三十年职教龙头，疫情下多品牌业绩波动
　　1988年，公司创始人开始提供职业培训，经历三十余年的发展公司已经形成了以烹饪、汽修、计算机、时尚美业为四大支柱的职业教育体系，截至2022年12月31日在全国开办244所院校。收入端：根据2022年业绩公告，公司全年实现营业收入38.2亿元，同比下降7.75%；2022H2实现营收19.4亿元，同比下降9.25%，主要是疫情下招生情况受到显著影响。利润端：公司2022年全年实现毛利18.9亿元，同比下降19.47%，对应毛利率49.52%；经调整净利2.7亿元，同比下降38.43%，对应经调整净利率6.97%。业绩波动主要是疫情下招生情况受到显著影响，全年新培训人次和平均培训人次分别下降12.91%、1.11%。
　　职教市场需求扩大，看好2023年招生复苏
　　2022年招生受疫情影响严重，展望2023年，职业教育招生增长不受学额限制，随着疫情影响渐散，下游实业复苏，市场对于职业技能人才的需求有望进一步扩大，根据中商产业研究院，2023年中国职教培训市场规模将达9,097亿元。
　　年轻化转型，区域中心院校稳步规划
　　近日公司发布了新东方烹饪的全新IP形象“熊猫厨师长”，或是公司转型的契机，以品牌IP、大众兴趣及创新形式提高在受众学生群体中的渗透率。《“十四五”职业技能培训规划》明确提出，实施政府补贴性培训达7500万人次以上，同时完善技能人才职业发展通道，提高技能人才的待遇水平。根据界面新闻，在公司的中长期规划中，预计在全国范围内建成8-10个区域中心校区，目前在济南和成都的校区已经建成并投入运营，贵州和河南两地正在筹备当中，预计未来能达到20万的生源；另外20余个省市合计约可实现在校生20万人，集团旗下累计在校生有望达40万人，以人均创收2.5万元计算，区域中心建设成熟后每年有望为公司带来100亿元营收。
　　盈利预测
　　疫情结束后预计公司招生情况将有较大改善，需求抬升下学费也有望提高，我们预测公司2023-2025年营收分别为45.0/52.2/60.4亿元，归母净利润分别为5.5/8.0/11.4亿元，对应净利率12.24%/15.32%/18.79%，EPS分别为0.25/0.37/0.52元，以2023年3月29日收盘价4.68港元计算（港元对人民币汇率1：0.8749）PE(TTM)分别为16.21/11.14/7.86X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观教育政策落地不及预期；行业竞争加剧下学费降低；学校扩张速度不及预期；职业教育对学生吸引力下降。