五一假日旅游前瞻数据亮眼，快递每周数据保持强劲。我们持续看好疫情后航空+物流+油运三条主线。
　　1.五一假日旅游前瞻数据亮眼，机票预定量增幅明显。4月6日，携程旅行发布五一假日旅游前瞻数据，国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。机票预定量方面，中国航信旗下出行服务平台航旅纵横大数据显示，截至4月5日，五一期间的国内机票预订量超过120万，比去年同期增长约3.6倍；五一期间的出入境机票预订量为去年同期的5倍左右。
　　2.持续看好航空出行修复。根据航班管家，4月8日全民航执行客运航班量13196架次，恢复至2019年的93.2%，其中国内航班量12356架次，恢复至2019年的106.2%。根据航班管家，本周国际客运航班执行量恢复至2019年的25%。预计在接下来两个航季，国际航班有望持续恢复。2023年春季至暑期，在五一、端午、暑假等一系列假期的刺激下，将有望迎来航空需求的全面爆发。需求恢复时票价弹性有望充分显现。推荐关注航空板块，重点推荐中国国航、南方航空、春秋航空。
　　3.快递业务量持续修复，预计3月单量增速超30%。根据交通部数据，3月27日-4月2日邮政快递揽收量约24.26亿件，环比下降1.7%，累计投递量约24.59亿件，环比下降1.5%。预计3月累计快递业务量同比增长超30%。今年年初以来，全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置，中期来看，伴随防疫政策优化，线上消费将呈现复苏态势，预计2023年全行业快递单量增速为15%-20%。重点推荐龙头企业顺丰控股，看好线上消费回暖对业绩的带动作用，预计Q1业绩同比实现明显增长。电商快递领域重点推荐圆通速递、申通快递。
　　4.中国原油进口需求保持坚挺，未来三年仍然看好油运牛市。OPEC+宣布新增减产166万桶/天，油价出现上行趋势。由于中国原油进口节奏稍有放缓，本周全VLCCTD3C油轮运价出现小幅回调。截至4月6日，VLCCTD3C-TCE为5万美元/天。展望未来，我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动，我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年04月09日五一假日前瞻数据亮眼持续关注出行线上消费复苏推荐维持招商交运物流行业周报周期交通运输五一假日旅游前瞻数据亮眼快递每周数据保持强劲我们持续看好疫情后航空行业规模物流油运三条主线占比股票家数只127261五一假日旅游前瞻数据亮眼机票预定量增幅明显4月6日携程旅行发总市值亿元3031535布五一假日旅游前瞻数据国内游订单已追平2019年同比增长超7倍内地流通市值亿元2726237出境游预订同比增长超18倍境外跟团游报名量较4月初增长157机票预定量方面中国航信旗下出行服务平台航旅纵横大数据显示截至4月5日行业指数五一期间的国内机票预订量超过120万比去年同期增长约36倍五一期间1m6m12m的出入境机票预订量为去年同期的5倍左右绝对表现-2552137相对表现Apr22Jul22-43Nov22-31Mar231572持续看好航空出行修复根据航班管家4月8日全民航执行客运航班量交通运输沪深30013196架次恢复至2019年的932其中国内航班量12356架次恢复至202019年的1062根据航班管家本周国际客运航班执行量恢复至2019年的1025预计在接下来两个航季国际航班有望持续恢复2023年春季至暑期0在五一端午暑假等一系列假期的刺激下将有望迎来航空需求的全面爆发-10需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块重点推荐中国国航-20南方航空春秋航空Mar22Jul22Nov22Feb23资料来源公司数据招商证券3快递业务量持续修复预计3月单量增速超30根据交通部数据3月27日-4月2日邮政快递揽收量约2426亿件环比下降17累计投递量约2459相关报告亿件环比下降预计月累计快递业务量同比增长超今年年初以15330122年行业整体承压看好23来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置中期来看伴随防疫年业绩修复收费公路REITs2022政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速为年报点评2023-04-0415-20重点推荐龙头企业顺丰控股看好线上消费回暖对业绩的带动作用2招商交运物流行业周报2022预计Q1业绩同比实现明显增长电商快递领域重点推荐圆通速递申通快递年报陆续发布航运企业盈利均实现大幅改善2023-04-024中国原油进口需求保持坚挺未来三年仍然看好油运牛市OPEC宣布新增3招商交运物流行业周报持续减产166万桶天油价出现上行趋势由于中国原油进口节奏稍有放缓本周关注出行复苏油运运价保持坚挺全油轮运价出现小幅回调截至月日为2023-03-26VLCCTD3C46VLCCTD3C-TCE5万美元天展望未来我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态重苏宝亮S1090519010004点推荐招商轮船中远海能招商南油subaoliangcmschinacomcn肖欣晨S1090522010001风险提示疫情扩散超预期人民币大幅贬值油价大幅上涨快递价格战xiaoxinchencmschinacomcn恶化重大海上安全事故重大自然灾害等魏芸S1090522010002weiyuncmschinacomcn重点公司主要财务指标股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