业绩摘要：2022年度实现营收27.59亿元（+4.08%）；归母净利润4.32亿（+25.45%）；扣非归母净利润3.92亿（+33.61%）。单四季度实现营收6.76亿（+5.62%）；归母净利润0.14亿（-33.94%）；扣非归母净利润0.36亿（扭亏为盈），单四季度利润端主要受到博雅欣和计提5261万元资产减值等影响。
　　业务拆分：（1）2022年血液制品业务实现营收13.42亿元（+8.96%），实现净利润4.98亿元（+29.45%）；利润端增速较高主要来自产品毛利提升，理财收益增加；（2）天安药业实现营收1.78亿元（-25.01%）；实现净利润2723万元（-15.41%），主要为集采政策的影响；（3）新百药业实现营收4.38亿元，（+14.25%）；实现净利润（公允价值调整前）2962万元（-23.76%）；（4）复大医药实现营收8.14亿元（+22.69%）；实现净利润4275万元（-3.33%）；（5）博雅欣和实现营收1441万元（-51.59%）；实现净利润-7905万元，同比亏损减少25.25%，2022年度存货计提了部分减值约5000万元。
　　进一步加强浆站资源，优化业务布局。受疫情影响采浆量增速略低，目前采浆情况已恢复。人凝血因子Ⅷ新产品2022年8月获批上市，丰富产品结构，吨浆效率有望进一步提升。公司现有单采血浆站14家，2022年原料血浆采集量约为439吨，于十四五期间目标浆站数量超过30个，采浆规模超过1000吨，采浆规模提升有望打开公司长期成长空间。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年营收分别为29.12/32.09/35.55亿元；归母净利润分别为5.15/5.75/6.74亿元,同比增速19.3/11.6/17.1%；对应PE为34.2/30.7/26.2倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险

研究报告全文：公司点评博雅生物证券研究报告血制品业务稳健增长业务布局不断优化2023年03月27日博雅生物300294SZ2022年报点评核心结论公司评级买入业绩摘要2022年度实现营收2759亿元408归母净利润432亿股票代码300294SZ2545扣非归母净利润392亿3361单四季度实现营收676前次评级买入亿562归母净利润014亿-3394扣非归母净利润036亿扭评级变动维持亏为盈单四季度利润端主要受到博雅欣和计提5261万元资产减值等影当前价格3498响近一年股价走势业务拆分12022年血液制品业务实现营收1342亿元896实博雅生物血液制品创业板指28现净利润498亿元2945利润端增速较高主要来自产品毛利提升21理财收益增加天安药业实现营收亿元实现净利润142178-250172723万元-1541主要为集采政策的影响3新百药业实现营收4380-7亿元1425实现净利润公允价值调整前2962万元-2376-144复大医药实现营收814亿元2269实现净利润4275万元-212022-032022-072022-11-3335博雅欣和实现营收1441万元-5159实现净利润-7905万元同比亏损减少25252022年度存货计提了部分减值约5000万元分析师进一步加强浆站资源优化业务布局受疫情影响采浆量增速略低目前采李梦园S0800523010001浆情况已恢复人凝血因子新产品2022年8月获批上市丰富产品结构吨浆效率有望进一步提升公司现有单采血浆站14家2022年原料血浆采limengyuanresearchxbmailcomcn集量约为439吨于十四五期间目标浆站数量超过30个采浆规模超过1000相关研究吨采浆规模提升有望打开公司长期成长空间博雅生物血制品业务稳健增长新品上市带动吨浆效率提升博雅生物300294SZ2022年三季报点评报告2022-10-24盈利预测及评级预计公司2023-2025年营收分别为291232093555亿博雅生物血制品业务快速增长VIII因子获元归母净利润分别为515575674亿元同比增速193116171对批上市博雅生物300294SZ2022年中报点评2022-08-21应PE为342307262倍维持买入评级博雅生物血制品综合龙头企业华润入主赋能助力增长博雅生物300294SZ深度报风险提示浆站开拓不及预期产品研发进度缓慢行业政策风险告2022-04-05核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元26512759291232093555增长率554155102108归母净利润百万元345432515575674增长率325254193116171每股收益EPS068086102114134市盈率PE512408342307262市净率PB2625232120数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评博雅生物2023年03月27日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物15841532212026933474营业收入26512759291232093555应收款项535572586556570营业成本11401251126713791507存货净额677667753791854营业税金及附加2022232528其他流动资产28503303308232023134销售费用768695728802889流动资产合计56466073654172428032管理费用263280262286309固定资产及在建工程757709642564477财务费用2125263444长期股权投资00000其他费用-收入37472724无形资产273350430459515营业利润443532650725843其他非流动资产946901920895878营业外净收支00101非流动资产合计19761960199219181870利润总额443532649724842资产总计76228033853491609902所得税费用8587111127143短期借款00000净利润358445538597699应付款项627703703749822少数股东损益1413222225其他流动负债42333归属于母公司净利润345432515575674流动负债合计631705706752825长期借款及应付债券220000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债4843434544盈利能力长期负债合计7043434544ROE6362697279负债合计701748749797869毛利率570547565570576股本512504504504504营业利润率167193223226237股东权益69207285778583639033销售净利率135161185186197负债和股东权益总计76228033853491609902成长能力营业收入增长率554155102108现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率337201222114163净利润358445538597699归母净利润增长率325254193116171折旧摊销101121798181偿债能力利息费用2125263444资产负债率9293888788其他907561592137流动比895861927963974经营活动现金流1345596432665699速动比788767820858870资本支出68138801837其他24684222468198每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流25365601669960每股指标债务融资28626282550EPS068086102114134权益融资23130381928BVPS13541425152016301758其它5111000估值筹资活动现金流20328510621PE512408342307262汇率变动PB2625232120现金净增加额84149588573781PS6764615550数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评博雅生物2023年03月27日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明