国内职业技能教育龙头，首次覆盖给予“买入”评级，目标价7.11港元
　　中国东方教育是国内最大的职业技能教育提供商，凭借良好的实训教学成果已在多个领域建立起品牌壁垒。22年受疫情影响，公司新生人数/营收/经调整净利润同比-12.9%/-7.7%/-38.4%，但23年春节后招生修复良好，规模效应下盈利端有望强劲复苏，我们预计公司23-25年经调整归母净利润为5.17/8.94/13.54亿元，可比公司23EPEWind一致预期均值为27.42x，考虑到公司职教定位清晰、办学实训效果良好，汽车/美业等新板块增长潜力足、区域中心建成后有望进一步降本增效和提升办学层次，给予30x 23EPE，目标价为7.11港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　坚守就业能力导向定位，高质量教研实训构筑品牌壁垒
　　东方教育主要面向低线城市15-21岁初高中毕业客群提供职业技能教育服务。公司从烹饪培训起家，逐步拓展至汽修、计算机、美业等领域，凭借紧贴行业主流需求且灵活快速迭代的课程研发体系、高素质的教师团队、标准化的实训教学、强大的名企合作资源和遍布全国的校友网络等核心优势，有效地保障了毕业生的就业能力和就业质量，逐步在烹饪、计算机、汽修培训等多领域构筑起品牌壁垒，并通过规范化的集中管理模式实现了全国范围内的复制和扩张，逐渐成长为国内最大的职业技能教育提供商。
　　节后招生修复良好，23年盈利有望强劲复苏
　　我们估计公司23年春季招生同增超过15%，同时考虑22H2低基数影响，我们预计公司23全年新招生同比增长或达20%，对应在校生人数和收入增幅在15-16%区间；招生及校园利用率的修复有望带来良好的规模效应，我们预计23年公司毛利率及整体费用率或小幅改善，经调整净利润有望实现接近翻倍的同比增长。
　　持续自我革新应对内外部冲击，板块拓新及区域中心建设为持续增长蓄能
　　近年来面对外部疫情、公办中职院校分流、下沉扩张效果不理想等阶段性问题，公司积极采取应对措施：1）提升长学制人数占比，增强收入稳定性；2）基本补全中技/高技学历牌照；3）进行区域中心建设，虹吸周边生源的同时有望降低租赁成本、提升办学层次，大幅提升公司招生竞争力；4）拓展新能源、智能制造等综合专业及美业新板块，为未来增长蓄能。随着疫情影响逐步消除、高就业压力导致低线城市客群需求出现回归就业导向的趋势，公司有望迎来良好发展机遇。
　　风险提示：在校生人数增长不及我们预期；区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期；公办职校分流及竞争加剧。
　　

研究报告全文：港股通证券研究报告中国东方教育667HK守正革新行稳致远的职教龙头华泰研究首次覆盖投资评级首评买入2023年4月10日中国香港职业教育目标价港币711研究员段联国内职业技能教育龙头首次覆盖给予买入评级目标价711港元SACNoS0570521070001duanlianhtsccomSFCNoBRP041861057617007中国东方教育是国内最大的职业技能教育提供商凭借良好的实训教学成果已在多个领域建立起品牌壁垒22年受疫情影响公司新生人数营收经调联系人郑裕佳整净利润同比-129-77-384但23年春节后招生修复良好规模效SACNoS0570122030053zhengyujiahtsccom应下盈利端有望强劲复苏我们预计公司23-25年经调整归母净利润为SFCNoBTB6768610632111665178941354亿元可比公司23EPEWind一致预期均值为2742x基本数据考虑到公司职教定位清晰办学实训效果良好汽车美业等新板块增长潜力足区域中心建成后有望进一步降本增效和提升办学层次给予30x23E目标价港币711PE目标价为711港元首次覆盖给予买入评级收盘价港币截至4月6日450市值港币百万9804坚守就业能力导向定位高质量教研实训构筑品牌壁垒6个月平均日成交额港币百万329252周价格范围港币234-735东方教育主要面向低线城市15-21岁初高中毕业客群提供职业技能教育服BVPS人民币262务公司从烹饪培训起家逐步拓展至汽修计算机美业等领域凭借紧贴行业主流需求且灵活快速迭代的课程研发体系高素质的教师团队标准股价走势图化的实训教学强大的名企合作资源和遍布全国的校友网络等核心优势有效地保障了毕业生的就业能力和就业质量逐步在烹饪计算机汽修培训中国东方教育港币相对恒生指数等多领域构筑起品牌壁垒并通过规范化的集中管理模式实现了全国范围内814的复制和扩张逐渐成长为国内最大的职业技能教育提供商7852节后招生修复良好23年盈利有望强劲复苏44我们估计公司23年春季招生同增超过15同时考虑22H2低基数影响210我们预计公司23全年新招生同比增长或达20对应在校生人数和收入增Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23幅在15-16区间招生及校园利用率的修复有望带来良好的规模效应我们预计23年公司毛利率及整体费用率或小幅改善经调整净利润有望实现资料来源SP接近翻倍的同比增长持续自我革新应对内外部冲击板块拓新及区域中心建设为持续增长蓄能近年来面对外部疫情公办中职院校分流下沉扩张效果不理想等阶段性问题公司积极采取应对措施1提升长学制人数占比增强收入稳定性2基本补全中技高技学历牌照3进行区域中心建设虹吸周边生源的同时有望降低租赁成本提升办学层次大幅提升公司招生竞争力4拓展新能源智能制造等综合专业及美业新板块为未来增长蓄能随着疫情影响逐步消除高就业压力导致低线城市客群需求出现回归就业导向的趋势公司有望迎来良好发展机遇风险提示在校生人数增长不及我们预期区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期公办职校分流及竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入港币百万41403819444256706942-1345775163127642243归属母公司净利润港币百万302173665748365869001335-17292131319479685364EPS港币最新摊薄014017022040061ROE51364183914432065PE倍285023511784993646PB倍150151148139129EVEBITDA倍863882785556412资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中国东方教