事件：控股股东孟广才拟以3.61亿元的价格向二股东溧阳市城市建设发展集团有限公司（以下简称“溧阳城发”）转让其持有的6.53%上市公司股份。股权转让完成后，溧阳城发将成为天目湖控股股东，溧阳市人民政府成为天目湖实际控制人。
　　国资再次增持并形成控股，利好公司长远发展（1）根据本次公告计算，此次溧阳城发受让价格为29.67元/股，对比2021年溧阳城发首次受让公司股份价格为19.98元/股溢价明显，彰显溧阳国资对公司的重视以及长远发展信心。
　　（2）与此同时，溧阳城发对上市公司保持独立运营仍给予较大支持。董事会改选后，溧阳城发提名5名董事，董事孟广才提名3名董事，其中董事长由溧阳城发提名，副董事长由孟广才提名。除此之外，溧阳城发承诺上市公司现有业务管理团队将保持相对稳定，溧阳城发仅向上市公司推荐1名副总裁分管财务工作。
　　（3）国资赋能有利于公司长期发展，本地旅游资源整合有望加速。公司此前坐拥华东优势区位+优秀的运营管理团队，缔造了天目湖从0到1的发展结果。但伴随存量景区项目容量逐步达到天花板，公司亟需通过本地旅游资源开发+外延扩张方式实现进一步增长，而考虑到旅游项目开发需要大量资金投入+资源获取能力，引入本地国资仍是最有效的解决途径。
　　盈利预测与投资建议公司管理运营团队能力已经历史验证，叠加此次溧阳国资入主带来本土资源整合预期，未来公司存量+增量看点颇多。预计公司2022-2024年归母净利各为0.19/2.0/2.3亿元，对应24年PE24x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情二次扩散；新项目进展低于预期；资源整合进展低于预期。

研究报告全文：公司点评社会服务TableReportDate2023年03月13日TableIndustryNameTableTitle公司深度报告模板实控人变更国资赋能推动公司发展天目湖TableStockCode603136进入新阶段推荐TableInvestRank首次核心观点事件TableSummary分析师TableAuthors控股股东孟广才拟以361亿元的价格向二股东溧阳市城市建设发展集团有顾熹闽限公司以下简称溧阳城发转让其持有的653上市公司股份股权18916370173guximinyjchinastockcomcn转让完成后溧阳城发将成为天目湖控股股东溧阳市人民政府成为天目湖分析师登记编码S0130522070001实际控制人国资再次增持并形成控股利好公司长远发展市场数据TableMarket2023-03-101根据本次公告计算此次溧阳城发受让价格为2967元股对比2021年溧阳城发首次受让公司股份价格为1998元股溢价明显彰显溧阳国资A股收盘价元3043对公司的重视以及长远发展信心股票代码6031362与此同时溧阳城发对上市公司保持独立运营仍给予较大支持董事A股一年内最高价元3303会改选后溧阳城发提名5名董事董事孟广才提名3名董事其中董事A股一年内最低价元1750长由溧阳城发提名副董事长由孟广才提名除此之外溧阳城发承诺上市上证指数323008公司现有业务管理团队将保持相对稳定溧阳城发仅向上市公司推荐1名市盈率0000000副总裁分管财务工作总股本万股186293国资赋能有利于公司长期发展本地旅游资源整合有望加速公司此前坐拥华东优势区位优秀的运营管理团队缔造了天目湖从0到1的发展实际流通A股万股18629结果但伴随存量景区项目容量逐步达到天花板公司亟需通过本地旅游资流通A股市值亿元57源开发外延扩张方式实现进一步增长而考虑到旅游项目开发需要大量资0000000金投入资源获取能力引入本地国资仍是最有效的解决途径盈利预测与投资建议公司管理运营团队能力已经历史验证叠加此次溧阳国资入主带来本土资源整合预期未来公司存量增量看点颇多预计公司2022-2024年归母净利各为0192023亿元对应24年PE24x首次覆盖给予推荐评级风险提示疫情二次扩散新项目进展低于预期资源整合进展低于预期主要财务指标TableChartTableMainFinance20212022E2023E2024ETableQuotePic相对沪深300表现图营业收入百万元41864399906408676903100收入增长率1186-448602620008060归母净利润百万元5150186219604234654020利润增速-617-63849528219690毛利率5003300068346910-20-40摊薄EPS元028010105126228523392231422525221227PE110083044428922416221016天目湖沪深300PB485477410350资料来源中国银河证券研究院PS13541418885737leResearch资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评社会服务行业公司财务预测表资产负债表TableMoney百万元20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E流动资产43018484225765382261营业收入41864399906408676903现金40251443785359577651营业成本20921279932029223763应收账款73991921151435营业税金及附加528080128154其它应收款145156309243营业费用5380439970498459预付账款459982737739管理费用766979981281715381存货64812111201415财务费用-005-1288-444-1072其他777777777777资产减值损失000000000000非流动资产117193118935124505128928公允价值变动收益000000000000长期投资000000000000投资净收益231400513461固定资产9259797624106185111817营业利润868820082571731603无形资产1095310639103469988营业外收入009500000000其他136431067279747123营业外支出078000000000资产总计160212167358182158211189利润总额861925082571731603流动负债24758300232502230350所得税255662759157901短期借款8000775075005500净利润606318811980223702应付账款78078276452010640少数股东损益913019198237其他8951139981300214210归属母公司净利润515018621960423465非流动负债8558855885588558EBITDA18080154144174648896长期借款000000000000EPS元028010105126其他8558855885588558负债合计33316385813358038908主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益992899471014510382营业收入1186-44860262000归属母公司股东权益116967118829138433161898营业利润-064-76891180852289负债和股东权益160212167358182158211189归属母公司净利润-617-6384952821969毛利率5003300068346910现金流量表百万元20212022E2023E2024E净利率123046630593051经营活动现金流13699203143151048844ROE44015714161449净利润606318811980223702ROIC39501711631215折旧摊销10057150941698518826资产负债率2080230518431842财务费用1059000000000净负债比率2625299622602258投资损失-231-400-513-461流动比率174161230271营运资金变动-27914239-47656777速动比率166151224261其它-458-500000000总资产周转率026024035036投资活动现金流-15358-15936-22043-22788应收帐款周转率5668435430305358资本支出-15589-13096-18956-19847应付帐款周转率5364831418723长期投资000-3240-3599-3402每股收益028010105126其他231400513461每股经营现金074109169262筹资活动现金流-12648-250-250-2000每股净资产628638743869短期借款-5500-250-250-2000PE110083044428922416长期借款000000000000PB485477410350其他-7148000000000EVEBITDA1681349112661028现金净增加额-143074128921724056PS13541418885737数据来源公司数据中国银河证券研究院539682684022524tablegz1922Beta11014031685171017391773请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评社会服务行业分析师简介及承诺TableResume顾熹闽社会服务业首席分析师同济大学金融学硕士长期从事社服及相关出行产业链研究曾任职于海通证券民生证券国联证券2022年7月加入中国银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系方式中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3