2022财年经调净利润2.7亿元，同比下降39%。2022财年，公司实现收入38.19亿元/-7.7%，系招收新生人数减少所致；净利润3.67亿元/+21.31%，系期内汇兑收益1.43亿元（21年同期汇兑亏损0.74亿元）；经调净利润2.66亿元/-38.4%。2022H2，公司收入19.40亿元/-9.2%，净利润1.31亿元/+88.8%，经调净利润0.91亿元/-30.5%。
　　分课程看，烹饪技术/信息技术及互联网技术/汽车维修/其他业务分别收入18.92/7.81/7.18/0.77亿元，同比-9.2%/-6.5%/+13.2%/-6.5%，汽修收入同比增长系2022年新能源汽车行业高景气度所带动。
　　招生端：学习中心稳步扩展，三年制招生人数增长明显。学习中心数量，2022财年，烹饪/信息技术/汽修/时尚美业的学习中心数目143/59/39/3个，同比+6/4/1/2个，合计244个/+13个。培训人数上，按课程类型，2022财年，新东方/欧米奇/美味学院/新华电脑/华信智原/万通汽修/欧曼蒂平均培训人数6.02/0.45/0.10/4.19/0.04/3.39/0.09万人，同比-6.2%/-28.0%/-29.4%/-2.6%/-48.3%/+20.3%/+72.4%，仅汽修&美发培训人数同比净增；按课程时长，短期/1-2年期/2-3年期/3年以上课程平均培训人次1.23/0.70/3.74/8.62万人，同比-20.1%/-8.9%/-26.3%/+21.9%，预计短期课程占比逐渐降低，后续将以3年期以上的学历教育课程为主。
　　收入规模减少致费用率上行，利润端有所承压。利润端，2022财年，公司毛利率49.5%/-1.5pct，系收入减少所致，其中烹饪/信息技术/汽修/其他业务毛利率为50.9%/52.5%/48.7%/-13.6%，同比-1.5/-1.7/+4.3/-40.8pct；归母净利率9.6%/+2.3pct；经调净利率7.0%/-3.5pct。费用端，2022财年，期间费率42.8%/+1.2pct；其中销售/行政/研发/财务开支占比分别同比+0.9/+0.3/+0.2/+0.2pct。
　　预计招生逐步复苏，关注中长期教学网络及新课程拓展。三年疫情扰动院校招生，随疫情管控放开，学员报名意愿回升。中长期看，公司持续巩固院校网络建设，计划在北京、上海、广州、成都及西安建设五个自有区域中心，同时已完成贵阳、河南土地收购，拟用于教育基地建设，预计将有效降低租金成本，改善教学环境并提升长期课程学生稳定性。
　　风险提示：招生与新校拓展不及预期，教师流失风险，行业竞争加剧。
　　投资建议：公司系职教龙头标的，在院校招生、运营、就业等方面经验丰富，且相关技能在区域及专业扩展过程中可复制性强。过去三年受疫情影响，业绩端略有承压，但随餐饮等行业用工需求恢复，招生复苏弹性可期。预计23-25年经调净利润5.02/7.18/10.12亿元（原23年预测为7.65亿元，新增24/25年业绩预期），同比+88.5%/+43.2%/+40.9%，EPS为0.23/0.33/0.46，对应PE估值19/13/9x，维持“买入”评级。