育667HK正文目录核心观点3区别于市场的观点4坚守职业教育特色持续进化行稳致远5三十余年耕耘职教多领域领先发展由全国化扩张向打造区域中心转变5控股权稳定管理层经验丰富52019年后收入逐步企稳利润率逐步修复7职繁业茂持续自我迭代高标准发展9近年来应对外部环境冲击公司不断自我革新保持了平稳发展9学校数量多覆盖范围广保持高质量高标准教学赋能学生就业11美业单校数据表现优异未来发展可期13积极改善学历竞争力有序推进技工学校及技师学院等学历牌照申请14建立区域中心辐射周边优化区域租赁成本提升职业教育层次15职业教育市场规模广阔东方教育业务下游行业招聘需求稳步增长16人才供给与产业需求的结构性错配带来高质量职业教育的需求及改革要求16职业教育政策密集发布对职教领域企业具有深远影响16职业教育市场规模广阔职普融通及回归就业导向提升技工院校吸引力17烹饪培训需求伴随餐饮业疫后修复有望回暖20数字经济发展空间大IT培训享受多重红利21汽车与智能制造领域蓬勃发展催生大量汽修与制造业蓝领人才需求22盈利预测和估值24盈利预测24估值分析26风险提示27免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中国东方教育667HK核心观点就业技能培训定位清晰善于革新发展的职教龙头首次覆盖给予买入评级中国东方教育是国内最大的职业技能教育提供商公司深耕职业技能培训行业30多年围绕宽基需求的蓝领岗位赛道已逐步形成烹饪汽修计算机美业四大赛道及七大品牌公司招股书中的弗诺斯特沙利文数据显示以平均培训人次计2017年公司在烹饪计算机汽修等职业技能教育的市占率均为第一公司职教定位清晰课程研发迭代紧跟下游就业需求实训教学质量高人才输送合作企业及校友网络遍布全国因此教学口碑和学生就业有充分保障近年公司通过持续自我革新较好地应对了来自疫情和公办学校分流的外部冲击实现了逆周期平稳发展我们预计公司2023-2025年经调整归母净利润为5178941354亿元可比公司2023年PEWind一致预期均值为2742x考虑到公司职教定位清晰疫后修复弹性较强就业压力下就业导向生源增加且区域中心建成后有望进一步降本增效和提升办学层次因此给予公司2023年30倍PE对应目标价为711港元首次覆盖给予买入评级职业教育市场广阔疫后招生修复叠加就业压力下的就业导向职教需求回归扩张模式稳健调整公司业绩有望迎来较佳修复高校毕业生能力与社会岗位错配问题持续存在职教改革持续推进据弗若斯特沙利文估计2022年国内学历与非学历职业教育市场规模合计突破万亿元东方教育职教定位清晰实训与就业质量良好在初中毕业生及谋求蓝领就业技能客群中拥有较好竞争力但过去三年在外部疫情公办院校分流等因素影响下招生工作存在一定压力此前公司向低线城市扩张教学网点未能取得足额回报也一定程度影响了利润率截至目前我们认为公司过去三年面临的内外部负面因素存在不同程度的改善1疫后的线下招生和教学活动修复公司招生过程非常依赖潜在生源在校区实地的考察及入校报到但去年在春节后3月的招生旺季过后反复出现疫情干扰招生旺季有超过13的校区存在封校的情况对新招生的增长教学场地坪效及教师人效营销费用投放效率均有不利影响目前疫情因素已基本得以解除我们预计FY23整体的招生增长会较FY22整体有更好的修复性增长2就业压力及职教定位增强背景下就业导向型职教需求回归2019年前后公办职校招生及补贴政策发力对民营职校产生阶段性分流压力此外中考被分流至中职院校就读生源较多仍有继续升学目的根据王湘蓉等于教育家杂志21年刊载的中国职业教育发展大型问卷调查报告部分中职学校参加升学考试的学生比例接近90而直接就业比率不足10根据统计局数据22年以来16-24岁人口就业人员调查失业率处于153以上属于最近三年来相对高位同时近年来职教改革深入推进职业院校的办学定位越发鲜明职业教育的学历层次纵向贯通能力及学习回报的含金量逐渐提升我们认为较高的就业压力及职教对生源群体的吸引力提升环境下单纯追求学历提升对于最终就业效果和经济回报的效果可能欠佳以谋求就业技能及及早就业为目的职教需求可能迎来回归从而利好公司招生企稳3公司扩张模式由向低线城市下沉扩充校区转变为区域中心辐射覆盖同时调整招生班型结构稳定收入及利润率由于过去三年部分低线城市下沉新建校区的招生及运营效果欠佳对公司利润率形成了一定拖累公司已经逐步进行调整未来增长模式逐步向在生源大省的中心城市建立区域中心并虹吸周边地区生源客群的方式扩张办学规模该模式下可逐步减少低效下沉网点数量节省土地与教室租赁的成本和后续增量扩张的前置成本同时由于区域中心办学投入规格较高建成后有望申办高级技工学院或技师学校大幅度提升办学层次和招生竞争力此外公司逐渐减少1-2年期班型招生增加短期培训和三年制以上班型的招生短训比例的提升可以有助于公司捕捉更多以增强工作技能为目的的客群而三年制以上班型招生比例的提升则有助于逐步增加公司整体在校生规模使收入更加稳健班型结构的调整有利于公司更好的应对外部环境的影响综上我们预计公司23-25年归母净利润CAGR超70有望迎来业绩较快的修复免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中国东方教育667HK区别于市场的观点1可能部分市场参与者认为公司的招生人数增长与收入增长节奏基本同步但我们认为收入增长不能忽略长期班型招生结构变化的影响我们认为班型结构对收入的影响可能比招生增速的相应影响更大由于公司旗下有多个业务板块每个板块班型包括一到三年制长期班及短期班等多种班型新招生比例中三年制长期班的比例越高该类班型的留存率越好则公司在校生的总体规模越多产生的收入也会越高由于公司正在努力调整提升三年制及以上班型的招生占比我们估计该因素将对未来收入的持续增长产生较为明显的撬动作用2市场普遍较为担忧公办中职院校招生及补贴发力会对民营职校产生分流影响我们认为该因素在边际上有所缓和公办中职院校整体仍以升学导向为主而高就业压力环境下职业教育逐渐回归就业导向因此能够提供实际就业技能时间成本更低毕业薪资有保障的技工学校在低线城市生源客群中招生竞争力有望增强同时东方教育已基本补全中技学历牌照正努力获取高技或技师学院学历牌照以满足职业教育学历层次提升的需求未来有望承接更多就业导向需求的生源回流免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中国东方教育667HK坚守职业教育特色持续进化行稳致远三十余年耕耘职教多领域领先发展由全国化扩张向打造区域中心转变从烹饪扩展至汽修计算机与美业教学网点全国化扩展公司自1988年于安徽创办烹饪学校起已深耕职业技能培训行业30多