级顺丰控股580008712617346033633强烈推荐申通快递1127-05901907758414621强烈推荐中远海能1274-10403112141710519强烈推荐南方航空821-067-180021-4638936强烈推荐圆通速递189506111415216612526强烈推荐春秋航空6477004-211119-30654553强烈推荐中国国航1125-103-238022-4750777强烈推荐招商轮船6720440630751078917强烈推荐招商南油3580060300551216523强烈推荐资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一行业观点411航空中期需求复苏主线不变412快递政策托底单价行业竞争格局持续向好613航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑9二行情回顾1121交运行业市值1122交运行业涨跌幅1223交运行业估值13三每周关注五一假日前瞻数据亮眼持续关注出行线上消费复苏13四近期重点报告及调研1541重点报告1542重点调研15图表目录图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况6图2五家航司整体ASK月度增速对比6图3五家航司RPK月度增速对比6图4五家航司客座率月度对比6图5布伦特原油价格6图6美元兑人民币汇率中间汇率6图7快递业务量及增速变化月度值8图8快递单票价格变化月度值8图9快递业务收入及增速变化月度值8图10快递行业CR8变化8图11各家快递业务量增速变化9图12各家快递累计市占率截至2023年2月9图13CCFISCFI变化情况9图14美线运价指数变化情况9图15欧线运价指数变化情况9敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图16BDI变化趋势10图17各船型运价指数变化趋势10图18BDTI变化情况11图19VLCCTD3C-TCE单位day11图20子行业上市公司数量11图21交运二级行业上市公司市值亿元12图22交运行业及沪深300涨跌12图23本周交运个股涨跌幅前五12图24本月交运个股涨跌幅前五13图25年初至今交运个股涨跌幅前五13图26交运子行业最新PE13图27交运子行业最新PB13图28全国主要机场出入港客流14图29全国主要机场出入港客座率14图30全国客运航班执飞趋势14敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一行业观点11航空中期需求复苏主线不变重要事项1入境游政策再放宽携程前三个月入境游机票预订同比增长1683月31日文化和旅游部发布通知即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和机票酒店业务携程数据显示消息公布后半小时携程平台上入境机票搜索热度环比增长超200今年1月-3月携程整体入境游预订量同比增长46其中入境游机票预订量同比增长168均价降低31入境游酒店预订量同比增长27均价同比降低14根据携程旗下FlightAi市场洞察平台数据显示截至3月30日携程平台搜索量同比增长370入境航班单程含税均价为2482元4月的入境航班架次恢复至2019年同期三成以上2三大航公布年报2022年各家亏损均超300亿元受疫情印象需求大幅下滑油价高企人民币贬值等多重因素影响中国国航南方航空中国东航2022年归母净亏损分别为386327374亿元展望2023年伴随交运出行回暖国际航班逐步修复预计三大航利润实现逐季增长34月6日空客宣布与中国航空业合作伙伴签署新的合作协议其中与中国航空器材集团有限公司CAS签署了160架空中客车民用飞机的批量采购协议包括150架A320系列飞机和10架A350-900宽体飞机除了飞机订单外空客在中国市场飞机生产方面计划持续扩大产能此次空客与中国签署的协议中还包括在天津建设第二条总装线的协议行业核心观点1需求复苏防疫政策出现重大优化行业复苏预期加强中国国内民航需求具有强韧性从谷底修复具有较大确定性2022年在国内疫情高油价人民币贬值等一系列不利因素交织影响下航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底不同于过去两年今年的行业低谷是多因素造成的综合低谷航司基本面恶化情况前所未有由于国内疫情的持续反复此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性根据我们2020年疫情以来的观察国内民航需求虽数次探底但国内需求有较强韧性每次探底后一旦出行管制放松需求的反弹都比较迅速防疫政策重大优化航空复苏预期加强2022年5月底以来入境航班部分相关政策持续优化调整包括城市入境隔离时间缩短国际航班熔断标准和时间调整根据11月关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知防疫政策再次出现若干调整优化包括取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明对入境人员和密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出及时准确判定密切接触者不再判定密接的密接加强医疗资源建设做好住院床位和重症床位准备增加救治资源加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率特别是老年人群加强免疫接种覆盖率加快新冠肺炎治疗相关药物储备强化重点机构重点人群保护我们认为此次调整延续了5月底以来的政策边际放松趋势配合全面的防疫政策优化航空