公告摘要：公司发布2022年业绩快报，全年实现营收88.76亿元，同比增长14.29%，归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非后归母净利润4.78亿元，同比增长10.62%。
　　Q4营收环比增速回正，股权激励费用影响短期利润。公司Q4单季度营收23.41亿元，同比增长约9%，环比小幅增长1.47%，扣非前后归母净利润分别为1.27亿元、1.1亿元，同比扭亏为盈，环比下降40.2%、33.04%，预计主要受股权激励等费用计提、汇率变动财务费用增加等影响。22年股份支付费用约1.24亿元，同比净增加约0.96亿元，剔除后归母净利润约7.1亿元，同比增长约20%，扣非后归母净利润6.02亿元，同比增长约31%。营收增速放缓主要由于受欧美宏观经济波动影响，家电及工具传统业务需求减弱，行业底部时期公司通过优化升级板块实现小幅增长，彰显经营韧性，新能源预计仍保持60%以上的同比增速，成为业绩增长重要驱动力。22年归母净利率约6.6%，同比基本持平，预计随着上游供应紧张缓解，高价原材料库存出清及价格传导推进，毛利率有望回升，叠加费用端短期影响因素减弱，整体利润率仍有提升空间。
　　家电/工具板块需求有望复苏，终端智能化长期趋势。全球疫情防控新形势下，经济发展向好，有望带动消费需求回暖，TTI等工具厂商库存基本出清，供需格局逐步改善。社会智能化创新趋势下，电动工具无绳化、锂电化以及智能家居等将为工具及家电智能控制器应用带来广阔增量市场。海外产能不断向国内专业第三方转移，中国龙头厂商全球竞争力凸显，行业仍处于红利期。公司实行全球多区域运营战略，前瞻布局海外市场，在印度、越南、墨西哥、罗马尼亚等地区建厂投产，贴近下游需求，积极拓展变频空调、服务机器人、园林工具等智能控制器新品类以及头部客户提升市场份额，实现板块增速高于行业平均增长水平，随着成本压力减轻，产品结构优化，传统业务收入利润有望持续稳定增长。
　　储能行业高景气，新能源业务增长强劲。公司储能业务细分为户用/便携式/工商业/基站四大方向，以户用及便携式为主，其中户用产品主要为海外头部系统集成商提供电池包PACK，便携式产品主要为华宝新能等头部厂商提供小功率逆变器。公司具备全自产自研的“电芯+BMS+电池组”一站式解决方案，定制化能力强，储能产品已通过国际IEC、欧盟CE、美国UL等相关认证，为打开全球市场奠定基础，同时利用前瞻布局海外经验及渠道积累优势，欧美市场拓展较为顺利，充分受益当地储能需求高增长。公司目前电芯及电池产能约2GWh，南通新建基地预计23年末投产，全年新增产能有望达到2-2.3GWh，产能翻倍将显著提高交付能力，为储能业务增长提供保障，规模效应叠加海外高毛利市场占比提升，盈利能力有望改善。
　　投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成长动力，短期疫情与供应链压力业绩承压，中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长。考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响，我们调整2022-2024年净利润为5.86亿元/8.74亿元/11.67亿元（原预测值为6.33亿元/9.12亿元/12.11亿元），EPS为0.46元/0.69元/0.92元（原预测值为0.50元/0.72元/0.95元），维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料涨价及供应短缺风险；疫情反复风险；智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险

研究报告全文：控制器业务稳健新能源业务快速增长拓邦股份002139SZ通证券研究报告公司点评2023年2月28日信TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1310指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师陈宁玉5560776788761195315312增长率yoy3640143528执业证书编号S0740517020004净利润百万元5345655868741167电话021-20315728增长率yoy63644934每股收益元Emailchennyrqlzqcomcn042045046069092每股现金流量051-018151028132分析师王逢节净资产收益率1511111416执业证书编号ES0740522030002PE312294284190142PEG0550750404EmailwangfjrqlzqcomcnPB4833302724研究助理佘雨晴备注股价选取月日收盘价228Emailsheyqrqlzqcomcn投资要点研究助理肖冬卿Emailxiaodqrqlzqcomcn公告摘要公司发布2022年业绩快报全年实现营收8876亿元同比增长1429归母净利润586亿元同比增长366扣非后归母净利润478亿元同比增长1062基本状况Q4营收环比增速回正股权激励费用影响短期利润公司Q4单季度营收234总股本百万股12701亿元同比增长约9环比小幅增长147扣非前后归母净利润分别为1流通股本百万股104027亿元11亿元同比扭亏为盈环比下降4023304预计主要受股市价元权激励等费用计提汇率变动财务费用增加等影响22年股份支付费用约1213104亿元同比净增加约096亿元剔除后归母净利润约71亿元同比增长约市值百万元1663120扣非后归母净利润602亿元同比增长约31营收增速放缓主要由于流通市值百万元13629受欧美宏观经济波动影响家电及工具传统业务需求减弱行业底部时期公司通过优化升级板块实现小幅增长彰显经营韧性新能源预计仍保持60以上股价与行业TableQuotePic-市场走势对比的同比增速成为业绩增长重要驱动力22年归母净利率约66同比基本持平预计随着上游供应紧张缓解高价原材料库存出清及价格传导推进毛利率有望回升叠加费用端短期影响因素减弱整体利润率仍有提升空间家电工具板块需求有望复苏终端智能化长期趋势全球疫情防控新形势下经济发展向好有望带动消费需求回暖TTI等工具厂商库存基本出清供需格局逐步改善社会智能化创新趋势下电动工具无绳化锂电化以及智能家居等将为工