事件：拓邦股份发布2022年年报，公司营业总收入88.75亿元，同比+14.27%，归母净利润5.83亿元，同比+3.13%。按单季度数据看，2022年Q4营业收入23.4亿元，同比+8.92%，第四季度归母净利润1.24亿元，同比扭亏为盈。
　　2022年需求短期承压，基本盘业务增速高于行业整体，市占提升。公司2022年收入增速放缓主要因为过去一年全球宏观环境波动加剧，美欧等国家加息，导致市场需求受压制。分业务来看，（1）工具板块2022年收入32.40亿，同比+8.20%，下游去库存背景下，仍然优于行业整体增速。（2）家电板块2022年实现销售收入30.92亿元，同比+4.48%，以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长。（3）第三曲线新能源板块增长迅猛，2022年实现收入20.36亿元，同比高增63.98%，高于公司整体增速。
　　2022年高价物料库存消化叠加股权激励费用确认，归母净利率同比去年下降0.7pct。2022年归母净利率6.57%，对比2021年归母净利率7.27%下降0.7pct，盈利能力下降主要因为①公司2022年大部分原材料成本趋稳，但部分半导体价格仍在高位，因此毛利率承压，公司2022年毛利率为20.14%，同比下降1.14pct。②2022年公司因股权激励确认的股份支付费用总额约1.24亿元。
　　基本盘业务市占持续提升，同时看好公司产品能力垂直整合，加大新能源业务投入，培育公司业务第三增长曲线，充分受益行业高景气度。
　　投资建议：预计公司2023/2024/2025年，公司营业总收入分别为113.4/141.7/168.6亿元，归母净利润分别为8.1/10.5/13.1亿元，对应PE分别为20/16/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；汇率风险。