出行恢复的预期加强2供给收缩疫情冲击下全球航空运力进一步收紧飞机引进疫情对航司经营以及飞机制造商均产生较为负面的影响高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2年的战略选择另外客机失事有可能引发全民航安全管理趋严飞机运力扩张或更加谨慎全球航司格局重塑重大危机往往有助于重塑民航业竞争格局在此次疫情下全球众多航司面临严重的流动性危机敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告各区域占据市场主导或领先地位的航空公司优先获得商业信贷与政府援助但众多运营支线业务包机业务的中小型航空公司因缺乏外部筹资补贴援助等正在被民航业巨大的固定与半固定成本拖垮面临破产的风险疫情过后航空业供给侧将出现明显缩减在重大危机下生存下来的航司有望迎来更加有利的市场竞争环境3重视票价中国票价市场化改革积累涨价空间中国2017年民用航空国内运输市场价格行为规则允许航司进行市场化调价每家航司每航季可上调航线不超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15每条航线每航季可上调价格不得超过10同年关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知规定5家以上含5家航司参与运营的国内航线可进行调价即1030条可市场化调价航线2020年关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知将可调价航线范围扩大至3家航司参与运营的国内航线即新增370条航线以京沪线为例京沪线自2017年机票价格市场化以来已完成六次提价目前全票价经济舱已从2017年的1240元人民币提价至2150元人民币涨幅73疫情两年多来疫情冲击了民航业需求但票价市场化改革的逐步推进为需求恢复时积累了相当大的票价弹性参考美国的先例中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨回顾2020年以来中国航空票价以2019年为参考基准我们看到2020年3-8月国内票价出现较大幅度的下降而2020年8月后票价回升到相对平稳的水平票价的变化与国内需求的变化并不完全同步2021-22年国内疫情的波动相比2020年更大需求探底的次数更多但票价水平并没有显著恶化我们认为这种背离的原因在于2020年多家航司为促销保流动性而推出了随心飞类产品促销策略造成票价有较大幅度的下跌2021年开始随着疫情波动增加需求的数次下滑是由于防疫政策导致的出行管制造成的降价对需求的撬动作用减弱在此前提下仍然存在的需求是较为刚性的出行需求因此航司调整了价格策略维持了价格相对平稳的水平2022年4月在行业需求陷入多重低谷时国内票价仍然维持在接近2019年的水平而在5月底6月初由于航班补贴政策导致的4500班行业供给上限我们看到国内机票价格在短期发生了快速上涨补贴政策第一周国内票价指数环比上涨26国内供需错配带来的价格弹性可见一斑当前国内机票价格接近20192021年的水平以此为起点即使供给不出现短缺国内需求的自然恢复也会推动票价走强而过去几年票价市场化积累的涨价空间为票价带来充分向上空间根据2021年5月及7月前三周情况即使在国际航线不放开的情况下国内市场的恢复足以支撑以国内市场为主的航司实现盈利行业暑期盈利情况有望好于预期投资建议我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动乃至回调第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行建议把握行业主线低点布局立足当下我们认为行业1经历多重因素导致行业探底积极关注边际向好因素2中期需求恢复确定性较强3票价市场化带来强于2008年的盈利弹性重点推荐中国国航南方航空低成本龙头春秋航空行业重要数据跟踪2023年2月份南航国航东航春秋吉祥ASK同比增速分别为275517261-1161262023年2月份南航国航东航春秋吉祥RPK同比增速分别为431712435113172023年2月份南航国航东航春秋吉祥客座率分别为766726730871832敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图1全民航ASK增速RPK增速客座率情况图2五家航司整体ASK月度增速对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图3五家航司RPK月度增速对比图4五家航司客座率月度对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券截至2023年4月6日布伦特原油报851美元桶本周上涨67截至4月7日美元兑人民币汇率中间价报收688本周上涨02图5布伦特原油价格图6美元兑人民币汇率中间汇率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券12快递政策托底单价行业竞争格局持续向好重要事项1顺丰公布发布2022年年报业绩实现明显改善实现归母净利润617亿元公司全年实现业务量1114亿票同比增长56下半年业务增速好于上半年其中Q4业务量达315亿件同比增长127多网融通逐步推进精细化管理是全年主线全年单票营业成本为21元同比上涨22毛利率总体修复至125同比提升01pct敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告其中Q4单票营业成本为189元环比下降12毛利率修复至1272022年速运分部利润率有所回升快运分部扭亏为盈同城分部大幅减亏展望2023年伴随宏观经济复苏及线上消费回暖在低基数背景下预