核心观点
　　3月份转债指数走势优于权益指数，驱动主要在于转债市场的估值提升，这与我们在3月转债市场展望中的判断一致。截至3月31日，全市场转债隐波均值41.4%，转债市场估值处于目标估值区间（40%-45%）内偏低位置。展望4月，目前转债估值仍处于较为舒适区间，转债估值的提升与权益市场的热门主题均有望形成正向收益，建议积极配置。4月转债优选组合：常银、烽火、英特、胜达、海澜、环旭、奥飞、利德、淮22、博世。4月高股息+票息组合：大秦、苏银、洪城、苏租、中信、招路、设研、柳药、合兴、旺能。
　　信息或事件：
　　4月转债优选组合：常银、烽火、英特、胜达、海澜、环旭、奥飞、利德、淮22、博世。
　　4月高股息+票息组合：大秦、苏银、洪城、苏租、中信、招路、设研、柳药、合兴、旺能。
　　简评：
　　4月转债市场展望：估值仍处较舒适区间，建议积极配置
　　3月转债市场回顾：权益方面，3月份上证指数涨跌幅-0.21%，中证500涨跌幅-0.28%，中证1000涨跌幅-1.15%；转债方面，3月份中证转债指数涨跌幅+0.41%。总体而言，3月份转债指数走势优于权益，驱动主要在于转债市场的估值提升（转债市场的平价均值伴随权益有所下降），这与我们在3月转债市场展望中的判断一致。3月份转债市场隐波均值从2月末的39.05%增长至3月末的41.4%，提升2.35pct，整体走出估值提升的趋势。具体来看，3月前三周转债市场估值提升最为明显，截至3月24日，转债市场隐波均值43.33%；而3月最后一周权益市场表现较好，但是转债跟涨效应并不明显，导致转债的隐波均值回落至41.4%。
　　我们在3月份的市场展望中，基于转债估值处于目标区间（40%-45%）的底部位置，推荐布局双低偏左侧转债，目的是规避权益的波动，获取转债估值均值回归的收益。因此我们的高股息+票息稳健组合整体收益较好，稳健型个券充分享受到估值提升的回报（苏银、大秦、东风、嘉泽、中信、南银、淮22、贵轮、现代、旗滨），3月组合收益1.15%，跑赢指数；而我们的3月优选组合因集中在新能源、汽车行业（耐普、晶科、甬金、苏利、道通、回天、赛轮、新乳、盛泰、长海）而跑输指数。
　　展望4月，目前估值仍处于较为舒适区间，建议积极配置。转债估值方面，截至3月31日，全市场转债隐波均值41.4%，经历3月最后一周的转债跌估值后，转债市场再次处于目标估值区间（40%-45%）内偏低位置，同时中证1000期权波指亦处于阶段底部，有望与转债估值共振向上，因此我们认为目前转债市场的估值安全，双低策略依然值得关注。权益方面，权益市场已经历两个月的震荡调整，同时上市公司2022年报逐步披露，多数细分行业的一、二季度展望为逐步复苏。且数字经济、人工智能、“中特估”等主题持续高景气度，预计权益市场在4月调整空间有限，且结构性行情有望持续。因此我们认为目前转债估值仍处于较为舒适区间，转债估值的提升与权益市场的热门主题均有望形成正向收益，因此建议积极配置。
　　与此同时，3月份部分小债、新债估值提升明显，市场情绪有所回暖。根据22H2以来转债市场估值快速波动的特征，月内应密切关注转债市场的隐波均值，若月内隐波均值快速提升，建议短暂规避双低策略，优先布局低价转债或高景气度的强股性个券。
　　4月转债组合：
　　4月高股息+票息组合：大秦、苏银、洪城、苏租、中信、招路、设研、柳药、合兴、旺能；4月转债优选组合：常银、烽火、英特、胜达、海澜、环旭、奥飞、利德、淮22、博世。
　　优选组合思路：我们优选十只个券构成等权组合，以中证转债指数为比较基准。4月转债组合主要集中在数字经济及景气度扩散的TMT方向、消费板块、以及中特估。同时金融类转债加入常银转债，认为目前银行类转债价格已经调整较多，且伴随银行业一季报逐步披露，银行类转债的交易价值将逐步显现。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息使人民币对美元汇率承压，应注意极端情况下国内货币政策转向的风险。目前国内流动性相对宽松，宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持，未来若美国通胀持续处于高位，市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高，而国内经济筑底完成、复苏加快，国内货币政策或边际收紧，压制转债估值。