经济复苏，反弹有望
　　2023年初以来，由于防疫大幅优化，国内消费有所好转，经济呈现弱复苏走势。2023年3月地产销售回暖较明显，二季度经济或小幅复苏。银行板块行情主要取决于市场对经济的预期，经济复苏将驱动银行板块估值修复，2023年银行板块PB估值有望修复至0.6倍PB左右。一季度银行板块表现低迷，中特估行情也导致资金跷跷板效应，部分核心标的股价跌幅较大。随着欧美银行危机缓和，4月银行板块有望反弹，尤其是近期股价大幅回调的核心标的或将反弹。
　　2月受美债收益率上升影响，北上资金净流出银行板块；3月受欧美银行危机的情绪冲击，北上资金依然净流出银行板块。由于美联储短期大幅加息，美国银行业债券投资大幅浮亏，利率风险问题突出。硅谷银行倒闭等可能促使美联储平衡好金融体系稳定与抗通胀的关系，提前结束加息。随着后续美债收益率回落，北上资金有望净流入银行板块。招行、平安、宁波等股价受北上资金流动的影响较大，而北上资金流入与流出受美债收益率的影响较大。
　　受上年LPR大幅下调带来的重定价及新发放贷款利率低等影响，23Q1息差或明显收窄，银行板块营收增速或较低，但23Q2开始有望边际好转。个股建议积极把握两条主线。一是房地产改善主线，地产销售有所回暖，个贷需求或将改善，建议关注招行、平安等优质股份行。二是江浙优质城商行主线，业绩确定性较高，可以关注江苏、宁波、杭州、南京等江浙优质城商行。2023年我们主推招行、平安、宁波及江苏银行等优质银行。4月金股-江苏银行、平安银行。4月可以布局一季报业绩靓丽的银行。
　　4月金股-江苏银行：区域好、业绩靓、估值低的城商行龙头
　　江苏银行立足长三角，深耕江苏，区域优势明显，处于“区域融资需求较好-贷款增速高-营收增速较高-信用成本下行-盈利增速更高”正循环之中，盈利有望延续高增长。业绩持续靓丽，22年营收增速10.7%，归母净利润增速29.5%，领跑A股上市银行，年化加权平均ROE达14.9%，处于上升通道。财富管理转型较快推进，22Q3零售客户AUM达到1.09万亿元，较上年末增长18%。我们认为，江苏银行区域好、能力突出、成长性较高、业绩持续靓丽，当前估值仅0.6倍PB，估值提升空间较大。
　　4月金股-平安银行：受益于地产政策放松及北上资金流入，具备财富管理逻辑
　　22年末平安银行房地产业贷款占比8.5%，房地产弹性相对较大，受益于房地产政策放松，不良担忧缓解。依托集团及科技赋能，平安银行2016年以来持续推进零售转型，22年末零售AUM达3.59万亿元，同比增长12.7%。由于2022年股市低迷，财富管理逻辑不被认可。随着股市回暖，财富管理逻辑的银行或将重新享有估值溢价。2022年业绩相对靓丽，归母净利润增速达25.3%，加权平ROE达12.4%，盈利能力处于改善通道中。由于近期股价跌幅大，估值低，性价比突出。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年04月09日经济复苏反弹有望推荐维持4月银行策略总量研究银行经济复苏反弹有望行业规模占比年初以来由于防疫大幅优化国内消费有所好转经济呈现弱复苏走势2023股票家数只39082023年3月地产销售回暖较明显二季度经济或小幅复苏银行板块行情主要总市值亿元5441863取决于市场对经济的预期经济复苏将驱动银行板块估值修复年银行板流通市值亿元49392682023块PB估值有望修复至06倍PB左右一季度银行板块表现低迷中特估行情行业指数也导致资金跷跷板效应部分核心标的股价跌幅较大随着欧美银行危机缓和1m6m12m4月银行板块有望反弹尤其是近期股价大幅回调的核心标的或将反弹绝对表现-36-07-117相对表现-54-90-972月受美债收益率上升影响北上资金净流出银行板块3月受欧美银行危机的情绪冲击北上资金依然净流出银行板块由于美联储短期大幅加息美国银银行沪深30020行业债券投资大幅浮亏利率风险问题突出硅谷银行倒闭等可能促使美联储10平衡好金融体系稳定与抗通胀的关系提前结束加息随着后续美债收益率回0落北上资金有望净流入银行板块招行平安宁波等股价受北上资金流动-10的影响较大而北上资金流入与流出受美债收益率的影响较大-20受上年LPR大幅下调带来的重定价及新发放贷款利率低等影响23Q1息差或Apr22Jul22Nov22Mar23