天目湖发布《关于股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告》。江苏天目湖旅游股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司（以下简称“溧阳城发”）转让其持有的12,169,500股（占公司总股本的6.53%）公司股份，转让价格根据协议签署日前20个交易日均价确定为每股人民币29.67元，不低于协议签署日公司股份大宗交易价格范围的下限，乙方向甲方应支付的标的股份转让价款为人民币361,069,065元。
　　本次权益变动涉及控股股东、实际控制人变化。权益变动前：公司实际控制人为孟广才先生，持股47,678,200股，占比26.13%；溧阳城发持股37,860,700股，占比20.32%。权益变动后：孟广才先生持股36,508,700股，占比19.60%；溧阳城发持股50,030,200股，占比26.86%。由于溧阳市人民政府持有溧阳城发100%股份，公司实际控制人变更为溧阳市人民政府。
　　溧阳市政府多次增持后成为实控人，后续有望多方位赋能助力公司发展。在本次股权转让协议签署前，孟广才先生与溧阳城发分别与2021年9月/2022年3月签署股权转让协议，转让股份数量分别为2163.47/1622.6万股，交易股份占当时股本比例分别为11.61%/8.71%，本次股权转让协议签署前，溧阳城发为公司第二大股东。我们认为，溧阳市政府近年致力于建设旅游城市，以“全域旅游，文旅蓄势”为发展理念发力打造旅游地标，而天目湖景区作为溧阳市全域旅游发展的重要拼图，实控人变更后有望在渠道宣传、交通网络搭建、景区内布局优化及酒店矩阵拓展上获得溧阳市政府更多支持。
　　春节以来景区景气度上行明显，二三季度景区客流在亲子游需求驱动下有望超越往年同期水平。2023年春节假期，公司旗下景区接待游客18.68万人，同比+73%，较19年同期+83%；春总营收同比+48%，较19年同期+38%；旗下酒店连续满房，各系列酒店7天平均出租率达90%，景区经营表现在春节期间实现明显突破。2月虽处天目湖经营淡季，但公司旗下各酒店每周五/周六晚仍有多个类别的客房处满房或接近满房状态，景区整体景气度上行明显。聚焦后续发展，2021年“双减”政策驱动下不断提升的亲子游需求有望在今年集中释放，天目湖湖里山/龙兴岛/水世界等景点契合亲子游需求，二三季度景区客流有望在亲子游需求驱动下恢复并超越往年同期水平。
　　投资建议：短期关注三大方向：1）天目湖位处长三角中心地带，符合长三角三省一市周边游需求，区位交通优势显著，在短途游复苏阶段有望表现良好；2）遇·碧波园酒店开业，春节期间客流表现良好，公司酒店矩阵持续壮大，将持续推动公司业绩表现向好。3）“双减”政策驱动下近年亲子游热度上行，二三季度景区客流有望受亲子游需求驱动。长期聚焦四大增长点：1）沪苏湖铁路预计2024年完工，天目湖上海客流有望增长；2）溧阳市全域旅游规划不断推进，天目湖有望获溧阳市客流分流红利；3）动物王国项目已全面启动，建成后有望成为公司利润新增长点。4）公司二次消费韧性充足，商品销售及体验类项目创新可为营收带来新增量。预计22-24年归母净利润分别为0.21/1.28/1.66亿元，对应22-24年PE为273/46/35X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，项目建设不及预期。

研究报告全文：天目湖603136SH事件点评国资增持成为新实控人公司后续发展有望获多方位赋能2023年03月14日天目湖发布关于股东签署股份转让协议暨控制权拟变更的提示性公告推荐维持评级江苏天目湖旅游股份有限公司以下简称公司控股股东孟广才先生拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司以下简称溧阳城发转让其持有的当前价格3137元12169500股占公司总股本的653公司股份转让价格根据协议签署日前20个交易日均价确定为每股人民币2967元不低于协议签署日公司股份大宗交易价格范围的下限乙方向甲方应支付的标的股份转让价款为人民币361069065元TableAuthor本次权益变动涉及控股股东实际控制人变化权益变动前公司实际控制人为孟广才先生持股47678200股占比2613溧阳城发持股37860700股占比2032权益变动后孟广才先生持股36508700股占比1960溧阳城发持股50030200股占比2686由于溧阳市人民政府持有溧阳城发100股份公司实际控制人变更为溧阳市人民政府溧阳市政府多次增持后成为实控人后续有望多方位赋能助力公司发展在分析师刘文正本次股权转让协议签署前孟广才先生与溧阳城发分别与2021年9月2022年执业证书S01005211000093月签署股权转让协议转让股份数量分别为21634716226万股交易股份电话13122831967占当时股本比例分别为1161871本次股权转让协议签署前溧阳城发为邮箱liuwenzhengmszqcom公司第二大股东我们认为溧阳市政府近年致力于建设旅游城市以全域旅分析师饶临风游文旅蓄势为发展理念发力打造旅游地标而天目湖景区作为溧阳市全域旅执业证书S0100522120002游发展的重要拼图实控人变更后有望在渠道宣传交通网络搭建景区内布局电话15951933859优化及酒店矩阵拓展上获得溧阳市政府更多支持邮箱raolinfengmszqcom春节以来景区景气度上行明显二三季度景区客流在亲子游需求驱动下有望研究助理邓奕辰执业证书S0100121120048超越往年同期水平2023年春节假期公司旗下景区接待游客1868万人同电话13585520099比73较19年同期83春总营收同比48较19年同期38旗邮