具及家电智能控制器应用带来广阔增量市场海外产能不断向国内专业第三方转移中国龙头厂商全球竞争力凸显行业仍处于红利期公司实行全球多区域运营战略前瞻布局海外市场在印度越南墨西哥罗马尼亚等地区建厂投产贴近下游需求积极拓展变频空调服务机器人园林工具等智能控制器新品类以及头部客户提升市场份额实现板块增速高于行业平公司持有该股票比例均增长水平随着成本压力减轻产品结构优化传统业务收入利润有望持续相关报告稳定增长储能行业高景气新能源业务增长强劲公司储能业务细分为户用便携式工商业基站四大方向以户用及便携式为主其中户用产品主要为海外头部系统集成商提供电池包PACK便携式产品主要为华宝新能等头部厂商提供小功率逆变器公司具备全自产自研的电芯BMS电池组一站式解决方案定制化能力强储能产品已通过国际IEC欧盟CE美国UL等相关认证为打开全球市场奠定基础同时利用前瞻布局海外经验及渠道积累优势欧美市场拓展较为顺利充分受益当地储能需求高增长公司目前电芯及电池产能约2GWh南通新建基地预计23年末投产全年新增产能有望达到2-23GWh产能翻倍将显著提高交付能力为储能业务增长提供保障规模效应叠加海外高毛利市场占比提升盈利能力有望改善投资建议拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商新能源提供第三成长动力短期疫情与供应链压力业绩承压中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响我们调整2022-2024年净利润为586亿元874亿元1167亿元原预测值为633亿元912亿元1211亿元EPS为046元069元092元原预请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评测值为050元072元095元维持买入评级风险提示上游原材料涨价及供应短缺风险疫情反复风险智能控制器下游行业应用不及预期风险市场竞争加剧风险汇率波动风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1拓邦股份盈利预测百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1768266335864593营业收入776788761195315312应收票据162000营业成本61157038941412058应收账款2188243031764023税金及附加29364854预付账款41106141181销售费用209266323398存货2184158529153349管理费用258342442551合同资产0000研发费用450533693880其他流动资产415346391441财务费用645271113流动资产合计675871291021012587信用减值损失-86000其他长期投资87848786资产减值损失-100-50-50-50长期股权投资26131518公允价值变动收益8633541固定资产1300159419232283投资收益55514535在建工程495595595495其他收益26000无形资产436505591665营业利润6246459611284其他非流动资产505509516526营业外收入2433非流动资产合计2849330137284073营业外支出6555资产合计9607104301393716660利润总额6206449591282短期借款41020117851963所得税485074100应付票据1231105915062056净利润5725948851182应付账款1511211128533690少数股东损益771115预收款项0464334归属母公司净利润5655878741167合同负债9374133161NOPLAT6316429501286其他应付款319319319319EPS按最新股本摊薄045046069092一年内到期的非流动负债48484848其他流动负债322403522652主要财务比率流动负债合计3934426072078921会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款475525455535成长能力应付债券0000营业收入增长率397143347281其他非流动负债81818181EBIT增长率-14817481354非流动负债合计556606536616归母公司净利润增长率5938490336负债合计4490486677439537获利能力归属母公司所有者权益5028546860877001毛利率213207212213少数股东权益8996107122净利率74677477所有者权益合计5117556461947123ROE110105141164负债和股东权益9607104301393716660ROIC127122132155偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率467467556572会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比198154382369经营活动现金流-22519223611677流动比率17171414现金收益83585612041588速动比率12131010存货影响-1069599-1330-434营运能力经营性应收影响-533-94-732-836总资产周转率08090909经营性应付影响73847311851378应收账款周转天数90948485其他影响-1968733-19应付账款周转天数90939598投资活动现金流-748-578-626-562存货周转天数97968694资本支出-730-675-663-627每股指标元股权投资-2013-2-3每股收益045046069092其他长期资产变化2843968每股经营现金流-018153029133融资活动现金流1543-4491188-108每股净资产400435484557借款增加330-1581513259估值比率股利及利息支付-86-332-482-669PE29281914股东融资1342000PB3332其他影响-4341157302EVEBITDA233227161122来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分