事件：公司发布2023Q1运营情况，23Q1特步主品牌零售销售额实现同比约20%的增长，折扣水平维持七到七五折，零售存货周转少于五个月。
　　点评：
　　主品牌流水增长稳健，童装渠道Q1表现亮眼。2023Q1公司实现约20%的流水同比增长，Q1特步主品牌流水同比增长约20%，其中Q1线下流水的增速快于线上；Q1童装品牌快速增长，实现同比超30%的增长。分月份来看，1-2月主品牌增长稳健，在新年假期的带动下，全渠道整体实现中双位数增长，3月份在去年同期高基数的背景下，主品牌仍然保持35%的同比增长。零售折扣与库存周转方面，23Q1折扣水平较22Q4的约七折略有恢复，约为七到七五折；在消费市场复苏的背景下，Q1零售渠道库存周转水平为五个月以下，环比有所降低。
　　其他品牌稳中向上，索康尼实现翻倍增长，盖世威表现优于公司预期。其他品牌方面，公司持续加强其他品牌的渠道、品牌力建设，索康尼品牌定位高端，与主品牌形成差异化定位的同时，借助主品牌跑鞋俱乐部资源，加速在高线城市消费群体渗透。23Q1索康尼品牌流水实现翻倍增长，23年公司计划陆续开设包括加盟在内的新门店。盖世威品牌方面，得益于其较强的网球专业性，以及与知名运动员的合作，品牌网球专业形象持续提升，23Q1品牌营收规模优于公司预期。
　　持续强化本土跑鞋专家形象，多品牌构筑长期成长。公司不断巩固主品牌在跑鞋领域优势地位，截至2022年公司已有49家跑步俱乐部、跑步会员约170万。2023年公司有望推出专业度更高的全新产品，通过持续投入跑步相关营销活动，如马拉松赞助、跑步俱乐部运营以及亚运会等活动，继续强化本土跑步专家的品牌形象，扩大品牌声量。新品牌方面，索康尼持续表现、盖世威成长潜力大，有望充分释放网球基因，推动时尚运动类目市场份额持续提升。
　　投资建议：我们看好公司成长性，主品牌持续强化跑步领域产品竞争优势与品牌认可度，新品牌整合逐步显效，有望完成全年零售流水同比增速25%以上指引，业绩增长确定性较强。目前公司股价相对于wind一致预期23年19.70倍PE，建议重点关注。
　　风险因素：行业竞争加剧、消费复苏不及预期、终端库存积压等。