公司公布2023年一季度经营数据，Q1销售强劲复苏，主品牌零售流水+20%，其中1~2月在农历新年带动下流水同比+20%，3月在2022年相对高基数的背景下仍实现35%流水增长。步入4月，主品牌前10日流水延续3月强劲增速。考虑2Q22疫情冲击带来的低基数，公司预计Q2流水增速将环比Q1进一步提升，公司上调全年流水增速指引至25%+（先前指引20%+），在快反补单带动下上调1H23收入增速指引至5%~10%（先前指引收入持平）。短期看，借助“五一”重点节假日，公司有望在二季度兑现逐月经营复苏。全年来看，主品牌在产品/品牌/渠道的升级势头仍在延续，而新品牌孵化顺利，索康尼品牌加盟门店4月起将逐步落地，盖世威品牌全年将进一步积极布局，我们看好公司在2023年迎来复苏，维持“买入”评级。
　　▍经营回顾：Q1销售强劲复苏，主品牌零售流水+20%。公司公布2023年一季度经营数据，特步主品牌1Q23流水同比增长约20%，其中线下在客流恢复带动下表现好于线上。分月度看，1~2月在农历新年带动下流水同比+20%，3月在2022年相对高基数的背景下仍实现35%流水增长。期间主品牌零售折扣为7~75折，同比/环比分别加深2.5pcts/改善2.5pcts；期末库销比降至5个月以下水平，环比下降0.5个月。一季度主品牌销售展现了强劲的复苏势头，在1Q22的高基数下零售流水超预期，同时库存与折扣环比4Q22均呈改善态势。
　　▍经营亮点：特步儿童流水增长30%+，索康尼延续翻倍增长势头。特步儿童作为公司重点布局业务，在儿童体育日益受到政策重视的背景下，把握体考需求与校园团购渠道，Q1流水+30%+，快于主品牌整体表现。新品牌上，索康尼品牌Q1流水延续翻倍势头，经销商合作稳步推进；盖世威品牌门店门店店效突破百万，验证产品定位跑通，我们预计2023年流水增长将提速。
　　▍未来展望：4月至今延续强劲增速，公司全年展望积极乐观。根据公司2023Q1经营数据交流会，步入4月，前10日流水延续3月强劲增速。考虑2Q22疫情冲击带来的低基数，公司预计Q2流水增速将环比Q1进一步提升。强劲的流水表现带动经销商快反补单需求，公司上调1H23收入增速指引至5%~10%（先前指引收入持平）。短期看，一季度的销售表现帮助公司各项经营指标快速改善，而借助“五一”重点节假日，公司有望在二季度兑现逐月经营复苏。全年来看，主品牌在产品/品牌/渠道的升级势头仍在延续，公司上调全年流水增速指引至25%+（先前指引20%+）；新品牌孵化顺利，索康尼品牌加盟门店4月起将逐步落地，盖世威品牌全年将进一步积极布局。
　　▍风险因素：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；公司现有品牌升级不及预期；公司新品牌增长不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司公布2023年一季度经营数据，Q1销售强劲复苏，主品牌零售流水+20%，我们维持先前2023/24/25年EPS预测为0.43/0.51/0.59元。参照头部运动公司2023年估值水平（李宁/安踏体育现价对应27x/28xPE，来自中信证券研究部预测）与公司2020年以来平均估值水平（25xPE），我们给予公司2023年25倍PE，对应目标价12港元，维持“买入”评级。