事件:
　　1、公司公告2022年业绩：2022年收入46.2亿元，YOY+2.8%，2023年目标收入增速30%-40%；归母净利润4.8亿元，YOY-44.3%；调整后净利润5.7亿元，YOY-42.7%。
　　2、2022年计划派付股息每股8.7分人民币，合计派发金额为1.19亿元（分红率25%）。
　　投资要点:
　　海外收入翻倍增长，占比近10%：
　　区域角度看，2022年大陆地区收入占比90.2%，海外（包括我国港澳台区域及其他国家，简称海外）占比9.8%，同比+5.7pct；渠道角度看，线下/在线/批发及其他收入占比为48.1%/41.6%/10.3%，同比+0.4/-0.8/+0.4pct。
　　【大陆】①线下：截止2022年末门店329家，净增41家；机器人2067个，净增206个，合计线下收入20.7亿元，YOY-3.2%，其中门店/机器人收入分别为16.9/3.8亿元，YOY+1.3%/-19%。疫情影响线下店铺开业及消费（闭店1周到3个月的店铺/机器人数量达232/627家），门店韧性强于机器。就单店表现而言，以期末店铺数量计算，门店单店收入514万元，YOY-11.4%，一线/新一线/二线单店收入YOY-21.1%/-9.5%/+7.5%，受疫情影响较小的二线及其他城市同店有较好表现。②线上：2022年线上营收18.3亿元，YOY-1.7%，占内地收入比重44%，同比+1pct；其中抽盒机/天猫/京东收入YOY+3.6%/-22.8%/-3.7%，其他渠道（包括抖音等）YOY+38.9%。疫情对物流及消费力有一定影响，抽盒机因游戏属性、社群运营等特点有利于沉淀会员，同时快速满足抽盒需求，受疫情物流受阻等要素影响较小，因此收入增速表现好于其他渠道。
　　【海外】2022年海外区域收入合计约4.5亿元，YOY+147.1%，具体来看：①线下：截止2022年末门店28家，净增21家，分别在英国、新西兰、美国、澳大利亚等地开设首家门店；机器人49个，净增40个；合计线下收入1.5亿元，YOY+2799%，其中门店/机器人分别1.36/0.15亿元，YOY+4120%/+665%；单店收入分别为484/31万元（以期末门店数计算）。②线上：2022年线上营收0.9亿元，YOY+119%，占海外收入比重20%，同比-3pct；其中Shopify/亚马逊收入YOY+78.4%/+164%。③批发及其他收入2.1亿元，YOY+55%。
　　头部IP稳健，自有IP亮眼：
　　【自主产品强势】2022年自主产品收入41.9亿元，YOY+5.3%，占总收入比例达90.8%，同比+2.2pct；其中自有IP收入占总收入比例达65%，同比+7.4pct。
　　【头部IP稳健】拥有7个收入过亿元IP，其中自有IPSP/Molly/Dimoo列前三，收入贡献达18.4%/17.4%/12.5%，收入均超5亿元且较上年有所提升，其中SP夜之城系列贡献2.3亿收入。PDCIP价值逐渐释放，小甜豆、小野IP收入1.48/1.41亿元，收入贡献均超3%，超越Pucky成为第五/六大IP，小野小小使坏系列收入达7130万。PDC新锐IPPino jelly、Zsiga以及外部新签约IPHacipupu、Nori小诺等受市场认可；与《招魂》宇宙、魔兽世界等知名IP实现合作。根据潮玩族，2022年至今二手月度盲盒销售榜TOP30的IP中，泡泡玛特自有/独家IP保持在12-14个区间内，这些IP在当月TOP30IP合计二手交易的占比自2022年7月的52%之后，逐月提升，截止2023年2月为71%，回升到2021年水平。
　　【盲盒以外产品】收藏线Mega收入4.7亿元，YOY+162%，先后与粉红豹、爱心熊等IP、韩美林等艺术家以及可口可乐等品牌联名；开设共鸣工作室，定位硬核衍生品（偏男性取向），推出刺客伍六七、哈利波特等手办产品；艺术家推广机构innerflow上线官方小程序，推出版画、雕塑等，已签约近40位艺术家；举办首届潮玩设计大赛。
　　【会员收入占比提升】2022年末注册会员数2600万人，YOY+32.8%；会员贡献销售额占比93.1%，同比+1pct，会员复购率50.7%（2021年56.5%）。
　　运营稳健，上半年租金人力等固定支出较多：
　　【毛利】2022年毛利率57.5%，同比-3.9pct，其中商品成本占收入比例同比+4.5pct，主要是设计复杂化、原材料价格上涨以及折扣活动所致。
　　【雇员开支、租金开支】2022年雇员开支、租金（使用权资产折旧+短期及可变租赁开支）开支占收入比例同比提升3.6/2.0ct，主要是经营杠杆所致。
　　【物流广告开支】2022年物流费用占收入比例4.0%，同比+0.8pct，主要系疫情导致物流不畅所致；广告费用率5.1%，同比+1.5pct，是线上线下增加宣传推广所致，包括抽盒机与天猫的平台推广，Mega的视频推广、IP主题展等。
　　【净利】2022年调整后净利润5.7亿元，YOY-42.7%；2022H1/H2调整后净利润率16%/8.7%，同比-8.6/-12.1pct。
　　【营运周转】存货自2021年末7.9亿元增长至2022H1末的9.6亿元，2022年末下降至8.67亿元，2022下半年消化了一定量的存货。存货周转天数由2021年的128天提升至2022年的156天。
　　盈利预测与投资评级：公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现。2022年公司回购3435万股，合计金额6.34亿元，彰显其信心。我们上调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润为9.7/13.5/17.2亿元，对应EPS为0.71/0.98/1.26元/股，PE为26.4/19.1/14.9X，维持“买