业绩简评
　　2023年3月12日，公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现收入27.59亿元，同比+4%；归母净利润4.32亿元，同比+25%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比+34%。
　　单季度来看，预计2022Q4实现收入6.76亿元，同比+6%；归母净利润0.14亿元，同比-33%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比扭亏。
　　经营分析
　　血制品业务稳定增长，产品毛利率持续增加。根据业绩快报，2022年公司血液制品业务实现营业收入13.42亿元，比上年同期增长8.96%；血液制品业务实现净利润4.98亿元，比上年同期增长29.45%。公司Ⅷ因子于2022年8月获批《药品注册证书》，预计于今年上半年获批签发，将进一步拓宽公司产品结构。
　　采浆量增长与行业整体水平接近，浆站拓展不断推进。根据公司投资者交流文件，2022年预计行业采集量同比增长6%左右，公司2022年采浆量增幅与行业增幅基本持平。公司未来将从挖掘存量浆站潜力和申请新设浆站两方面着手提升采浆量，预计至十四五期末，力争新增浆站数量不低于16个，年采集量突破1000吨。
　　公司发展重心逐步战略聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将促成公司在定增发行完成后24个月内（即23年11月份之前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务。随着公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1（+48%）、6.06（+19%）、7.00亿元（+15%）。2022-2024年公司对应EPS分别为1.01、1.20、1.39元，对应当前PE分别为34、29、25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年3月12日公司发布2022年业绩快报预计2022年实现收入2759亿元同比4归母净利润432亿元同比25实现扣非归母净利润392亿元同比34单季度来看预计2022Q4实现收入676亿元同比6归母净利润014亿元同比-33实现扣非归母净利润036亿元同比扭亏经营分析血制品业务稳定增长产品毛利率持续增加根据业绩快报2022人民币元成交金额百万元年公司血液制品业务实现营业收入1342亿元比上年同期增长41001200896血液制品业务实现净利润498亿元比上年同期增长100037002945公司因子于2022年8月获批药品注册证书预计800于今年上半年获批签发将进一步拓宽公司产品结构3300600400采浆量增长与行业整体水平接近浆站拓展不断推进根据公司2900200投资者交流文件2022年预计行业采集量同比增长6左右公司250002022年采浆量增幅与行业增幅基本持平公司未来将从挖掘存量220314浆站潜力和申请新设浆站两方面着手提升采浆量预计至十四五成交金额博雅生物沪深300期末力争新增浆站数量不低于16个年采集量突破1000吨公司发展重心逐步战略聚焦血液制品非血制品业务影响有望逐渐淡化公司下属部分子公司天安药业复大医药与华润医药控股公司基本情况人民币下属华润双鹤华润医商等存在一定同业竞争情况华润医药控股项目202020212022E2023E2024E承诺将促成公司在定增发行完成后24个月内即23年11月份之营业收入百万元25132651298332453544前通过股权转让资产处置等方式退出型糖尿病化药业务和血营业收入增长率-8985471253879923制品流通等业务未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制归母净利润百万元260345510606700品业务随着公司浆量扩张叠加效率提升血制品业务远期增长潜归母净利润增长率-38973248481118851549力值得期待摊薄每股收益元06000673101212031389盈利预测估值与评级每股经营性现金流净额166261028135154我们维持盈利预期预计公司2022-2024年分别实现归母净利润ROE归属母公司摊薄633505698769819514860619700亿元152022-2024年公司PE55895695340828682483PB354287238221203对应EPS分别为101120139元对应当前PE分别为342925倍维持买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示采浆拓展不达预期产能落地不及预期商誉减值风险血液制品质量安全性风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入276125132651298332453544货币资金5697541584147113381402增长率-90551258892应收款项1009734656764767802主营业务成本-977-1054-1140-1241-1359-1474存货621689677700766831销售收入354419430416419416其他流动资产8537502729309731353172毛利178414591510174218862070流动资产305329285646603260066207销售收入646581570584581584总资产581568741738677646营业税金及附加-21-20-20-15-16-18长期投资133312145145145145销售收入080808050505固定资产81581075796516552162销售费用-963-864-768-871-902-964总资产15515799118187225销售收入349344290292278272无形资产10001029995102110491076管理费用-177-176-204-188-188-195非流动资产220422311976214428623395销售收入647077635855总资产419432259262323354研发费用-93-89-59-69-71-74资产总计525751597622817788679602销售收入343522232221短期借款3542752109175192息税前利润EBIT530311460600708819应付款项466475474489512533销售收入192124173201218231其他流动负债136122154130145161财务费用-17-921261814流动负债957872631728832885销售收入0604-08-09-05-04长期贷款2695522242526资产减值损失-911-87-14-1-1其他长期负债433948864公允价值变动收益0011000负债1268966701761863916投资收益01032000普通股股东权益391241086829730978838551税前利润003173000000其中股本433433512504504504营业利润514331443611724832未分配利润155517352026250430773745营业利润率186132167205223235少数股东权益778591106121135营业外收支6-30779负债股东权益合计525751597622817788679602税前利润520328443618731841利润率188131167207225237比率分析所得税-78-53-85-93-110-1262019202020212022E2023E2024E所得税率150161191150150150每股指标净利润442275358525621714每股收益098306000673101212031389少数股东损益161514151514每股净资产9027948013348144961563416958归属于母公司的净利润426260345510606700每股经营现金净流-026416582610027913471539净利率154103130171187198每股股利015001500065006500650065回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率10896335056987698192019202020212022E2023E2024E总资产收益率811504452624684729净利润442275358525621714投入资本收益率976575535675733782少数股东损益161514151514增长率非现金支出10384200118124158主营业务收入增长率1564-8985471253879923非经营收益1822-392055EBIT增长率-732-41424791304418091563营运资金变动-678338816-523-71-102净利润增长率-917-38973248481118851549经营活动现金净流-1157191335141679776总资产增长率362-1874775728845828资本开支-85-141-64-293-833-681资产管理能力投资-1925-2505000应收账款周转天数706740618600600600其他4832000存货周转天数229122712187210021002100投资活动现金净流-273-128-2536-293-833-681应付账款周转天数321678715700650600股权募资002400300固定资产周转天数95210589868869161052债权募资16-293-308786717偿债能力其他-254-98-60-39-44-47净负债股东权益137-1010-6155-5445-4794-4471筹资活动现金净流-238-39020324223-30EBIT利息保障倍数305343-223-233-404-578现金净流量-625200831-109-13165资产负债率24121873920930973954来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价600060012021-08-04买入563059777172550050022021-08-27买入3761NA5000400450030032021-10-29买入3817NA400042021-11-24买入4190NA350020010052022-03-23买入3450NA30002500062022-08-20买入3344NA21121522121521031521091521061522061522091572022-10-25买入3211NA220315来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含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