债市周观点。我们建议投资者积极把握建仓的窗口期。我们预测十年期国债期货T2306的运行区间为100.0-100.5，十年期国债220025维持2.90-2.85区间震荡。近期债市仍然处于窄幅震荡，市场交易情绪清淡。市场的热度集中在股市，近期出现了放量的上涨的趋势行情，我们认为造成这样现象的核心点在于经济复苏的预期转弱，流动性仍然宽松，博弈复苏交易的资金转向了成长题材板块，这也是大类资产近期走势的一个映射。
　　基本面来看，投资者经历了一季度的行情后，尽管投资策略出现了逐步的转向，但是本身经济仍然在缓慢的复苏中，经济、金融数据对债市而言仍然是利空的驱动，因此在数据公布前，短期的调整或延续。但是中期来看，我们认为上半年的复苏高点即将到来，商品端也见到了一些端倪，市场部分品种的back结构加深，表需或开始走弱。四月中下旬后，基本面或重回偏弱的周期，我们或在5月看到宏观数据层面的转弱，基本面即将对债市形成支撑。
　　交易策略上，我们认为四月中下旬将迎来债市的变盘窗口期，上半年经济复苏的高点将近，后续基本面或环比走弱，而央行在经济偏弱的周期中货币宽松的概率是增加的，债市有望开启趋势行情。短期来看，流动性净回笼以及信贷数据仍有可能继续带动债市调整，但是考虑到一季度债市的走势，调整的空间或许不大。我们建议投资者积极把握近期市场的调整建仓。
　　资金市场。上周央行公开市场共投放290亿，共到期11610亿，净回笼11320亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.4%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在2.0%。
　　一级市场。上周共发行利率债15只，总发行1987.0亿，净融资994.0亿。其中国债共发行0亿元，净融资-200亿，地方债共发行1987.0亿，净融资1194.0亿。本周预计利率债总发行3037.3亿，净融资1363.0亿，相比以往单周额度处于较低水平。
　　二级市场。上周十债活跃券220025整体处于2.885-2.865震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼跨月流动性，资金面整体维持平衡，资金价格出现回落。上周市场的运行整体偏强。基本面来看，财新PMI不及预期，但是市场对于服务业的复苏交易相对充分，并未引起市场较大的波动。周五媒体称“自律机制可能调整存款利率”，国债期货增仓上涨，债市打破了上半周的清淡行情，做多情绪升温。海外经济数据走弱，外盘开始交易经济衰退，出口或成为今年经济复苏的拖累项。
　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期290亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：4月11日公布3月通胀数据。4月13日公布3月信贷数据。
　　风险提示：政策风险