事件：天目湖发布2023年Q1业绩预告。2023年Q1公司预计实现归母净利润1,800.00万元到2,100.00万元，同比将实现扭亏为盈；预计实现归母扣非净利润1,560.00万元到1,860.00万元。
　　天目湖旅游景区强势复苏，营收和游客量双重修复。春节假期天目湖旅游强势复苏，公司推行天目湖景区新春免门票政策，拉动酒店业务和园区内游船、索道、温泉等项目的二次消费，春节期间迎来游客量与业绩的双重修复。公司旗下景区7天假期累计接待游客18.68万人次，分别恢复至2022年、2019年的173%、183%，总营收分别恢复至2022年、2019年的148%、138%，旗下酒店连续满房，7天平均出租率达到90%。截至3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，分别恢复到2022年、2019年的226.18%、193.61%，接待游客数量远超疫情前，领先行业增速。
　　国资成为第一大股东，继续致力于深入发展溧阳市场，并在拓展外部市场方面加强布局。控股股东孟广才先生向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的12,169,500股（占公司总股本的6.53%）公司股份，权益变动完成后，孟广才先生持股36,508,700股，占比19.60%，溧阳城发持股50,030,200股，占比26.86%，成为上市公司第一大股东，溧阳市人民政府成为公司实际控制人，孟广才先生仍是第二大股东。公司经营管理团队和原战略保持不变，国资进一步加强与公司的协同支持，对外积极寻求优质资源整合，对内积极落实项目开发。
　　投资建议：公司现有项目盈利能力强，叠加外延成长性，看好五一Beta行情下公司个股机遇。今年五一数据有望受到需求恢复及去年五一低基数双重利好带动，在出游数据上呈现大幅修复；天目湖现有项目盈利能力强，Q1客流与营收恢复速度均领先于行业；国资成为第一大股东后公司外延成长性有望进一步加强。预计公司2022 / 2023 / 2024年营收3.51 / 7.48 / 8.90亿元，净利润0.21 / 2.13 / 2.57亿元，对应PE280.98 / 27.44 / 22.72X，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；公司新项目建设不及预期；外延拓张进度不及预期。
　　

研究报告全文：天目湖旅游及景区公司点评60313620230409Q1预计扭亏为盈游客量和营收双重修复证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件天目湖发布2023年Q1业绩预告2023年Q1公司预计实现归母基本数据2023-04-07净利润180000万元到210000万元同比将实现扭亏为盈预计实现归母收盘价元3133流通股本亿股186扣非净利润156000万元到186000万元每股净资产元629总股本亿股186天目湖旅游景区强势复苏营收和游客量双重修复春节假期天目湖旅最近12月市场表现游强势复苏公司推行天目湖景区新春免门票政策拉动酒店业务和园区内游船索道温泉等项目的二次消费春节期间迎来游客量与业绩的双重修天目湖沪深300复公司旗下景区7天假期累计接待游客1868万人次分别恢复至2022年332019年的173183总营收分别恢复至2022年2019年的14813823旗下酒店连续满房7天平均出租率达到90截至3月20日天目湖山水12园南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次分别恢复到2022年20192年的2261819361接待游客数量远超疫情前领先行业增速-8-18国资成为第一大股东继续致力于深入发展溧阳市场并在拓展外部市场方面加强布局控股股东孟广才先生向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的12169500股占公司总股本的653公司股份权益变动分析师刘洋完成后孟广才先生持股36508700股占比1960溧阳城发持股50030200SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom股占比2686成为上市公司第一大股东溧阳市人民政府成为公司实际控制人孟广才先生仍是第二大股东公司经营管理团队和原战略保持不变分析师李跃博国资进一步加强与公司的协同支持对外积极寻求优质资源整合对内积极SAC证书编号S0160521120003liybctseccom落实项目开发投资建议公司现有项目盈利能力强叠加外延成长性看好五一Beta行情相关报告下公司个股机遇今年五一数据有望受到需求恢复及去年五一低基数双重利1国资成为第一大股东深耕溧阳并好带动在出游数据上呈现大幅修复天目湖现有项目盈利能力强Q1客流重外延拓张2023-03-12与营收恢复速度均领先于行业国资成为第一大股东后公司外延成长性有望进一步加强预计公司202220232024年营收351748890亿元净利润021213257亿元对应PE2809827442272X维持买入评级风险提示疫情反复公司新项目建设不及预期外延拓张进度不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元374419351748890收入增长率-25621186-1625113431900归母净利润百万元555221213257净利润增长率-5563-617-5967923892077EPS元股033028011114138PE768262932809827442272ROE57744017415161547PB310281490416352数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3742441864350607482789046成长性减营业成本1774120921177042476427830营业收入增长率-256119-1631134190营业税费0855283156731336营业利润增长率-538-06-6128556215销售费用58915380561082319795净利润增长率-556-62-5979239208管理费用717676697713897910685EBITDA增长率-384122-1391855186研发费用000000000000000EBIT增长率-525-100-4356162221财务费用1570-0051253515515NOPLAT增长率-525-156-4376674221资产减值损失000000000000000投资资本增长率30616-39176182加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率5621319187191投资和汇兑收益1402231000000000利润率营业利润8744868833723222539141毛利率526500495669687加营业外净收支-069-069000000000营业利润率23420896431440利润总额8675861933723222539141净利润率17414567323330减所得税21692556101280569785EBITDA营业收入430432444594592净利润5488515020772126925686EBIT营业收入238192129434446资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金5455840251147343350157138固定资产周转天数7918071095558503交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-148-122-83-62-66应收帐款134373911455141445流动资产周转天数569375187180251应收票据000000000000000应收帐款周转天数991044预付帐款921459654776835存货周转天数1211121212存货6446485601085770总资产周转天数136813811587787787其他流动资产690777777777777投资资本周转天数137112451428787782可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE584417152155长期股权投资000000000000000ROA343214119122投资性房地产26933311331133113311ROIC484023151156固定资产8111492597105161114348122724费用率在建工程3857187174930004000销售费用率157129160110110无形资产1142010953106401032810016管理费用率192183220120120其他非流动资产12791111111111111111财务费用率4200360706资产总额160900160212148985178111211327三费营业收入391312416237236短期债务135008000000000000偿债能力应付帐款70227807599648526744资产负债率350208132139135应付票据000000000000000负债权益比538263153161156其他流动负债000000000000000流动比率180174161229306长期借款000000000000000速动比率173166143213294其他非流动负债000000000000000利息保障倍数525758负债总额5625933316197292468728547分红指标少数股东权益94459928102121311216781DPS元100000000000000股本1165518629186291862918629分红比率留存收益4268743017450946636392049股息收益率3900000000股东权益104641126895129256153424182780业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元033028011114138净利润5488515020772126925686BVPS元817628639753891加折旧和摊销719310057110361196313024PEX7686292810274227资产减值准备067-057019010010PBX3128494235公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用16981059000000000PS79781667866投资收益-1402-231000000000EVEBITDA172168370126101少数股东损益101891328329003669CAGR营运资金的变动2113-2791-608347133334PEG0011经营活动产生现金流量158981369972054058445724ROICWACC投资活动产生现金流量-15815-15358-24722-21817-22088REP融资活动产生现金流量25100-12648-8000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3