年公司2005年成立万通汽车教育开始提供汽车维修培训2006年收购华信智原DT人才培训基地进入信息技术培训领域2016年成立欧米奇西点西餐教育2018年成立美味学院根据餐饮多样化需求变迁完善烹饪教学布局2020年成立欧曼谛时尚美业教育捕捉美业人才市场机遇至今形成囊括烹饪汽修计算机美业四大赛道及七大品牌并定期根据行业变化调整现有课程建立新课程针对人才供需缺口大及高增长行业让学生把握就业机会根据弗若斯特沙利文数据截至2017年公司已是中国最大的职业技能教育提供商东方教育2017年平均培训人次统计期间平均月末在校人次角度国内市场份额为17而烹饪计算机汽修培训市场的市占率分别为2693497均为各细分领域第一名截至2022年公司有244所直营学校及培训中心遍布全国大部分省份及香港特别行政区22年平均培训人次为142765人次公司与约30000余家企业合作拥有600000余名遍布全国的校友组成的校友网络由下沉扩店模式向区域中心建设转变以降本增效提升职教办学定位东方教育最近两年逐步转变发展战略减缓向低线城市开设下沉网点的进度转向于能辐射周边生源地区的中心城市建设自持土地物业的区域中心以支撑旗下各品牌办学及招生目前已建及规划中的区域中心学生平均容量约为20000人未来拟进一步扩建到8-10个区域中心以辐射周边2亿人口通过建立大容量的区域中心学校东方教育可以缩减网点数量将各个品牌学校集中以降低管理教学与房屋租赁成本同时由于区域中心持有土地物业办学规格高我们预计各大区域中心将能够申请高等技工学校牌照进一步提升职业教育办学定位并一定程度满足学生在职教领域的学历提升需求图表1公司发展大事件年份大事件1988公司在安徽省合肥市成立建立新东方烹饪学校2005建立万通汽车教育品牌提供汽车维修培训课程2006收购华信智原DT人才培训基地提供信息技术课程2016运营学校数量达到90所成立欧米奇西点西餐教育提供优质西餐教育2017运营学校数量达到126所成立美味学院旨在提供私人定制烹饪体验2019在香港主板上市运营学校数量达到177所2020运营学校数量达到206所成立欧曼谛时尚美业教育并成功颁发全国首批第三方评价机构职业技能等级证书2021运营中的学校及中心数目达到231所包括新东方烹饪教育所辖72所学校欧米奇西点西餐教育所辖45所学校美味学院所辖20个中心新华电脑教育所辖33所学校华信智原DT人才培训基地所辖22所学校万通汽车教育所辖38所学校及欧曼谛时尚美业教育所辖1所2022在各大地理区域中心城市建立区域中心安徽省山东省第一期四川省第一期区域中心项目已建成投用贵州河南等多省份区域中心的建设项目持续推进中资料来源公司公告招股说明书华泰研究控股权稳定管理层经验丰富公司股权集中稳定吴俊保与吴伟肖国庆为堂兄弟合计间接持股比例达7574公司通过VIE架构上市境外公司中国新华职业持有境内公司新华创100的股权新华创智直接持有公司品牌之一的美味学院的100股权并通过结构性合约持有安徽新华教育100股权从实际情况看公司前三大股东对旗下各个职教业务品牌线均具有强有力的控制权公司整体对旗下业务均100控股管理层稳定在职业技能教育及管理方面经验丰富公司创始人吴伟先生担任董事会主席毕业于清华大学经济管理学院有高级经济师资格自2017年担任北京外国语大学董事会董事有逾30年的教育经验其他高管成员大多毕业于国内外名校并有数十余年教育经验与工作经历免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中国东方教育667HK图表2主要董事会和管理层成员姓名职务入职年份简介吴伟主席兼执行董事1999吴伟先生是集团创始人之一担任董事会主席兼任执行董事负责集团总体管理及战略发展曾毕业于清华大学经管学院04年获得高级经济师资格16年为清华大学经济管理学院全球行政管理学在读博士生自17年担任北京外国语大学董事会董事有逾30年的教育经验肖国庆执行董事1999肖国庆先生为公司董事会副主席兼任执行董事负责业务管理曾毕业于中国人民大学04年获得高级经济师资格12年毕业于长江商学院获得高级管理人员管理硕士学位有逾20年的教育经验吴俊保非执行董事1999吴俊保先生是集团创始人之一担任公司非执行董事04年获得高级经济师资格拥有逾30年的教育经验洪嘉禧独立非执行董事2018洪嘉禧先生为公司的独立非执行董事曾毕业于英国林肯大学曾在德勤中国担任主席一职曾出任华南区审计主管兼华南区副主管合伙人地区包括香港澳门深圳广州厦门及长沙其退任德勤中国之主席职务后中国财政部委任彼为咨询专家洪先生为英格兰及威尔斯特许会计师公会之终身会员朱国斌独立非执行董事2018朱国斌先生为公司独立非执行董事曾在中国人民大学获得历史学士学位历史硕士学位及法律硕士学位香港大学获得法律硕士学位法国艾克斯马赛大学获得法学博士学位并获研究导师资格文凭朱博士自2007年至2008年及2020年为美国哈佛大学法学院访问学者于2011年为美国哥伦比亚大学法学院访问学者朱博士现为香港城市大学法律学院教授欧阳兆基首席财务官2019欧阳兆基先生为公司的首席财务官负责本集团的财务管理欧阳先生为特许公认会计师公会资深会员及香港会计师公会资深会员及执业会计师持有香港中文大学专业会计学士学位及伦敦大学法学学士学位其于审计会计及财务管理领域拥有逾20年经验资料来源公司公告Wind华泰研究图表3东方教育股权结构截至2023年3月资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6中国东方教育667HK2019年后收入逐步企稳利润率逐步修复2019年后受外部环境冲击通过积极调整经营策略收入下降后逐步企稳东方教育在2019年收入为3905亿元归母净利润848亿元2020年受疫情以及公办学校分流政策改革影响营业收入下跌657至3649亿元净利润下跌6961至258亿元在此过程中公司通过调整扩张策略优化班型结构和专业设置补全技工院校牌照等一系列措施2021年东方教育逐步从疫情与政策影响中恢复收入规模有所回升2022年因疫情影响公司线下招生和教学短期受阻收入同比下滑77但随着2023年外部环境回归常态化我们预计公司的招生活动和线下教学将恢复正常2023-2025年公司收入CAGR将在22左右随新增学校网点运营走向成熟成熟品牌毛利率将得到恢复公司毛利率在2019年之后虽然受到疫情影响有所下滑但始终保持在50以上水平公司最主要的成本为教职工福利及薪资教学活动相关成本租赁开支及使用权资产折旧校区维护和折旧2019-2021年这4类成本占公司营业成本比例约90其中教师薪酬占比最高达35左右疫后线下教学活动的修复将有利于教师人效的回升近年公司在租赁开支和校