计速运物流快运同城业务收入增速同比改善明显2快递业务量持续增长根据交通运输部保通保畅数据3月27日-4月2日邮政快递揽收量约2426亿件环比下降17累计投递量约2459亿件环比下降15预计3月累计快递业务量同比增长超30今年年初以来全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景消费市场呈现出加速恢复态势经济稳步回升的步伐持续加快行业核心观点1需求看好中短期线上消费反弹下沉市场需求仍有较大提升空间短期疫情影响将逐渐消退看好线上消费需求反弹随疫情缓解及促消费政策出台被压制的线上消费需求有望得到反弹叠加农产品线上化趋势加深电商快递韧性仍然较强行业格局方面严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升疫情下全社会整体消费品零售总额下滑但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长在疫情防控常态化的情形下线上网购渗透率总体仍将保持上行趋势中长期来看下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间新型电商平台如拼多多新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长预计2023年增速有望回升至15-202中期竞争格局监管政策将加剧龙头分化行业格局更加清晰2021年4月起快递行业进入政策密集期浙江省快递业促进条例与关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见相继推出杜绝通过压低价格获取竞争优势反对破坏行业利益损害员工利益的行为前期政策在今年旺季得到延续2022年9月以来国家邮政局印发了关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见主要强调了共同富裕和行业高质量发展两大核心内容同时9月14日举行的浙江快递业高质量发展研讨会再次强调高度重视浙江省快递业促进条例的贯彻落实加强行业自律从产量区政策导向可以看出行业恶性价格竞争短期不具备条件行业监管政策托底下单价平稳目前快递行业龙头集中度持续提升行业格局更加清晰3行业新趋势B端物流是广阔蓝海大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向1当前B端物流发展程度较低基础设施薄弱运营效率较低第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场2物流信息化智能化水平仍需加强各家快递物流企业应加强相关方面的投入有助于降本增效3积极创新进行物流领域新业态的尝试加快产品分层构筑多层次产品体系提升综合实力长期来看大物流领域多种模式将共同发展目前以中通为代表的通达系顺丰京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局中通-成本领先扩大电商件市占率以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率在标准化的电商件市场以性价比作为王牌加盟制下迅速扩张提高市占率规模效应下成本降低从而进一步扩大市占率取得龙头地位顺丰-打造多元化综合物流模式以时效件为基础开展多元物流业务如快运冷链同城国际业务等一方面摆脱单一业务发展的局限性开拓新的利润增长点另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈拓宽业务边界形成协同效应另外公司坚持独立第三方定位以综合物流为依托为客户提供一体化供应链解决方案京东-背靠自有平台仓配一体化利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区将自有平台及部分第三方卖家的货物统一存放至各城市分仓客户下单后从离客户最近的分仓直接发货大幅提升配送效率京东依托全国仓网为客户提供一站式仓储配送服务公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势菜鸟网络-打造科技物流平台全球化战略扩大业务规模菜鸟专注于物流网络的平台服务通过技术创新和高效协敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告同持续推动快递物流业向数字化智能化升级菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络为全球消费者提升物流体验为全球商家提供智慧供应链解决方案帮助降低全社会物流成本投资建议短期我们看好线上消费持续复苏中期来看下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间预计2023年全行业快递单量增速为15-20长期来看新兴物流市场仍有较大的增长空间严监管背景下快递行业竞争格局持续向好行业逐步从价格竞争转向价值竞争头部上市公司进入盈利修复阶段重点推荐龙头企业顺丰控股一方面降本增效持续推进另一方面国际业务打开成长空间未来3-5年业绩将持续释放电商快递方面重点推荐申通快递产能加速释放圆通速递运营效益相对较优韵达股份业务量逐步修复积极关注美股中通快递行业重要数据跟踪2023年2月快递业务量完成918亿件同比增长328快递业务收入完成8497亿元同比增长2932月份快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为851图7快递业务量及增速变化月度值图8快递单票价格变化月度值资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券图9快递业务收入及增速变化