资料来源公司数据招商证券明显收窄银行板块营收增速或较低但开始有望边际好转个股建议23Q2积极把握两条主线一是房地产改善主线地产销售有所回暖个贷需求或将相关报告改善建议关注招行平安等优质股份行二是江浙优质城商行主线业绩确1招明理财收益率定期报告-2023定性较高可以关注江苏宁波杭州南京等江浙优质城商行2023年我们年3月下3月理财收益率情况如主推招行平安宁波及江苏银行等优质银行4月金股-江苏银行平安银行何2023-04-054月可以布局一季报业绩靓丽的银行23月金融数据预测料3月金融数据依然亮眼2023-04-054月金股-江苏银行区域好业绩靓估值低的城商行龙头3招明理财指数报告-2023年3江苏银行立足长三角深耕江苏区域优势明显处于区域融资需求较好-贷月期一季度理财收益率有何变化2023-03-19款增速高-营收增速较高-信用成本下行-盈利增速更高正循环之中盈利有望延续高增长业绩持续靓丽22年营收增速107归母净利润增速295廖志明S1090521010002领跑A股上市银行年化加权平均ROE达149处于上升通道财富管理liaozhimingcmschinacomcn转型较快推进22Q3零售客户AUM达到109万亿元较上年末增长18我们认为江苏银行区域好能力突出成长性较高业绩持续靓丽当前估值仅06倍PB估值提升空间较大4月金股-平安银行受益于地产政策放松及北上资金流入具备财富管理逻辑22年末平安银行房地产业贷款占比85房地产弹性相对较大受益于房地产政策放松不良担忧缓解依托集团及科技赋能平安银行2016年以来持续推进零售转型22年末零售AUM达359万亿元同比增长127由于2022年股市低迷财富管理逻辑不被认可随着股市回暖财富管理逻辑的银行或将重新享有估值溢价2022年业绩相对靓丽归母净利润增速达253加权平ROE达124盈利能力处于改善通道中由于近期股价跌幅大估值低性价比突出风险提示金融让利息差收窄经济超预期下行资产质量恶化等敬请阅读末页的重要说明行业简评报告图1银行指数中信与名义GDP增速走势GDP名义增速银行指数右轴25015002001501000100500500000-5010Q111Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q4-10010Q4-500资料来源iFinD招商证券图22022年初以来中信银行指数与创业板指数走势200银行中信指数创业板10000-100-20020220504202208042023040420220104202202042022030420220404202206042022070420220904202210042022110420221204202301042023020420230304-300-400资料来源iFinD招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关廖志明招商证券银行业首席研究发展中心董事籍贯江西东京大学经济学硕士且为全额奖学金获得者曾就职于民生银行交通银行等金融机构具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力对金融监管流动性以及银行资产负债配置等有独到见解卖方研究从业多年曾任天风证券银行业首席2021年初加入招商证券2018年WIND金牌分析师银行业第一名第一财经最佳金融分析师第二名新财富银行业第五名2019年WIND金牌分析师银行业第一名新浪金麒麟最佳分析师第四名上证报最佳分析师第三名新财富金融产业研究第三名银行业入围2020年上证报最佳分析师第二名WIND金牌分析师银行业第二名新浪金麒麟最佳分析师第五名2022年金麒麟银行业白金分析师邵春雨招商证券银行业分析师北京大学金融硕士电子科技大学工学学士曾获学生最高荣誉成电杰出学生2020年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行信贷业务风险控制有深刻理解戴甜甜招商证券银行业研究员中国人民大学经济学硕士华中科技大学经济学学士2021年加入招商证券曾就职于上海银行总行对银行金融市场板块有较深认识评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3