区维护折旧方面的成本占比逐渐下降这与公司过去数年新建校区的运营逐步成熟低效下沉网点的整合改善有关此外伴随区域中心的逐步投运租赁开支及其占比也有望得到优化综合来看我们预计新东方烹饪新华电脑万通汽车等成熟品牌的毛利率在2025年前后逐步恢复至疫情前2019年相近的水平图表4近年来公司收入企稳回升图表5经受公办分流和疫情冲击历练后利润率水平也逐步回升亿元营业收入归母净利润收入增速净利润增速4580毛利率归母净利率70406056585838605505355222539640510250063050202504020-203024211522512171-40156210209547067305-60100-80020192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表6职工薪酬固定资产折旧与教学消耗品是营业成本主要组成部分教职工薪资及福利教学相关消耗品及其他成本租赁开支及使用权资产折旧校区维护及折旧公用设施办公开支10090807060504030201002019A2020A2021A2022A资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7中国东方教育667HK通过调整扩张策略优化招生结构及专业设置利润率逐步回归正常区间2020年受疫情以及招生端压力增大的影响教学场地利用效率主要影响使用权负债所相关的财务费用率及招生转换效率影响营销费用率及行政费用率均有下降东方教育各项费用率较2019年提升明显伴随公司调整扩张策略以减少低效网点投资区域中心对以优化校区坪效租赁成本及升级办学层次努力增加长期班型结构根据招聘需求优化和补充专业组合积极补充办理技工院校牌照已覆盖学生取得技校学历的需求随着疫情影响的解除招生效率逐步恢复未来随着规模效应的提升东方教育各项费用率有望逐步优化带来利润率的回归图表7各项费用率在2019年上升后至今逐步回落并保持稳定45销售费用率行政费用率研发费用率40353025201510502019A2020A2021A2022A资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8中国东方教育667HK职繁业茂持续自我迭代高标准发展近年来应对外部环境冲击公司不断自我革新保持了平稳发展专业品牌及规模持续拓展培训人次稳中有升公司七大品牌课程涉及餐饮IT汽车及制造美业四大行业领域其中新东方烹饪新华电脑和万通汽车22年平均培训人次分别达602万419万和339万2019-2022年先后受公办职校分流及线下办学活动受限等外部环境影响东方教育的培训人次先降后升分别为135571133310144365142765人公司已经通过专业结构教学班型的调整及教学能力的迭代改进有效应对了外部环境的变化逐步提升长期班型占比稳定并撬动总营收规模公司课程分成短期课程和长期课程长期课程又包括一年以上两年以下两年以上三年以下和三年主要面向初中毕业谋求就业技能的群体长期课程占比提升能够较好减少外部环境对在校生规模的扰动并稳定收入22年三年制长期课程新招生在总招生中占比达到3689较2019年提升约213个百分点并且公司拟在未来将三年制以上课程的招生占比逐步提升至50长期班型的优化可有效提升东方教育的在校生规模对收入增长的持续撬动非常重要专业设置不断优化以万通汽修学校为例该品牌近年来积极部署新能源汽车与智能制造领域课程寻找增长新动力近年来万通品牌除传统燃油车维修课程外还连续推出包括新能源汽车维修焊工电工轨道交通等多领域综合专业以捕捉新的产业机遇和用工需求我们估计2022年底万通品牌各专业中传统汽修新能源汽修与制造业等综合专业占比约为353530万通的课程品类丰富化为公司提供了新的业务增长点图表8顺应市场环境公司品牌不断延伸和发展资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9中国东方教育667HK图表919年以来公司优化课程设置平均培训人次的稳中有升图表10新招生中三年制长期班占比持续提升万通汽车平均培训人次左轴千人长期班1-2年制长期班2-3年制新华电脑平均培训人次左轴长期班3年制短期班新东方烹饪平均培训人次左轴100新东方烹饪增速右轴90160新华电脑增速右轴35万通汽车增速右轴8014030702819251202108217933901932206010018104014155080249831024139430741951040605304071180691468236350642260212020-5100-10020172018201920202021202220182019202020212022注平均培训人次指公司营运学校于每月月底培训人次数量的总和除以有关期间资料来源公司公告华泰研究的月份数不计及任何转学或退学的情况资料来源公司公告华泰研究课程定价范围广以捕捉不同地区及目标人群需求生均学费总体保持平稳我们根据各品牌收入和平均培训人次即在校生规模倒推得到生均学费由于客群所参培的专业差异参培周期长短差异以及地区的经济情况差异公司课程定价范围较广长期课程定价在5000-100000元不等短期课程定价在300-68000元不等从平均参培人次角度长期课程占比接近90其中新东方烹饪课程的价格最高22年生均学费为314万元受到疫情影响三大品牌课程的生均学费在2020-2022期间存在波动但调整增幅较小我们预计在疫后修复环境下后续生均学费能够保持稳中有升图表11主要品牌的生均学费及增速在20年以来保持相对稳定千元新东方生均学费左轴新华电脑生均学费左轴万通汽车生均学费左轴35新东方增速右轴新华电脑增速右轴万通汽车增速右轴203015251020515010-55-100-15201720182019202020212022资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10中国东方教育667HK学校数量多覆盖范围广保持高质量高标准教学赋能学生就业业务模式高度可复制校园网点遍布全国东方教育采用了一套集中式规范化的管理模式来管理旗下所有学校公司旗下所有学校的教学质量标准课程设计财务管理就职服务等诸多业务均由集团统一管理此举有利于所有学校都能保持高标准教学高效率运营在提升集团教学口碑的同时快速扩张学校网点的数量与业务覆盖的地域范围截至22年公司已在中国大陆除西藏广西以外的省份及中国香港特别行政区进行了网点布局同时在主要招生省份如安徽山东四川河南贵州等规划了区域中心以进一步扩大生源覆盖范围图表12东方教育学校数量多品牌齐全注数据截至2022