月度值图10快递行业CR8变化资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券各家快递公司情况2023年2月顺丰单量同比增长3777通达系方面2023年2月韵达圆通申通单量增速分别为135761207004截至2023年2月韵达韵达圆通申通累计市占率分别为1119145016341241从单票收入同比增速来看截至2023年2月顺丰韵达圆通申通分别为-0521111-479-656从单票收入环比增速来看截至2023年2月顺丰韵达圆通申通分别为-996-545-730-1037敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告图11各家快递业务量增速变化图12各家快递累计市占率截至2023年2月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券13航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑1集运周度数据跟踪截至2023年4月7日CCFI报收952点本周下跌06SCFI报收956点本周上涨36CCFI美东航线本周下跌12美西航线本周上涨14欧洲航线本周下跌11地中海航线本周上涨04图13CCFISCFI变化情况资料来源上海航运交易所招商证券图14美线运价指数变化情况图15欧线运价指数变化情况资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告行业核心观点需求方面宏观经济下行压力增大通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱在21年高基数背景下2022年集运运量增速将有所收窄预计回落至13左右预计2023年需求增速为2-3供给方面受疫情扩散影响全球港口拥堵局面短期并未得到缓解供不应求局面持续性超预期目前全行业在手订单占比明显提升2022年集运供给增速约为352023-2024年运力供给增速将提升至8以上投资建议重点关注集运龙头中远海控2022年公司实现归母净利润为1096亿元现金分红比例约为50预计经历长时期运力紧缺的局面终端客户更加重视供应链的稳定性预计中长期公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升资产负债表以及现金流将出现明显好转集运行业集中度较高公司具有优秀的运营管理能力以及全球端到端综合物流服务能力叠加分红水平大幅提升未来公司价值有望得到重估2干散周度数据跟踪截至2023年4月6日BDI报收1560点本周上涨112BCI报收2041点本周上涨218BPI报收1851点本周上涨139BSI报收1161点本周下跌61BHSI报收643点本周下跌69图16BDI变化趋势图17各船型运价指数变化趋势资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点总体来看干散货行业供需维持紧平衡需求方面中国复工复产有望在一定程度上支撑工业原材料及粮食需求铁矿石煤炭粮食等货种需求维持稳定增长据克拉克森2023年同比增速预计为2供给方面行业新造船订单运力占比持续降低行业供给增长保持低位预计2023年运力增长仅为153油运周度数据跟踪截至2023年4月7日BDTI报收1319点本周下跌76BCTI报收1014点本周下跌188截至4月6日VLCCTD3C-TCE达到5万美元天敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告图18BDTI变化情况图19VLCCTD3C-TCE单位day资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券行业核心观点需求方面成品油方面由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施欧洲地区将被迫寻找替代出口国美国及中东地区成品油轮运距拉长原油方面随着美国战略石油储备的释放包括后续补库存需求提振以及中国防疫政策放松据克拉克森最新预测预计2023年油运总体吨海里需求仍有望达到约6的增长供给方面在手订单运力占比持续低迷潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给未来三年油运行业景气程度或超预期据Clarksons最新预测2023年油轮运力增速不到2展望2023年原油运价中枢将呈现逐步上行态势重点推荐招商轮船中远海能招商南油三家公司发布2022年年报由于行业周期持续上行整体业绩均实现明显上涨归母净利润分别为509146145亿元二行情回顾21交运行业市值截至2023年4月7日交运行业共有111家上市公司总市值29694亿元占A股总市值的32子行业中铁路市值最大为3870亿元占行业总市值的130公交市值最小为583亿元占行业总市值的20图20子行业上市公司数量资料来源wind招商证券注仅选取重点覆盖及在股票池内的111家上市公司敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告图21交运二级行业上市公司市值亿元资料来源wind招商证券注仅选取重点覆盖及在股票池内的111家上市公司22交运行业涨跌幅本周沪深300指数报收4035点下跌17申万交运指数报收2380点下跌21落后沪深300指数03图22交运行业及沪深300涨跌6000申万交运沪深3005500500045004000350030002500200016011604160716101701170417071710180118041807181019011904190719102001200420072010210121042