2023年一季度信用债市场整体走强，赎回潮后市场情绪逐渐修复，收益率年初高位水平为全年票息策略提供了较好的进场时点，“开门红”配置盘力量较强，“资产荒”再现，信用利差逐步压缩至历史较低水平。
　　1月，上旬，赎回潮影响逐渐消退，年初银行自营、保险资金加大配置力度，信用利差有所收窄；中下旬，市场“宽信用”预期升温，叠加稳地产政策持续发力，“弱现实+强预期”下信用利差小幅走阔。
　　2月，“开门红”配置盘继续驱动利差压缩行情，短端品种受青睐程度较高；下旬，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》的出台弱化债市情绪，资金面波动放大，信用利差小幅走阔。
　　3月，降准预期抬升，债市行情向好，配置力量维持高位，而信用债净融资略转弱，供需格局驱动信用利差进一步压缩至历史低位附近，机构开始尝试拉长久期获取票息收益。
　　金融领域：金融监管加强，银行二永债受到关注
　　1、政策端：中央加强金融统一监管，企业债发行审核职责划入证监会，新资本管理办法下，未来商业银行对商业银行普通债、银行次级债、非银金融次级债等风险权重上升的品种投资偏好或减弱，对投资级非银金融债、投资级企业债、中小企业债等风险权重下降的品种投资偏好或加强。
　　2、市场端：1月资金面趋紧叠加九江银行二级资本债不赎回超预期，银行二级资本债利差走阔，2-3月债市配置力量下，短端品种利差大幅收窄，季末资金面宽松下，短端利差被动小幅走阔。
　　城投：中央防风险重视程度远高于往年，山东区域债务化解迎来新进展
　　1、政策端：中央经济工作会议、两会政府工作报告、全国预算执行报告强调防风险是全年主线之一，在往年“遏新增，化存量”的基础上，提出要优化债务期限结构，降低利息负担。区域层面，银保监会发文引导金融机构支持山东化债。
　　2、市场端：3月山东潍坊化债举措频出，省级层面协调金融资源支持，山东省、潍坊市城投利差分别收窄10BP、43BP左右。此外，开门红驱动下，配置盘加速进场，城投利差压缩，区域分化明显。
　　房地产：支持防范化解优质头部房企风险，民营房企估值修复明显
　　1、政策端：央行、银保监会及政府工作报告提及防范化解优质头部房企风险，主要以“开源”的思路出发，支持房企合理融资需求，打开REITs等资产盘活渠道，以改善资产负债表。此外，政策进一步放宽房贷利率下限，因城施策释放市场潜力。
　　2、房企端：一季度地产债主要以已出险主体存量债违约和展期为主，无新增违约主体，7家房企境内债违约，金额共计114.26亿元，15家房企境内债展期，金额共计563.58亿元。此外，一季度多家主体发布债务重组方案，若通过，相关房企债务压力有望缓解。
　　3、市场端：民企地产债估值修复明显，各期限AA级品种利差收窄100BP左右。
　　风险提示：
　　政策支持力度不及预期，房地产市场修复不及预期。