箱dengyichenmszqcom下酒店连续满房各系列酒店7天平均出租率达90景区经营表现在春节期间实现明显突破2月虽处天目湖经营淡季但公司旗下各酒店每周五周六晚仍有多个类别的客房处满房或接近满房状态景区整体景气度上行明显聚焦后续相关研究发展2021年双减政策驱动下不断提升的亲子游需求有望在今年集中释放1天目湖603136SH公司事件点评助力天目湖湖里山龙兴岛水世界等景点契合亲子游需求二三季度景区客流有望在景区内高端酒店建设及地块整合丰富景区内亲子游需求驱动下恢复并超越往年同期水平酒店产品矩阵-20230221投资建议短期关注三大方向1天目湖位处长三角中心地带符合长三2天目湖603136SH2022年三季报点评角三省一市周边游需求区位交通优势显著在短途游复苏阶段有望表现良好三季度业绩表现亮眼看好冬季酒店与温泉项2遇碧波园酒店开业春节期间客流表现良好公司酒店矩阵持续壮大将持目协同发力-20221029续推动公司业绩表现向好3双减政策驱动下近年亲子游热度上行二三季3天目湖603136SH深度报告破晓将至度景区客流有望受亲子游需求驱动长期聚焦四大增长点1沪苏湖铁路预计乘风渐起-202209192024年完工天目湖上海客流有望增长2溧阳市全域旅游规划不断推进天4天目湖603136SH2022年半年度业绩目湖有望获溧阳市客流分流红利3动物王国项目已全面启动建成后有望成预告点评上半年业绩承压多因素驱动三季为公司利润新增长点4公司二次消费韧性充足商品销售及体验类项目创新度业绩复苏-20220717可为营收带来新增量预计22-24年归母净利润分别为021128166亿元5天目湖603136SH2021年年报及202对应22-24年PE为2734635X维持推荐评级2年一季报点评受疫情影响经营承压内生外延发力静待复苏-20220429风险提示疫情反复项目建设不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元419381687778增长率119-90803133归属母公司股东净利润百万元5221128166增长率-62-5854981299每股收益元028011069089PE1132734635PB50494439资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1天目湖603136商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入419381687778成长能力营业成本209220296316营业收入增长率1186-90180271328营业税金及附加55910EBIT增长率-1001-5685500422803销售费用54537682净利润增长率-617-5849498092990管理费用7773104109盈利能力研发费用0000毛利率5003422056925942EBIT8035208266净利润率123056118622135财务费用-011-1总资产收益率ROA321134719859资产减值损失0000净资产收益率ROE4401809701118投资收益2244偿债能力营业利润8736210272流动比率174176216320营业外收支-1-1-1-1速动比率166167207311利润总额8635210271现金比率163166201310所得税26106280资产负债率2080191018961562净利润6125147191经营效率归属于母公司净利润5221128166应收账款周转天数895436336258EBITDA181143323388存货周转天数1112110810951013总资产周转率026024041042资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金403369511678每股收益028011069089应收账款及票据72110每股净资产628639708797预付款项5555每股经营现金流074063153161存货67117每股股利000000000000其他流动资产99119估值分析流动资产合计430391549699PE1132734635长期股权投资0000PB50494439固定资产926961981985EVEBITDA3010383816501331无形资产110111113115股息收益率000000000000非流动资产合计1172120812301235资产合计1602159917781934短期借款80808080现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据787410683净利润6125147191其他流动负债90686856折旧和摊销101108115122流动负债合计248222254219营运资金变动-28-2316-18长期借款0000经营活动现金流137117284300其他长期负债86838383资本开支-156-145-138-128非流动负债合计86838383投资0000负债合计333305337302投资活动现金流-154-143-134-124股本186186186186股权募资0000少数股东权益99103122147债务募资-66100股东权益合计1269129414411632筹资活动现金流-126-8-9-9负债和股东权益合计1602159917781934现金净流量-143-34142168资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2天目湖603136商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3