事件：公司2022年实现营业收入27.6亿元，同比+4.1%；实现归母净利润4.3亿元，同比+25.5%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比+33.6%。其中，血液制品收入13.4亿元，同比+9.0%；血制品业务净利润5.0亿元，同比+29.5%。在疫情的影响下业绩依然保持良好增长，符合我们预期。
　　血制品收入及利润保持良好增长，新冠病人需求是潜在增长点。2022年血制品业务收入13.4亿元（同比+9.0%），约占营业总收入的48%；血制品毛利率为70.5%，处在行业前列；血制品净利润同比+29.5%，净利润增速高于收入端增速主要是由于产品中白蛋白（营收金额同比+17%）、静丙（营收金额同比+6%）、纤原（营收金额同比+4%）保持良好增长。白蛋白和静丙是新冠重症病人和高危患者治疗的重要药物，去年疫情期间处于严重供不应求的状态，库存基本耗尽，若今年仍有新冠流行，血制品需求有望持续增长。
　　采浆量稳步提升，浆站拓展全面铺开。公司现有单采血浆站14家，2019年至2021年度采浆量分别约371吨、378吨和420吨，2022年全年采浆量439吨，受疫情的影响同比仅+4.5%，采浆量呈逐年增长态势，吨浆收入为305万元。借助国资委背景的华润集团与各省战略合作关系，通过浆站获批和外延并购双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。十四五期间，有望实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上的目标，跻身国内血制品企业第一梯队。
　　新产品研发顺利，产品管线进一步丰富。公司共有包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类9个品种的产品。Ⅷ因子已按预期于去年获批；vWF因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书，正在开展临床研究；其他研发项目正在积极推进。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预期5.3/6.9亿元，预计2025年归母净利润8.3亿元，对应2023-2025年EPS为1.05/1.37/1.64元。当前市值对应2023-2025年PE 33/25/21倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，叠加华润集团助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料血浆供应不足；新设浆站申请不及预期；新产品研发失败；商誉减值风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告生物制品博雅生物300294年年报点评业绩符合预期血制品业20222023年03月27日务稳步发展证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元2759312936314128博雅生物沪深300同比4131614252117归属母公司净利润百万元432527693828139同比5252231201-3每股收益-最新股本摊薄元股086105137164-7-11-15PE现价最新股本摊薄408133462546212920223282022726202211232023323关键词TableTag业绩符合预期市场数据TableSummary事件公司年实现营业收入亿元同比实现归母净202227641收盘价元3498利润43亿元同比255实现扣非归母净利润39亿元同比336其中血液制品收入134亿元同比90血制品业务净利润50亿一年最低最高价25163875元同比295在疫情的影响下业绩依然保持良好增长符合我们预市净率倍245期流通A股市值百1489939血制品收入及利润保持良好增长新冠病人需求是潜在增长点2022年万元总市值百万元血制品业务收入134亿元同比90约占营业总收入的48血1763862制品毛利率为705处在行业前列血制品净利润同比295净利润增速高于收入端增速主要是由于产品中白蛋白营收金额同比基础数据17静丙营收金额同比6纤原营收金额同比4保持良好增长白蛋白和静丙是新冠重症病人和高危患者治疗的重要药物去每股净资产元LF1425年疫情期间处于严重供不应求的状态库存基本耗尽若今年仍有新冠资产负债率LF932流行血制品需求有望持续增长总股本百万股50425流通A股百万股42594采浆量稳步提升浆站拓展全面铺开公司现有单采血浆站14家2019年至2021年度采浆量分别约371吨378吨和420吨2022年全年采相关研究浆量439吨受疫情的影响同比仅45采浆量呈逐年增长态势吨浆收入为305万元借助国资委背景的华润集团与各省战略合作关系博雅生物3002942022年中通过浆站获批和外延并购双轮驱动全方位为博雅赋能实现强强联合报点评新产品研发顺利血制十四五期间有望实现浆站总数量30个以上采浆规模1000吨以上的目标跻身国内血制品企业第一梯队品业务稳步增长2022-08-20新产品研发顺利产品管线进一步丰富公司共有包括白蛋白免疫球博雅生物华润成为蛋白和凝血因子三大类9个品种的产品因子已按预期于去年获批300294vWF因子高浓度10静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知实控人赋能博雅进入血制品第书正在开展临床研究其他研发项目正在积极推进一梯队盈利预测与投资评级我们维持2023-2024年归母净利润预期5369亿2022-06-27元预计2025年归母净利润83亿元对应2023-2025年EPS为105137164元当前市值对应2023-2025年PE332521倍血制品行业成长空间广阔行业集中度高叠加华润集团助力公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升维持买入评级风险提示原料血浆供应不足新设浆站申请不及预期新产品研发失败商誉减值风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告博雅生物三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产6073670976438639营业总收入2759312936314128货币资金及交易性金融资产4726510259546629营业成本含金融类1251128914141562经营性应收款项577782754996税金及附加22232832存货667765806929销售费用69588610171156合同资产0000管理费用230250290330其他流动资产1045912984研发费用50677383非流动资产1960186917791688财务费用-25-31-38-55长期股权投资0000加其他收益87911固定资产及使用权资产653593533472投资净收益39425458在建工程69696969公允价值变动5000无形资产312312312312减值损失-56-30-30-30商誉664634604574资产处置收益0000长期待摊费用45454545营业利润5326638811059其他非流动资产216216216216营业外净收支0321资产总计80338578942210328利润总额5326678831060流动负债705699818855减所得税87116157192短期借款及一年内到期的非流动负债25252525净利润445551726868经营性应付款项303284361351减少数股东损益13243340合同负债21192123归属母公司净利润432527693828其他流动负债356371411456非流动负债43434343每股收益-最新股本摊薄元086105137164长期借款0000应付债券0000EBIT516621818976租赁负债10101010EBITDA6276818781037其他非流动负债33333333负债合计748742861898毛利率5466588061056216归属母公司股东权益7186771384069234归母净利率1567168519082007少数股东权益99123156196所有者权益合计7285783685629430收入增长率408134316041369负债和股东权益80338578942210328归母净利润增长率2545219731441954现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流596332795617每股净资产元1425153016671831投资活动现金流-560455759最新发行在外股份百万股504504504504筹资活动现金流-85000ROIC606676817885现金净增加额-49376852676ROE-摊薄601683824897折旧和摊销111606060资产负债率932865913870资本开支-138321PE现价最新股本摊薄4081334625462129营运资本变动45-26535-282PB现价245229210191数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn