研究报告全文：旭升集团603305工艺赛道多元化布局打造铝合金加工旗舰2023-04-12投资建议公司是集铝合金压铸锻造挤压三大技术路线的铝合金加工平台型公司我们认为公司在技术储备客户拓展行业覆盖度方面均持续保持市场领先我们看好公司在国内及全球的汽车储能等多个赛道的长期成长性理由技术实力管理能力行业领先特斯拉带动业绩首轮高增客户多元化支撑业绩持续成长回顾历史公司依托行业领先的模具制造能力和产品开发能力顺应新能源化趋势成功从工业领域切入车用铝合金零部件公司自2014年开始与特斯拉建立合作2016-2020年收入随特斯拉车型放量而快速上行随后公司凭借着优质客户的示范效应开拓长城汽车宁德时代Lucid比亚迪等新客户实现客户多元化覆盖同时公司也逐步从单个产品供货转型总成供货持续提升产品配套价值及服务能力转型铝合金加工平台型公司技术客户赛道多元化加速成长技术上看公司是当前市场上少数具备压铸锻造和挤压三大工艺的铝合金加工企业其中锻造行业竞争格局较好产品附加值较高我们预计有望带动公司盈利能力改善挤压产品则有望与其他工艺形成补充带动配套价值提升客户角度看特斯拉汽车储能等业务在国内及海外的产能扩张有望持续为公司带来成长弹性另一方面客户多元化是公司持续增长的动力汽车方面我们预计比亚迪海外新势力均有望持续贡献增量非车业务方面公司在储能铝瓶领域分别已获得年化收入约6亿元8亿元订单我们预计后续储能消费品等领域有望成为公司成长的重要动力土地储备充足国内产能弹性仍大出海有望带来新成长活力产能来看国内方面公司在宁波湖州等地建立制造基地我们预计满产后年产值有望达160亿元海外方面龙头铝压铸企业经营较差导致产能扩张较慢而海外新能源轻量化需求较为旺盛我们认为国内铝加工企业出海有望带来新成长活力公司应市场需求已计划于墨西哥建设产能辐射北美客户我们预计2024年有望逐步开始贡献收入增量实现全球化布局的第一步盈利预测与估值我们维持20232024年盈利预测不变当前股价对应20232024年2216倍PE我们维持跑赢行业评级和530元目标价对应20232024年329241倍PE较当前股价有498的上行空间风险客户价格战加剧铝价单边上行影响供应商盈利能力订单放量不及预期