年12月301包括中国大陆的省份及中国香港特别行政区资料来源公司公告华泰研究采用工作模拟教学方式和长学制教学使学生具备实用工作技能东方教育旗下各学校的主要生源群体为15-21岁的初高中毕业生长期课程800-4000学时学生占比在90以上以就业为主要参培目的因此东方教育的教学内容以实训课为主侧重于为学生提供真实的职场模拟培训东方教育大部分实训课程采用小组授课通过互动式的项目教学来提高学生参与感增强其职业技能较长的学时也保证了公司提供教学服务的质量更有助于学生夯实基础图表13新东方烹饪教育学生进行实操锻炼图表14万通学校课程注重实操技能教学安排多门实训课程资料来源公司官网华泰研究资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11中国东方教育667HK组建高素质教师团队持续更新教学设备建立产教融合联盟为学生提供优质教学资源东方教育旗下学校注重教学资源投资组建了一只高素质的教师团队截止22年东方教育全职教师导师人数达到5075人同时东方教育根据行业合作伙伴的需求以及行业主流的变化持续更新教学设备并与奇瑞集团华为京东等知名企业建立产教融合联盟完善实训课程以供学生在模拟工作场景中接受培训和指导得益于随行业持续更新的教学设备及实时更新的实训课程学生所学知识技能可以直接应用到实际工作中减小了毕业生找工作适应工作的难度图表15万通学校具有多个实训中心与优质教学硬件资料来源公司官网华泰研究注重课程研发切合行业发展趋势与人才供需关系不断更新专业与课程东方教育各个品牌都各自设立课程研发中心通过调研所处行业发展趋势和雇主需求挑选出具有较大增长潜力对人才具有较大市场需求且存在供需缺口的若干个细分行业与专业并以此为标杆不断迭代现有课程并整合现有学校和资源开发新专业近年来新华电脑品牌连续推出人工智能大数据运营工程师VR影视等课程并针对IT都市新职场推出了四新人才培养计划万通汽车品牌在2019-2021推出了新能源汽车检测与维修技师汽车运用与新能源技术工程师等相关专业我们估计东方教育每年会迭代约20的课程与专业以保证东方教育始终提供符合行业主流需求具有市场竞争力的优质教学内容人才输送合作企业超过3万家为学生就业提供充分保障东方教育积极与各企业合作通过开办目标班举行联合培训或共同创办实习基地等合作模式为合作企业输送毕业生截至2022年12月东方教育已经与超过3万家企业建立合作关系与企业共同培养为企业对口输送优秀蓝领生源此外东方教育拥有600000余名遍布全国的校友网络学生跳槽再求职时依旧可以使用中国东方教育的求职平台加入其他合作企业终身就业服务成为东方教育与其他院校差异化竞争的优势截至2022年12月新东方新华电脑万通和欧米奇长期课程毕业生引荐就业及创业率分别达940941963和923从薪资水平来看公司毕业生起薪通常显著高于中职毕业生大多集中于2000-3000元月的薪酬区间数据参考自2019年中国中等职业学校毕业生就业状况分析报告免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12中国东方教育667HK图表16新东方烹饪学校实训设施完善资料来源公司官网华泰研究美业单校数据表现优异未来发展可期公司于2020年1月成立欧曼谛时尚及美业教育并在中国四川省成都市设立公司第一所美业学校专注于培育高技术的时尚及美业专业人士专业涵盖了诸如时尚美容与化妆造型国际人物形象设计健康服务与管理国际发型设计大师等美业相关专业2020-2022年平均培训人次从154人增长至855人增幅超过450鉴于第一所院校出色的招生表现中国东方教育正在积极规划新的院校公司2022年于长沙及郑州等地陆续开办五所欧曼谛时尚美业教育学校并计划在2023年将欧曼谛校园网络进一步扩大至广州西安苏州贵阳等一线及新一线城市图表17欧曼谛学校的校园环境图表18欧曼谛学校的合作企业资料来源公司官网华泰研究资料来源公司官网华泰研究我们预计欧曼谛美业每家学校长期生容量在1000人短期生容量约200人假设单校爬坡期为3年长短期课程的生均学费每年以3速度增长我们测算预计欧曼谛时尚美业的单校年收入有望在成熟后达到约人民币3200万元在成本方面教师薪酬是学校的主要成本支出我们按照生师比201平均教师薪酬每年增长3的假设来计算教师薪酬开支整体来看我们预计美业单体成熟学校毛利率将达到49左右随着新学校的开设和老学校逐渐完成爬坡23年起该板块整体毛利率或在45上下波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13中国东方教育667HK图表19美业板块关键假设及预测学校发展成熟后毛利率可观万元2023E2024E2025E2026E2027E院校数45101515在校生规模人17472654417873369054生均学费297302312323324营业收入51868017130202366329339成本-2869-4259-7473-12923-15548美业教育整体毛利润2317375855471074013791美业教育整体毛利率447469426454470资料来源华泰研究预测积极改善学历竞争力有序推进技工学校及技师学院等学历牌照申请技校学历含金量呈上升趋势利好东方教育招生近年来技工学校的人才培养流程进一步规范技校学历含金量不断上升在招生端技工学校的招生流程不断规范具体体现在各级政府教育人社部门对技工学校信息查询招生代码进行规范并以省为单位汇总发布全省技工学校全日制招生计划在就业端部分省份政府相关部门已经出台相关规定倡导提高技术工人待遇并明确技工学校毕业生在公务员企事业单位招录等岗位招聘中与教育部体系学校毕业生享受同等待遇招生端的规范化提升了家长及学院对于职校的信任度就业端的平等化提升了技工学校学历的含金量提升了生源客群对技工院校等职业院校的认可度图表20近年来国家及各地政府陆续出台技校招生及就业方面的规范性政策提升技校含金量政策名称发布时间具体内容中共中央办公厅国务院办公厅关于提高2018年3月实施工资激励计划提高技术工人收入水平完善符合技技术工人待遇的意见术工人特点的企业工资分配制度建立企业技术工人工资正常增长机制建立企业技术工人工资正常增长机制教育部对十三届全国人大一次会议第76202018年9月17日按照现行法律规定技工学校毕业生可以取得中等职业学号建议的答复校学历对于加挂技师学院牌子的高职院校毕业生按要求毕业后可取得大专学历人力资源和社会保障部教育部印发关于2019年11月推进技工院校纳入职业教育统一招生平台指导技工院校做好技工院校招生工作的通知扩大招生规模推进各省份技师学院技工学校纳入职业教育统一招