复苏预期多重演绎，转债攻守兼备。
　　2023Q1转债市场走势和正股高度相关，市场交易信心主要受到国内经济复苏速度、高度预期的变化影响，经历了从复苏强预期到适度谨慎修正的过程。从走势上看，转债跟随正股先后呈强劲反弹、震荡走弱、二次反弹形态。估值方面，1月估值大幅修复；2月弹性弱于正股，估值被动压缩；3月纯债和供需偏紧格局提供支撑，估值再次实现修复。
　　行情回顾：憧憬→迷茫→高亢
　　憧憬期：复苏强预期，强劲反弹。1月3日至2月2日，市场主要反映国内经济复苏程度的强预期，在疫情防控措施优化和地产政策放松双重利好下，市场信心受到提振。此外国内经济复苏强预期和美元指数走弱影响下，国内资产性价比凸显，外资大幅流入，成为市场上涨的主要推动力，转债跟随权益市场强劲反弹。中证转债指数从394.6点上涨至412.34点，涨幅达到4.50%。该阶段债市赎回的扰动减小，流动性宽松预期升温，百元平价转债的估值得到大幅修复。
　　迷茫期：复苏节奏存分歧，震荡走弱。2月3日至3月16日，春节高频数据分化，此后GDP增速目标设置5%，使得政策加码预期落空，海外风险事件发酵环境下美联储坚持加息，外资转为流出，内资承接力量不足，市场震荡走弱。中证转债指数从412.34点下降至402.09点，降幅达到2.49%。预期修正下，板块轮动较快，主线较多轮番表现。估值方面，两会前，转债弹性仍不及正股，百元平价转债的估值被动压缩；两会后，估值在纯债保护和供需偏紧下基本企稳。
　　高亢期：TMT盛宴，二次反弹。3月17日至3月31日，央行降准落地，流动性维持宽松；在产业政策支持和AI题材催化下，行情高度集中至TMT板块，市场风险偏好回升；此外美元走弱，外资也回流至国内市场，转债跟随正股市场二次反弹。中证转债指数从402.09点上涨至406.52点，涨幅为1.1%。百元平价转债的估值在债底保护和需求抬升下，实现修复。
　　风险提示：
　　经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等。