天目湖发布《关于全资子公司签订酒店服务合同暨关联交易的公告》，拟为天目湖控股集团提供咨询及市场调研分析服务。公司下属子公司溧阳市天目湖御水温泉度假有限公司拟与江苏天目湖控股集团有限公司签订《天目湖华天地块筹备咨询服务项目合同》（交易价格86万元）及《天目湖华天地块及水悦山庄地块项目市场调研分析服务项目合同》（交易价格92万元），江苏天目湖旅游股份有限公司下属子公司溧阳市遇天目湖酒店有限公司拟与天目湖控股集团签订《溧阳天目湖水悦山庄地块筹备咨询服务项目合同》（交易价格90万元）。上述合同总金额为268万元。
　　废弃地块再度利用，重整建设高端特色酒店。天目湖控股集团拟利用废弃的华天度假村地块，建设高端特色酒店，并整合水悦、静泊山庄地块，通过改造一部分、新建一部分的方式，将原有两区域建筑风格统一，功能统筹。我们认为，华天度假村临近天目湖山水园景区，水悦及静泊山庄临近天目湖水世界，三大地块在景区内分布位置优异，而提供咨询及市场调研分析服务的御水温泉及遇天目湖酒店本身也拥有高端特色酒店的策划运营经验，建设整合后将进一步丰富山水园高端酒店产品矩阵，契合高端客群休闲度假需求，凸显天目湖度假宜居属性。
　　本次交易构成关联交易，交易方天目湖控股集团曾与公司共同投资设立江苏天目湖动物王国旅游有限公司。因溧阳市城市建设发展集团有限公司为公司持股5%以上股东。天目湖控股集团为溧阳市国有资产管理中心全资控股，与溧阳城发同受溧阳市人民政府控制，基于审慎原则，天目湖控股集团为公司的关联法人。此外，公司曾与天目湖控股集团共同投资设立江苏天目湖动物王国旅游有限公司负责“动物王国”项目开发运营。
　　投资建议：短期关注两大方向：1）天目湖位处长三角中心地带，符合长三角三省一市周边游需求，区位交通优势显著，在短途游复苏阶段有望表现良好；2）遇·碧波园酒店开业，春节期间客流表现良好，公司酒店矩阵持续壮大，将持续推动公司业绩表现向好。长期聚焦四大增长点：1）沪苏湖铁路预计2024年完工，天目湖上海客流有望增长；2）溧阳市全域旅游规划不断推进，天目湖有望获溧阳市客流分流红利；3）动物王国项目已全面启动，建成后有望成为公司利润新增长点。4）公司二次消费韧性充足，商品销售及体验类项目创新可为营收带来新增量。预计22-24年归母净利润分别为0.21/1.28/1.66亿元，对应22-24年PE为246/41/32X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，项目建设不及预期。
　　

研究报告全文：天目湖603136SH公司事件点评助力景区内高端酒店建设及地块整合丰富景区内酒店产品矩阵2023年02月21日天目湖发布关于全资子公司签订酒店服务合同暨关联交易的公告拟为推荐维持评级天目湖控股集团提供咨询及市场调研分析服务公司下属子公司溧阳市天目湖御当前价格2820元水温泉度假有限公司拟与江苏天目湖控股集团有限公司签订天目湖华天地块筹备咨询服务项目合同交易价格86万元及天目湖华天地块及水悦山庄地块项目市场调研分析服务项目合同交易价格92万元江苏天目湖旅游股TableAuthor份有限公司下属子公司溧阳市遇天目湖酒店有限公司拟与天目湖控股集团签订溧阳天目湖水悦山庄地块筹备咨询服务项目合同交易价格90万元上述合同总金额为268万元废弃地块再度利用重整建设高端特色酒店天目湖控股集团拟利用废弃的华天度假村地块建设高端特色酒店并整合水悦静泊山庄地块通过改造一部分新建一部分的方式将原有两区域建筑风格统一功能统筹我们认为分析师刘文正华天度假村临近天目湖山水园景区水悦及静泊山庄临近天目湖水世界三大地执业证书S0100521100009电话13122831967块在景区内分布位置优异而提供咨询及市场调研分析服务的御水温泉及遇天目邮箱liuwenzhengmszqcom湖酒店本身也拥有高端特色酒店的策划运营经验建设整合后将进一步丰富山水分析师饶临风园高端酒店产品矩阵契合高端客群休闲度假需求凸显天目湖度假宜居属性执业证书S0100522120002电话15951933859本次交易构成关联交易交易方天目湖控股集团曾与公司共同投资设立江苏邮箱raolinfengmszqcom天目湖动物王国旅游有限公司因溧阳市城市建设发展集团有限公司为公司持股研究助理邓奕辰5以上股东天目湖控股集团为溧阳市国有资产管理中心全资控股与溧阳城执业证书S0100121120048电话13585520099发同受溧阳市人民政府控制基于审慎原则天目湖控股集团为公司的关联法人邮箱dengyichenmszqcom此外公司曾与天目湖控股集团共同投资设立江苏天目湖动物王国旅游有限公司负责动物王国项目开发运营相关研究投资建议短期关注两大方向1天目湖位处长三角中心地带符合长三1天目湖603136SH2022年三季报点评三季度业绩表现亮眼看好冬季酒店与温泉项角三省一市周边游需求区位交通优势显著在短途游复苏阶段有望表现良好目协同发力-202210292遇