核心观点
　　3月25日，公司发布2022年年度报告，收入端克服疫情影响，实现稳步增长。其中血制品业务收入持续增长，采浆量稳步提升，产品管线丰富，盈利能力不断增长，带动整体利润端快速增长。未来公司将在华润集团持续赋能下，聚焦血制品业务，推动浆站建设及采浆量不断增长；剥离非血制品业务有助于解决同业竞争问题，提高公司盈利能力。
　　事件
　　公司发布2022年度报告
　　3月25日，公司发布2022年年度报告，实现：1）营业收入27.59亿元，同比增长4.08%；2）归母净利润4.32亿元，同比增长25.45%；3）扣非归母净利润3.92亿元，同比增长33.61%；4）基本每股收益0.86元。业绩符合预期。
　　公司2022年利润分配预案为：以5.04股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
　　简评
　　血制品业务稳定增长，带动公司整体盈利能力提升
　　2022年，公司整体收入增速有所放缓，其中血制品业务销售收入保持稳定增长，产品利润率较高，带动整体净利润增长；糖尿病用药业务和生化药业业务受“集采”政策影响、产品退出地方医保目录及市场竞争加剧等因素影响，收入及利润有所下滑；化学药业务产品业绩不及预期，计提减值影响利润端增长。预计2023年，随着新冠疫情趋于稳定，患者诊疗需求及医院诊疗量恢复有望带动血制品收入持续增长。2022第四季度公司实现收入6.76亿元，同比增长5.78%；归母净利润0.14亿元，同比下降33.94%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长241.81%。四季度公司收入端实现稳步增长；归母净利润同比下降，主要因期末公允价值变动及投资净收益较去年同期损失增加所致，扣除非经常损益后利润端实现大幅增长。
　　血液制品业务：核心产品销售稳定增长，产品管线不断丰富。2022年公司血液制品业务实现收入13.15亿元，同比增长8.63%，占总收入比重47.68%；毛利率70.53%，较去年同期增长2.76pp；净利润4.98亿元，同比增长29.45%。2022年公司主要血制品销量稳步增长，加之理财收益增加等因素，带来净利润较大增幅。分产品看，静丙2022年销售3.85亿元，同比增长5.88%；人血白蛋白销售4.20亿元，同比增长17.28%；人纤维蛋白原销售4.33亿元，同比增长3.87%；其他血制品收入7.68亿元，同比增长7.09%。利润端来看，静丙2022年毛利率66.93%，较去年同期增长4.72pp；人纤维蛋白原毛利率78.19%，增长2.50pp。高毛利品种销售收入增长，带动血制品业务盈利能力提升。
　　公司现有单采血浆站14家，2022年采浆量约为439吨，同比增长4.52%，吨浆产值和毛利率水平处于行业前列，产品批签发稳步增长。预计随着疫情管控措施放开，线下采浆秩序有望恢复；加之华润医药持续赋能，公司有望获得更多浆站建设资源，“十四五”期间浆站数量及采浆量有望进一步提升。公司产品管线丰富，持续加大研发投入，优化产品结构。2020年12月公司人凝血酶原复合物获批上市后，2021-2022年批签发量持续增长；2022年8月人凝血因子Ⅷ获批上市，进一步丰富了公司的产品管线，为业绩增长带来新增量。目前在研的项目包括vWF因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品，在研产品梯队良好。
　　糖尿病用药业务（天安药业）：集采政策销售收入，未来逐渐退出。2022年公司糖尿病用药业务实现收入1.78亿元，同比下降25.01%，占总收入比重6.47%；净利润0.27亿元，同比下降15.41%。收入下降主要由于产品受“集采”政策等影响，销量大幅下降，同时产品毛利率、销售费用率下降。分产品来看，盐酸二甲双胍肠溶片2022年销售收入0.86亿元，同比下降19.28%；格列美脲片2022年收入0.21亿元，同比下降66.79%；盐酸格列吡酮分散片收入0.48亿元，同比增长66.57%；羟苯磺酸钙胶囊收入0.15亿元，同比下降41.02%。天安药业与股东华润医药控股控制的企业，包括华润双鹤及其控制的企业存在同业竞争情况，未来公司将通过股权转让、资产处置等方式退出糖尿病用药业务。
　　生化药业业务（新百药业）：部分产品退出医保及集采影响当期业绩。2022年公司生化药业业务收入4.38亿元，同比下降14.26%，占总收入比重15.88%；毛利率79.26%，较去年同期下降2.15pp；净利润0.30亿元，同比下降23.76%。2022年生化药业业务部分产品退出医保及地区“集采”政策，导致营业收入出现一定下滑。未来公司将稳定新百药业的生产经营，推动资产、产品效益提升工作，以及积极寻求合作方加快股权转让。
　　药品经销业务（复大医药）：血制品销量增加推动收入提升，业务整合解决同业竞争问题。2022年公司药品经销业务收入8.14亿元，同比增长22.69%，占总收入比重29.51%；毛利率15.83%，较去年同期下降1.85pp；净利润0.43亿元，同比下降3.33%。2022年公司静丙等产品销量增加，新产品业务持续开发，使得营业收入大幅上升；受集采、国谈、公立自费药房关闭等相关政策影响，利润有所下降。公司经销业务与股东子公司华润医商及其控股企业存在同业竞争情况，