生平台支持按照高校设置程序进入高等学校序列的技师学院纳入高职专科统一招生平台技工教育十四五规划2021年11月推动技工院校毕业生按规定享受就业创业参军入伍等相关政策中级工班高级工班预备技师技师班毕业生按规定分别按照中专大专本科学历落实职称评审事业单位公开招聘等有关政策湖北省人社厅关于规范使用全省技工院校2022年4月经商省教育厅拟按照6市州代码顺序号的规则重招生代码的通知新编制4位数代码并在2022年招生工作中正式启用原有招生代码一律全部作废各地各院校今后严格规范使用招生代码不得擅自变更江苏省人社厅2022年全省技工院校全日2022年6月汇总发布江苏省内技工学校2022年全日制招生计划各制招生计划技校专业拥有唯一招生代码资料来源人力资源社会保障部湖北省人社厅官网江苏省人社厅官网华泰研究牌照申请有序推进牌照学校辐射周边截至2022年12月东方教育有46所学校成功获批成为中职或技工学校对于没有学历牌照的学校东方教育可以将其学生学籍挂靠在自有中技学校下或与当地中职院校开放大学等机构合作让报读学生获得中职函授中专的学历尽管就读技工院校的学生通常目的以就业为主但学生完成三年制学业取得中级技工证后具备高中同等学历具备考取专科院校的资格因此东方教育完善技工院校牌照为其学生提供了更多的发展可能性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14中国东方教育667HK建立区域中心辐射周边优化区域租赁成本提升职业教育层次过去公司主要通过租赁网点的方式进行轻资产的下沉扩张但该模式在不同地区效果不一存在以下局限性1部分地区低线城市学生倾向于报读省会城市的学校而非留在本地就读因此低线网点招生较为困难2职普分流后市场竞争加剧部分低线下沉网点由于规模较小与当地公办中职院校相比难以获得竞争优势3随着部分城市分校区数量增多管理难度和成本加大4单校学生规模达到一定体量后当地可租赁场地选择较少租金成本较高为了解决上述痛点公司积极调整扩张战略及时关停转一些收入不达预期的低线城市网点集中将优势资源投入生源大省省会城市的自建区域中心利用区域中心对周边低线城市生源的虹吸效应实现更大范围的客群覆盖区域中心的优势主要体现在1节省租金成本和后续扩张的前置成本租赁模式下公司成本随房租持续上涨难以有效控制区域中心利用自有土地及物业每年折旧摊销金额较为固定利用区域中心可以缩减网点数量将各个品牌学校集中以降低管理教学与房屋租赁成本避免租赁到期后出租方要求提升租金的影响我们根据公司历史资本开支估计一个容量为15万人占地面积约20万平方米建筑面积约8万平方米的区域中心的资本开支约为6-8亿元建成后每年土地和房屋的折旧摊销约1600万元以公司22年平均租金计算租赁模式下同等建筑面积的网点租金合计约1600万元年但通常租金会每年稳定增长假设年增幅2而区域中心折旧摊销相对固定因此随着时间推移区域中心对租金成本的节省效应有望逐年放大此外区域中心建成后区域内网点可以共享部分公共设施和管理人员有助于减少管理成本和后续扩张的前置成本图表21区域中心模式与租赁模式的费用对比预测期为单个区域中心建设完成后第一年至第五年年份区域中心模式租赁模式当年节省租金万元第一年占地面积平方米200000建筑面积平方米80000建筑面积平方米80000总容量人15000总容量人15000每平米租金元200资本开支-土地万元30000年租金万元1600资本开支-房屋建筑物万元20000土地摊销万元年600房屋建筑物折旧万元年1000每年折旧摊销费用万元1600第二年折旧摊销费用万元1600年租金万元163232第三年折旧摊销费用万元1600年租金万元166565第四年折旧摊销费用万元1600年租金万元169898第五年折旧摊销费用万元1600年租金万元1732132注假设两种模式场地利用率相同假设租赁模式下租金每年增长2资料来源华泰研究预测2规格提升后办学层次有望大幅提升公司现有单体院校以中职技工学校为主而区域中心容量更大规划占地面积基本在20万平方米以上规格更高教学设备更为先进建成后有望申办高级技工学校技师学院甚至未来逐步升格为职业专科或本科院校从而大幅提升办学层次强化品牌影响力和招生竞争力此外办学层次提升意味着学制可从当前的最长3年延长至5-6年通过3233等贯通培养模式从而增加长期在校生占比带来更稳定的现金流和更强的抗扰动能力同时区域中心的学历牌照可覆盖当地烹饪计算机汽车等多个品牌和学院弥补了单体低线院校在学历获取方面的劣势免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15中国东方教育667HK公司位于安徽合肥的首个区域中心于21年建设完成次年22年招生人数增长20总在校生人数增长至23万人截止2022年底山东和四川区域中心的一期建设工程已经建成投用两所区域中心拟于2023年获取高级技工或技师学院牌照学生毕业后所取得的学历等同于大专学历贵州河南江西和江苏等地的区域中心建设正在有序推进公司计划从23年开始未来5年内在生源大省陆续建立8-10个大规模重资产模式的区域中心单个区域中心容量预计可达1-15万人可覆盖周边2亿人口若按生均收费25万元经营利润率30计算单个成熟区域中心年收入及经营利润分别有望达到3亿元09亿元我们预计到2025年约有5个区域中心有望投入使用可支撑在校生规模超6万人同时考虑长学制学生人数增长的影响和各租赁网点在校生人数公司整体容量有望接近27万人职业教育市场规模广阔东方教育业务下游行业招聘需求稳步增长人才供给与产业需求的结构性错配带来高质量职业教育的需求及改革要求我国就业市场长期存在结构性矛盾一方面劳动力供不应求求人倍率长期大于1一方面16-24岁青年人失业率长期在10以上我们认为这背后存在两大主要矛盾1产业结构需要与个人追求美好生活之间的差异我国最缺工的职业以生产制造社会生产服务和生活服务等蓝领为主人社部22Q4数据但相比德国我国蓝领群体与其他就业群体在收入发展空间岗位稳定性等方面差距较大因此长期存在招工难和就业难的错配现象2职业人才培养与社会用工需求的差异过去我国职业教育存在定位不够清晰深造路径有限学生在校学习的技能与实际岗位需求不匹配等问题导致职业教育社会认同度较低技能人才地位和待遇不高等现象随着人口红利逐渐消失青年人就业压力增大产业升级对高技能人才的需求日益紧迫我国迫切需要深化职业教育改革在职业教育供给侧提供更多能更实现培训就业技能解决招工困难的高质量职业教育图表22就业市场长期处于供不应求的状态图表23近年来16-24岁青年人失业率维持高位中国就业市场景气指数CIER3520城镇调查失业率16-24岁30191825172016151510140