碧波园酒店开业春节期间客流表现良好公司酒店矩阵持续壮大将持2天目湖603136SH深度报告破晓将至续推动公司业绩表现向好长期聚焦四大增长点1沪苏湖铁路预计2024年完乘风渐起-20220919工天目湖上海客流有望增长2溧阳市全域旅游规划不断推进天目湖有望3天目湖603136SH2022年半年度业绩预告点评上半年业绩承压多因素驱动三季获溧阳市客流分流红利3动物王国项目已全面启动建成后有望成为公司利度业绩复苏-20220717润新增长点4公司二次消费韧性充足商品销售及体验类项目创新可为营收4天目湖603136SH2021年年报及202带来新增量预计22-24年归母净利润分别为021128166亿元对应22-2年一季报点评受疫情影响经营承压内生24年PE为2464132X维持推荐评级外延发力静待复苏-202204295天目湖603136SH事件点评国资增持风险提示疫情反复项目建设不及预期优化股权结构管理体制完善赋能长期发展-20220329盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元419381687778增长率119-90803133归属母公司股东净利润百万元5221128166增长率-62-5854981299每股收益元028011069089PE1022464132PB45444035资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1天目湖603136商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入419381687778成长能力营业成本209220296316营业收入增长率1186-90180271328营业税金及附加55910EBIT增长率-1001-5685500422803销售费用54537682净利润增长率-617-5849498092990管理费用7773104109盈利能力研发费用0000毛利率5003422056925942EBIT8035208266净利润率123056118622135财务费用-011-1总资产收益率ROA321134719859资产减值损失0000净资产收益率ROE4401809701118投资收益2244偿债能力营业利润8736210272流动比率174176216320营业外收支-1-1-1-1速动比率166167207311利润总额8635210271现金比率163166201310所得税26106280资产负债率2080191018961562净利润6125147191经营效率归属于母公司净利润5221128166应收账款周转天数895436336258EBITDA181143323388存货周转天数1112110810951013总资产周转率026024041042资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金403369511678每股收益028011069089应收账款及票据72110每股净资产628639708797预付款项5555每股经营现金流074063153161存货67117每股股利000000000000其他流动资产99119估值分析流动资产合计430391549699PE1022464132长期股权投资0000PB45444035固定资产926961981985EVEBITDA2683342414681179无形资产110111113115股息收益率000000000000非流动资产合计1172120812301235资产合计1602159917781934短期借款80808080现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据787410683净利润6125147191其他流动负债90686856折旧和摊销101108115122流动负债合计248222254219营运资金变动-28-2316-18长期借款0000经营活动现金流137117284300其他长期负债86838383资本开支-156-145-138-128非流动负债合计86838383投资0000负债合计333305337302投资活动现金流-154-143-134-124股本186186186186股权募资0000少数股东权益99103122147债务募资-66100股东权益合计1269129414411632筹资活动现金流-126-8-9-9负债和股东权益合计1602159917781934现金净流量-143-34142168资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2天目湖603136商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3