107211022012204220722102301资料来源wind招商证券个股本周上涨68家未涨5家下跌38家其中个股涨幅最大的是海峡股份上涨167跌幅最大的是德新交运下跌80本月个股涨幅最大的是万林股份上涨310跌幅最大的是密尔克卫下跌177年初至今个股涨幅最大的是中远海能上涨1152跌幅最大的是韵达股份下跌475图23本周交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告图24本月交运个股涨跌幅前五图25年初至今交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券23交运行业估值交运二级子行业中公交板块市盈率最高为582倍航空机场板块因亏损市盈率处于低位图26交运子行业最新PE资料来源wind招商证券交运二级子行业中航空板块市净率最高为49倍高速板块市净率最低为08倍图27交运子行业最新PB资料来源wind招商证券三每周关注五一假日前瞻数据亮眼持续关注出行线上消费复苏1五一假日旅游前瞻数据亮眼机票预定量增幅明显4月6日携程旅行发布五一假日旅游前瞻数据国内游订单已追平2019年同比增长超7倍内地出境游预订同比增长超18倍境外跟团游报名量较4月初增长157机票预定量方面中国航信旗下出行服务平台航旅纵横大数据显示截至4月5日五一期间的国内机票预订量超过敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告120万比去年同期增长约36倍五一期间的出入境机票预订量为去年同期的5倍左右1根据航班管家4月8日全民航执行客运航班量13196架次恢复至2019年的932其中国内航班量12356架次恢复至2019年的1062境内航司可用座公里305亿座公里同比2022年同期增长445环比上周同期增长03全民航宽体机利用率为55小时日窄体机利用率为74小时日支线客机利用率39小时日南方航空飞机利用率居于三大航首位达72小时日2根据航班管家本周国际客运航班执行量恢复至2019年的25预计在接下来两个航季国际航班有望持续恢复我们将航空板块行情演绎划分为三阶段第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行从目前行业情况看我们正在处于第三阶段政策面的优化预期已经落地而基本面在稳步恢复中我们认为2023年春季至暑期随着商旅客需求恢复同时在清明五一端午暑假等一系列假期的刺激下将有望迎来航空需求的全面爆发国际航班在接下来两个航季有望恢复提速2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块重点推荐中国国航南方航空春秋航空图28全国主要机场出入港客流图29全国主要机场出入港客座率资料来源飞常准招商证券资料来源飞常准招商证券图30全国客运航班执飞趋势资料来源航班管家招商证券2快递业务量持续修复根据交通运输部保通保畅数据3月27日-4月2日邮政快递揽收量约2426亿件环比下降17累计投递量约2459亿件环比下降15预计3月累计快递业务量同比增长超30今年年初以来敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告全国各地区各部门把恢复和扩大消费摆在优先位置中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速为15-20重点推荐龙头企业顺丰控股看好线上消费回暖对业绩的带动作用预计Q1业绩同比实现明显增长电商快递领域重点推荐圆通速递申通快递3中国原油进口需求保持坚挺未来三年仍然看好油运牛市OPEC宣布新的减产166万桶日加上去年10月宣布的减产的200万桶日累计减产承诺达到366万桶日相当于全球需求的37左右北约将继续为乌克兰提供军事支持地缘紧张局势持续多方支撑油价由于中国原油进口节奏稍有放缓本周全VLCCTD3C油轮运价出现小幅回调截至4月6日VLCCTD3C-TCE为5万美元天展望未来我们仍然看好交通出行修复及中国经济复苏对石油运输需求的带动我们重申原油及成品油运输市场仍将长期处于供不应求状态重点推荐招商轮船中远海能招商南油四近期重点报告及调研41重点报告1公司点评中远海特22年盈利大幅增长持续看好三核三链成长潜力2023-03-302公司点评南方航空业绩底部已过关注今年市场恢复拟分拆南航物流2023-03-303公司点评中远海特22年盈利大幅增长持续看好三核三链成长潜力2023-03-304公司点评中远海能22年业绩同比大幅提升油轮市场高景气维持2022-03-315公司点评中国国航2022年亏损386亿元今明年业绩大幅改善可期2023-03-3142重点调研2023年2月义乌快递深度调研白云机场南方航空中远海特永泰运公司调研2022年12月海晨股份线下调研顺丰控股等公司线上交流2022年11月春秋航空顺丰控股德邦股份华贸物流嘉友国际中远海能等公司策略会交流2022年10月顺丰控股招商轮船中远海能招商南油嘉友国际永泰运等公司线上交流敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关苏宝亮清华大学硕士曾在中国国航中信证券等单位工作10多年2018年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业首席分析师肖欣晨澳大利亚国立大学硕士ACCA2019年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业分析师魏芸伦敦政治经济学院硕士2015年加入招商证券港股研究团队覆盖周期行业2022年加入招商证券研发中心交运行业组评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明16