513120011102013-032011-032011-092012-032012-092013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09202022020420206202082021220214202162021820222202242022620228201912202010202012202110202112202210202212201910注CIER即求人倍率为职位空缺数与求职人数之比资料来源国家统计局华泰研究资料来源智联研究院华泰研究职业教育政策密集发布对职教领域企业具有深远影响利好政策持续推出民办职业教育走向市场化和规范化为解决人才供需错配的问题职业教育相关利好政策密集推出从2019年的职教20条到2022年最新发布的中华人民共和国职业教育法职业教育地位显著提升并且在政策的推动下民办职业教育也走向市场化和规范化中华人民共和国职业教育法明确国家鼓励指导支持企业和其他社会力量依法举办职业学校职业培训机构免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16中国东方教育667HK图表24职教领域政策密集发布日期政策名称主要内容201901国家职业教育改革实施方案首次提出职业教育和普通教育应享有同等地位同时提出了7个方面20项政策举措201902中国教育现代化2025推动职业教育与产业发展有机衔接深度融合鼓励民办学校按照非营利性和营利性两种组织属性开展现代学校制度改革创新2020052020政府工作报告资助以训稳岗拓岗加强面向市场的技能培训鼓励以工代训共建共享生产性实训基地今明两年职业技能培训3500万人次以上高职院校扩招200万人要使更多劳动者长技能好就业202009职业教育提质培优行动计划巩固职业教育产教融合深化职业教育供给侧结构性改革深化校企合作协同育人模式改革2020-2023年2021032021政府工作报告拓宽职业技能培训资金使用范围开展大规模多层次职业技能培训完成职业技能提升和高职扩招三年行动目标建设一批高技能人才培训基地202105民办教育促进法实施条例实施职业教育的公办学校可以吸引企业的资本技术管理等要素举办或者参与举办实施职业教育的营利性民办学校国家鼓励企业以独资合资合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校202110关于推动现代职业教育高质量发职教本科提升办学层次提升社会认可中职高考打通升学路径扩大生源规模职业本科教育招生规模不低于高展的意见等职业教育招生规模的102022032022政府工作报告发展现代职业教育改善职业教育办学条件完善产教融合办学体制增强职业教育适应性202204中华人民共和国职业教育法明确职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型企业可以利用资本技术知识设施设备场地和管理等要素举办或者联合举办职业学校职业培训机构国家鼓励指导支持企业和其他社会力量依法举办职业学校职业培训机构202210关于深化现代职业教育体系建设打造市域产教联合体以及行业产教融合共同体建设集实践教学社会培训真实生产和技术服务功能为一体资料改革的意见来源华泰研究预测的开放型区域产教融合实践中心拓宽学生成长成才通道支持优质中等职业学校与高等职业学校联合开展五年一贯制办学开展中等职业教育与职业本科教育衔接培养完善职教高考制度健全文化素质职业技能考试招生办法扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模资料来源国务院教育部华泰研究职业教育市场规模广阔职普融通及回归就业导向提升技工院校吸引力职业教育市场中学历类占主导地位而非学历职业教育市场则以技能培训类为主范职业教育市场中包括学历类职业教育和非学历职业教育学历类职业教育的增长主要依靠学生人数增加及学费提升目前民办学历类职业教育的招生指标受政府调控学费则因地而异需根据政府指导或审批因此整体规模受政策影响大非学历职业教育以市场需求为主要驱动力主要包括职业技能培训和职业考试培训两大市场职业技能培训受产业结构升级和劳动市场人才素质提升需求影响发展迅速根据弗若斯特沙利文数据2016-2021年国内职业教育市场规模年复合增速为86非学历类职业教育规模年复合增速为1292023年国内职业教育市场规模估计突破9000亿人民币其中技能培训类非学历职业教育市场规模有望突破1800亿元图表25中国职业教育市场规模广阔其中技能培训职业教育占据非学历职业教育市场的主导地位亿元12000学历类职业教育非学历类职业教育-考试培训非学历类职业教育-技能培训100001948800018091671945152486113807746000123969110246469805515008804064000325642768455596599449175216200039624240451202016201720182019202020212022E2023E2024E资料来源教育部弗若斯特沙利文预测华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17中国东方教育667HK技工院校及职业技能培训赛道能够提升人员适岗能力与职教政策的改革目标一致而东方教育所处细分领域市场长坡厚雪当前我国职业教育市场的供给类型主要有职业学历教育高等职业培训职业考试培训职业技能培训等我们认为其中重视应用型实训教学以就业为导向的中等和高等职业学历教育以及能够提升人员就业技能解决人岗匹配问题的职业技能培训服务最能直接助力解决企业招工难和就业对口问题与国家促进就业的政策目标最为相符图表26当前我国职业教育市场的业务类型资料来源弗若斯特沙利文华泰研究目前东方教育目前业务横跨学历类职业教育中以就业为主要导向的技工院校以及非学历职业教育中的技能培训赛道由于企业的用工需求千差万别职业技能培训的需求总体广阔但也较为细分赛道的可标准化程度与下游岗位的需求量密切相关我们认为东方教育所处的烹饪汽车及通用制造类岗位计算机美业等对应的是蓝领城市服务业蓝领制造业中用工需求较多就业技能去向相对较广的领域如果公司能够在相关领域持续做精做深赛道的长坡厚雪足以支撑公司的持续发展职普分流加强落实公办中职院校招生及补贴发力对民营职校招生端产生阶段性压力我国学生在中考后面临职业教育和普通教育的分流长期以来我国职业教育和普通教育是两套相对独立的体系职业教育体系主要分为两个阶段中等职业教育和高等职业教育中等职业教育包括职业高中中专技校等高等职业教育可分为专