事项：
　　公司公告：2023年4月11日，公司发布2023年第一季度营运状况，特步主品牌线上线下全渠道零售销售同比增长约20%，零售折扣7-7.5折，渠道库存周转少于5个月。
　　国信纺服观点：1）2023年一季度零售表现：特步主品牌零售在高基数下增长亮眼，优于行业，库销比改善；2）指引：上调2023上半年主品牌收入增长目标至5-10%；3）风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；4）看好今年复苏加速势头和下半年业绩弹性，中期看好主品牌势能提升和多品牌布局下成长机遇。一季度销售流水增长优异、库存和折扣改善，二季度低基数下零售增长有望加速。上半年加盟商仍然有去库压力，预计下半年开始报表收入和净利润将会有较大弹性。中长期看，特步主品牌坚持大众定位、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，未来拓展加盟模式有望放量。由于一季度流水表现好于预期，小幅上调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为11.5/14.0/16.7亿元（原为11.1/13.6/16.3亿元），同比增长24%/23%/19%，由于库存和折扣改善，业绩增长确定性增强，上调目标价至11.5-12.5港元（原为10.2-11.2港元），对应2023年23-25x PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、疫情反复冲击消费需求；2、品牌形象受损；3、品牌恶性竞争加剧；4、市场的系统性风险。