公司于4月11日发布第一季度营运报告，特步主品牌零售额同比增长约20%，体现了较好的收入增长稳定性。公司主品牌持续加大专业运动产品的开发，同时时尚及专业运动领域仍处于高速发展期，我们预计2023年消费信心恢复背景下特步主品牌预计保持稳中向好的发展趋势维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023Q1主品牌零售流水保持快速增长。2023Q1单季特步主品牌零售流水同比增长约20%，终端零售仍处于恢复过程中，公司Q1整体经营流水快速增长，体现了较好的收入增长稳定性。线上方面，公司布局多平台，加大电商推广，拉动流水快速增长。同时特步儿童在品牌、产品以及零售渠道重组后成效显著。库存和折扣方面截至2023年3月31日，库销比为不到5个月，零售折扣水平为70-75折，公司借双十一等契机积极控制库存水平，使得库存和折扣水平逐渐回归正常范围。综合来看，公司流水增长势头良好，我们预计2023年消费信心恢复背景下特步主品牌保持稳中向好的发展趋势，并且有望在2023年下半年经营环境大幅改善的情况下提速增长。
　　新品牌延续高增，期待2023年表现。专业运动方面，在品牌力持续提升叠加线上线下渠道共同推动下，索康尼2022全年零售额同比录得超100%的增长，索康尼和迈乐已步入正轨，预计全年开店30-50家。时尚运动方面，盖世威与帕拉丁预计将加大国内布局，预计在国内合计新开门店30-40家。我们预计2023年新品牌将延续高增势头。
　　看好2023年多品牌矩阵持续发力，市场地位进一步提升。从行业层面看，目前消费需求仍处于复苏进程中，预计未来客流量及客户需求将稳健恢复，体育服饰行业有望迎来复苏。从公司层面来看，公司以多品牌矩阵为基础覆盖不同消费人群，主品牌特步持续提升产品力，不断推出新产品进行品牌形象升级，新品牌处于快速成长期，多维成长曲线有望驱动收入稳健增长。同时主品牌特步持续加大购物中心和大店比例，店效不断提升，显示出品牌力持续提升。在多品牌矩阵策略叠加品牌力持续提升的趋势下，我们看好公司市场地位进一步提升。
　　估值
　　当前股本下，我们预计2023-2025年EPS分别为0.42/0.52/0.63元；市盈率分别为21/17/14倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　消费复苏不及预期，新品牌增长不及预期，原材料价格波动。