通胀方面，预计3月CPI同比或维持在1%附近，PPI同比或下行至-2.6%附近。CPI方面，猪肉和蔬菜供给增加对CPI食品项形成拖累，服务业景气加速回暖但人员供应充足利于缓解非食品项价格上涨压力，预计3月CPI同比或维持在1%附近；PPI方面，海外避险情绪升温拖累国际大宗品价格，叠加高基数作用，预计3月同比或下行至-2.6%附近。
　　进出口方面：预计出口或在-9%左右，进口或为+2%附近。3月集运价格指数同比降幅扩大，叠加去年高基数、韩国出口降幅明显走扩，判断3月出口增速延续回落。滞后1个月的PMI进口分项指向进口环比或有回升。
　　生产方面，工业增速或在4.6%左右。3月PMI及高频显示制造业生产扩张放缓，但考虑到去年3月基数开始走低，工业品开工率同比仍高5%左右，判断工业增速将有上行。
　　投资方面，固定资产投资增速或在5.6%。（1）制造业投资累计增速或在7.6%；（2）基建投资（不含电力）累计增速或在9.1%；（3）房地产投资累计增速或在-5.3%左右。
　　社零方面，3月社零增速或上至6%。3月同期基数偏低，地铁客运量同比增速升至48%，对应餐饮消费增速或升至30%左右，同时汽车促销活动下，零售、批发数量拖累边际收窄，社零增速或明显回升。
　　金融数据方面，预计3月新增信贷3万亿，新增社融4.2万亿。3月是信贷投放的季节性大月，房地产销售的改善或驱动居民中长期融资的修复，政府债券发行进度也依然偏快，企业债券融资再次走弱。预计M2增速或小幅回落至12.7%附近。
　　总结来看，3月经济数据将继续验证经济复苏的特征，但结构分化之下，复苏斜率或有放缓，同时低基数对读数的支撑开始显效。投资或维持强劲，生产低基数之下同比读数将进一步回升；社零增速可能偏强，对债市情绪或有扰动。
　　就一季度而言，经济数据基本印证疫后快速回弹的特征，生产法视角下，预计一季度GDP增速或在4.0-4.5%左右。其中服务业生产将是重要增量，对GDP的拉动有望超过2个百分点。对债市而言，市场对偏强的经济数据以及3月PMI数据反应钝化，除了年初配置力量强、对利空因素存在对冲效应之外，也与经济复苏结构分化、内生动能依然偏弱的预期有关。我们认为，一季度验证基本面反弹之后，二季度基数将进一步走弱，经济复苏趋势短期内难以证伪、逆风因素仍在，需对长端收益率保持谨慎。
　　风险提示：经济数据超预期，扰动债市情绪。