2022年业绩总体表现稳健。公司发布2022年度报告，实现营业收入88.8亿元，同比+14.3%；实现归母净利润5.8亿元，同比+3.1%。从单季度来看，22Q4公司实现营业收入23.4亿元，同比+8.9%；实现归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈。业绩基本符合业绩快报披露值，在外部压力下表现稳健。
　　基本盘表现稳健，新能源业务快速成长。工具板块方面，公司产品组合丰富，包括控制器、电机、工具电池包及整机等，长期服务头部客户。2022年实现收入32.4亿元，同比增长8%。家电板块方面，公司大客户开拓进展顺利并有新客户突破，变频空调、热泵等创新产品涌现，推动公司2022年实现收入30.9亿元，同比增长4%，在外部环境影响下保持稳健增长。
　　新能源业务实现收入20.4亿元，同比增长64%，已成为公司第三增长曲线。其中，中小储能领域实现收入15.7亿元，新能源车领域实现收入4.7亿元。公司布局有电池形态的电芯、电池包、PACK，控制形态的PCS、BMS、EMS等产品，以及完整的系统解决方案能力，有望受益全球能源转型趋势。
　　高价库存基本出清，智能工厂建设推动降本增效。22Q4，受高价库存基本出清和产品结构影响，毛利率环比提升5.3pct至23.7%。公司加强降本增效，已在宁波、惠州等多个工厂推进智能工厂转型，加强精益制造能力。2022年公司生产人员减少474人，人均创收同比提升15%至106万元/人。费用端，由于公司加强业务单元组织改革、持续研发投入等因素，费用率有所提升，销售、管理及研发费用率分别为2.9%、4.2%和6.7%。
　　前瞻国际化布局，加强研发构建竞争优势。2022年公司越南、印度基地持续扩产，墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用，欧洲、美洲、南非、日本国际运营部相继建立。国际化布局有望巩固公司订单获取能力，并持续提升市场份额。2022年公司研发投入达7.2亿元，占营业收入的8.1%，研发人员增加194人至1776人。持续的研发投入构建公司平台化竞争优势，并推动创新产品如逆变器、洗地机、空气能热泵等涌现。
　　风险提示：下游市场发展不及预期；产能建设不及预期；宏观经济波动风险
　　投资建议：上调2023年盈利预测，维持“买入”评级。
　　公司基本盘业务需求有望回暖，新能源业务维持快速增长，并受益原材料价格下降及积极降本增效。基于此，上调23年盈利预测（原为7.8亿），预计公司23-25年归母净利润分别为8.0/11.4/14.8亿元，对应PE分别为21/14/11倍。公司基本盘业务稳健，长期增长趋势不变，新能源业务构建公司新成长曲线，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。