主要财务比率留存收益928114284229693546450792会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1679720932296784374461784成长能力负债和股东权益5412059709130004144522179767营业收入786431407203231营业利润-13727071296365301归属于母公司净利润-16327441273352301获利能力毛利率282384343390399现金流量表百万元净利率88201190214226会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE64233383354326经营活动现金流4588604941616-112762158ROIC37115143132176净利润11104846112591539420050偿债能力折旧摊销15081766308851136407资产负债率681652774699657财务费用10511412275842944909净负债比率1213993184719531006投资损失11755536455流动比率0305020102营运资金变动536-236224331-2606730672速动比率0204010101其他经营现金流2653331267465营运能力投资活动现金流-3255-3207-70004-23825-32312总资产周转率0304060505资本支出30883409656001830025457应收账款周转率16995132114123长期投资-1623325910应付账款周转率1619171718其他投资现金流-329533-4400-5516-6845每股指标元筹资活动现金流-676-29624708-6037-6914每股收益最新摊薄020076173234305短期借款15851516-1641557149每股经营现金流最新摊薄070092634-017947长期借款731-122210849-1714-1320每股净资产最新摊薄256319452666941普通股增加-40-188000估值比率资本公积增加16-1230000PE448120533930其他筹资现金流-2968-1837-4500-4880-5743PB3629201410现金净增加额646-138-23680-3099022932EVEBITDA21896645537资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月21日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明