科层次职业教育本科层次职业教育及研究生层次职业教育但目前专科以上层次的职业教育参与者较少中等职业教育向上的升学通道目前还主要限制在通过春季高考或普通高考进入专科院校以及后续通过专升本成人自考等模式进一步提升学历社会认可度即学位的含金量相对较低根据中国职业教育发展大型问卷调查报告教育家2021年4月刊由于职业教育天花板和断头路的存在学生和家长对职业教育的社会认可度存在很大担忧同时对参加职教高考和获得升入高等学校学习的机会表现出强烈的意愿因此公办中职院校普遍偏重升学导向也一定程度上导致目前中职院校的职业教育定位偏弱2016年财政部等三部门发布中等职业学校免学费补助资金管理办法规范中职院校免学费补助资金管理2019年国务院发布国家职业教育改革实施方案强调了职业教育与普通教育同等重要地位在改善中等职业教育发展水平的同时使绝大多数城乡新增劳动力接受高中阶段教育近年来中等职业教育阶段的补贴幅度也不断增加2019年教育部财政部印发关于调整职业院校奖助学金政策的通知设立中等职业教育国家奖学金每年奖励20000人地方政府层面以湖南省为例2020年湖南省进一步扩大公办中职学校免学费覆盖范围对公办职校的免学费及补贴等政策导致部分生源群体被分流至公办中职学校对私立中职和中技院校的招生产生了阶段性压力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18中国东方教育667HK图表27我国目前学历体系概况资料来源华泰研究职教高考以职业技能选拔人才职业院校招生吸引力逐步提升2019年国务院国家职业教育改革实施方案提及建立职教高考制度2021年关于推动现代职业教育高质量发展的意见首次提出到2025年职业本科教育招生规模不低于高等教育招生规模的10加快建立职教高考制度中职阶段院校包含教育部体系普通中等专业学校职业高中成人中等专业学校以及人社部体系中级技工学校学生的学业提升通道有望逐步改善东方教育近年来陆续完善了各省学校的中级技工学校牌照并通过建设区域中心的方式逐步获取高级技工学校牌照推进更高层次职业教育的纵向贯通在满足学生客群的学历需求方面有较大的提升但伴随职普融通推进在升学性价比及就业压力权衡下东方教育旗下学校招生或可迎来就业导向报名的回归近年来国家规范技工学校招生流程拓宽技校毕业生就业与升学渠道使得技工学校含金量不断上升据麦可思研究院数据我国2021届本科与高职毕业生就业平均月薪为58334505元而东方教育旗下学校以新东方烹饪学校为例的毕业生试用期月薪普遍达5000-6000元此外在毕业薪酬相近的情况下选择就读教育部体系中职的学生大多会选择继续考取更高文凭学位以提升学历升学路径的学习年限更长需要经过高职单招与专升本等多次考试筛选从就业难易角度来看据智联招聘最新发布的2022年一季度CIER数据技工操作工和烹饪料理位列景气指数最高的职业前两名对经济不宽裕的低线城市生源而言相较于就读中职并继续谋求升学就读于技工学校有助于尽早找到工作就业补贴家用性价比较高因此我们认为能够提供实际就业技能的技工学校招生端在低线城市生源客群中竞争力较强受到公办职校分流的影响有限东方教育旗下学校招生在高就业压力环境下会迎来就业导向型选择生源的回归图表28就读东方教育三年期专业与就读公办职校谋求继续升学路径的投入产出对比分析项目公办中职就读后继续升学东方教育学费中职阶段大多免费主要专业课程约15-35万元年不等就读时长3年中职3年专科或2年专升本1-3年不等谋求中技学历需读3年毕业薪酬21年本科应届平均5833元月新东方烹饪应届56k元月起21年高职应届平均4505元月新华电脑部分举例1UI设计师云软件工程师6k元月起2VR影视动漫设计师互联网运营师网络营销4k元月起万通品牌传统汽修68k元月新能源汽车技术工程师应届平均6k元月起工业机器人应届生58k元月起焊工825k元月就业情况22届高校毕业生单位就业不含升学留学自主创截至22年引荐就业率90以上业及自由就业504资料来源麦可思研究院东方教育旗下品牌学校官网职友集智联招聘公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19中国东方教育667HK我们认为蓝领工作也不乏有良好成长空间的岗位我们在BOSS直聘BZUS上以北京郑州为例对相关领域3-5年左右工作经验相关岗位的薪酬水平进行了检索可以发现餐饮店长连锁餐饮运营经理等职位的月薪不乏2-3万元月岗位而5-10年左右工作经验且个别岗位例如运营总监等月薪水平可达5-8万元月而汽修及汽车售后市场部分岗位3-5年岗位收入亦可达1-2万元月随着更久时间的积累相关领域从业人员也存在自行开店创业等进一步提升收入的手段和空间图表29餐饮行业3-5年岗位BOSS直聘检索情况图表30汽修及汽车售后市场3-5年岗位BOSS直聘检索情况资料来源BOSS直聘华泰研究资料来源BOSS直聘华泰研究烹饪培训需求伴随餐饮业疫后修复有望回暖餐饮行业及厨师培训需求有望伴随经济回暖重启增长我们根据国家统计局公布的我国历年GDP与餐饮行业收入数据测算发现我国餐饮行业收入占GDP的比重近年来相对稳定因此我们假设2022-2024年餐饮行业营业收入占GDP比重约为065结合彭博中国GDP增速一致预测我们假设2022-2024年我国餐饮业的营业收入将伴随宏观经济修复2024年行业收入达到8100亿元人民币根据弗若斯特沙利文2017年烹饪行业所需的熟练工人数与我国餐饮行业营业额的关系测算2017年烹饪行业平均人效为479万元人我们假设烹饪行业平均人效保持稳定的前提下测算出对应2024年烹饪行业熟练工人需求将超过1698万人较2019年烹饪行业熟练工人需求约1370万人增加约24后疫情时代餐饮行业加速品牌化连锁化新东方烹饪招生增速有望超越餐饮业平均增速水平据弗若斯特沙利文数据2017-2021年中国连锁餐饮市场规模以及餐饮行业连锁率持续上升2021年连锁餐饮行业规模预计超过720亿元餐饮行业连锁化率预计达到161较2017年提升38pct根据2021中国餐饮产业生态白皮书美日两国餐饮连锁化率均值为50辰智数据认为在后疫情时代连锁企业与百强企业的恢复动力较行业整体将更为强劲餐饮行业将加速品牌化连锁化我国餐饮连锁化进程方兴未艾得益于优质的教学培养质量东方教育烹饪专业与众多头部连锁餐饮企业建立校企合作协议通过订单班等方式培养在校生不仅有利于促进学员就业提升招生吸引力我们认为连锁餐饮企业的跨周期韧性也高于产业行业平均对受训学员的需求量也相对更大有利于新东方烹饪培训的招生增速超过餐饮业整体增速免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20