本期：2023/4/1~4/7，上期2023/3/25~3/31，下同。
　　资金利率回落，央行大幅回笼。本期为4月第一周，随着3月下旬降准落地和月末财政存款下放，跨季后银行间资金利率明显回落，与此同时，央行逆回购顺势大幅回笼，DR007在期初明显回落后有所上行。逆回购贡献的超储比率往往与银行间流动性宽裕程度负相关，本期末央行逆回购余额已回落至290亿元，银行间流动性中性偏宽，下周后半周进入4月税期，4月又是税收大月，预计届时央行逆回购会再次放量，银行间流动性会略有收敛，广义流动性也面临短期压力测试。
　　票据利率明显下行，信贷预期再现分歧。4月初跨季后票据转贴现利率明显回落，市场又开始对4月信贷产生悲观预期，但我们认为可以乐观一些。市场的悲观预期一方面源自过去几年经济动能和信贷需求前高后低引起的思维惯性，另一方面源自今年两会政策基调和经济目标低于预期的线性外推。但从近期服务业PMI、央行调查问卷和旅游消费感知来看，经济仍在复苏通道中，信贷需求也会继续恢复。4月是信贷小月，去年4月由于疫情导致基数极低，今年4月银行信贷规划缺乏合适参照系，可能导致银行对4月信贷供需格局产生分歧，这种情况下月初票据利率对信贷需求的指向意义不强，我们预计在去年极低基数上，4月信贷大概率继续维持同比多增，信贷结构也会明显改善。
　　近期市场关注存贷款利率调整的可能。虽然引导存款利率下行是大部分银行期待，往后看也有空间，但由于存款竞争存在囚徒困境特征，同时银行体系对存款利率市场化调整机制也还在摸索期，全行业存款利率下行还需要央行引导，目前是否时机已到还有待观察。贷款利率引导权限在更高决策部门，一季度信贷超预期，贷款利率和银行息差也在历史低位，继续引导贷款利率下行可能不是当前信贷政策的重心，预计近期LPR下调概率不高。
　　下期关注：下期关注3月份金融数据，我们预计2023年3月社融增速9.9%，增速环比持平。（见《2023年3月社融前瞻》）
　　本期存单发行利率下行9bp。Shibor3M：本期末2.41%，上期末2.45%。1月期票据利率：本期末2.14%，上期末3.60%。NCD跟踪：目前总存量约14.0万亿元，平均利率2.41%。本期发行利率2.51%，较上期下行9bp。本期发行1,838亿元，平均发行期限0.48年。本期到期1,934亿元，预计下周到期5,270亿元。更多数据参见正文图表。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期