本报告导读：
　　业绩符合预期，剔除股权激励费用后利润稳健增长。复杂环境下家电和工具实现小幅增长，新能源同比高增长。维持目标价和增持评级。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到全球宏观环境对下游需求的影响，下调2022-2024年归母净利润预测为5.86/7.77/10.51（前值为6.07/9.19/12.48）亿元，对应EPS为0.46/0.61/0.83元。考虑到公司控制器的龙头地位，对比可比公司估值水平，维持目标价17.28元和增持评级。
　　业绩符合预期，剔除股权激励费用后利润稳健增长。根据业绩快报，预计Q4收入23.42亿元，同比+9.03%，归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈。2022年因股权激励确认的股份支付费用总额约1.24亿元，同比2021年2775.81万元，净增加约9600余万元。剔除上述股份支付费用影响后，报告期归属于上市公司股东的净利润约为7.1亿元，同比+20%；归属于上市公司股东的扣非净利润6.02亿元，同比+31%。
　　复杂环境下家电和工具实现小幅增长，新能源同比高增长。家电和工具板块作为公司的基本盘业务，经过持续优化和升级均实现了小幅增长且依然具备优势和增长空间。新能源板块作为公司的第三成长曲线，通过加快在该领域的投入，已聚焦优势产品和高成长领域，为公司持续增长打开空间。
　　随着未来外部环境改善，公司竞争力将持续。（1）随着原材料价格上涨逐步缓解和价格向下游客户传导开始显现，毛利率预计企稳回暖；（2）费用增加带来的影响随着规模扩大逐渐减弱；（3）宏观环境对需求的影响有望改善；（4）家电和工具板块向头部集中、份额提升的长期逻辑不变，新能源业务高增长有望持续。
　　风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险，疫情反复风险。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest拓邦股份002139评级增持上次评级增持业绩符合预期新能源板块快速增长目标价格1728上次预测1728公2022年业绩快报点评当前价格1205司王彦龙分析师谭佩雯分析师20230228010-839397750755-23976032更交易数据wangyanlonggtjascomtanpeiwengtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052104000152周内股价区间元742-1643报总市值百万元15298本报告导读总股本流通A股百万股12701040告业绩符合预期剔除股权激励费用后利润稳健增长复杂环境下家电和工具实现小幅流通B股H股百万股00流通股比例82增长新能源同比高增长维持目标价和增持评级日均成交量百万股1733投资要点日均成交值百万元19924TableSummary下调盈利预测维持目标价和增持评级考虑到全球宏观环境对下游需求TableBalance资产负债表摘要的影响下调2022-2024年归母净利润预测为5867771051前值为股东权益百万元55816079191248亿元对应EPS为046061083元考虑到公司控制器每股净资产440的龙头地位对比可比公司估值水平维持目标价1728元和增持评级市净率27净负债率-2060业绩符合预期剔除股权激励费用后利润稳健增长根据业绩快报预计Q4收入2342亿元同比903归母净利润127亿元同比扭亏为盈TableEpsEPS元2021A2022E2022年因股权激励确认的股份支付费用总额约124亿元同比2021年Q1019007Q2015012277581万元净增加约9600余万元剔除上述股份支付费用影响后报证Q3011017券告期归属于上市公司股东的净利润约为71亿元同比20归属于上Q4000010市公司股东的扣非净利润602亿元同比31全年045046研复杂环境下家电和工具实现小幅增长新能源同比高增长家电和工具板究TablePicQuote报块作为公司的基本盘业务经过持续优化和升级均实现了小幅增长且依然52周内股价走势图具备优势和增长空间新能源板块作为公司的第三成长曲线通过加快在拓邦股份深证成指告该领域的投入已聚焦优势产品和高成长领域为公司持续增长打开空间23随着未来外部环境改善公司竞争力将持续1随着原材料价格上涨逐9步缓解和价格向下游客户传导开始显现毛利率预计企稳回暖2费用-4-18增加带来的影响随着规模扩大逐渐减弱3宏观环境对需求的影响有望-31改善4家电和工具板块向头部集中份额提升的长期逻辑不变新能-45源业务高增长有望持续2022-022022-052022-082022-11风险提示供应链风险汇率波动风险原材料涨价风险疫情反复风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入5560776788771107613826绝对升幅114-17-3640142525相对指数47-5经营利润EBIT6815475668551167-105-2035136TableReport相关报告净利润归母5325655867771051-61643335业绩符合预期Q3多项指标改善20221028每股净收益元042045046061083业绩符合预期新能源业务同比高增长每股股利元00500500500500520220729多重不利因素叠加业绩低于预期20220422利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit营收超预期研控自动化拟分拆上市经营利润率1227064778420220323净资产收益率154112105122141投入资本回报率1468377105125营收超预期Q4利润承压20220301EVEBITDA1034297817411226915市盈率28752708261219691456股息率0404040404请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage拓邦股份002139TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入5560776788771107613826信息科技营业成本420461157112877010861税金及附加2229445569电子元器件销售费用133209257310387管理费用184258337410512EBIT6815475668551167公允价值变动收益-10686202020TableStock投资收益25955534455拓邦股份002139财务费用17764-342525营业利润6216246598671174所得税73486075103少数股东损益147101217净利润5325655867771051评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14461983256627343093上次评级增持其他流动资产70113113113113长期投资726262626目标价格1728固定资产合计10971300171020122247上次预测1728无形及其他资产314508601703806资产合计67759607108561262414845当前价格1205流动负债30343934459755766719非流动负债226556556556556股东权益35155117570364927570投入资本IC41176089667574658543TableWebsite公司网址现金流量表wwwtopbandcomcnNOPLAT6015055157811064折旧与摊销150215225258287流动资金增量100-640289-329-448资本支出-572-847-540-574-582公司简介自由现金流279-767488136321TableCompany经营现金流648-2251135763951拓邦股份是国内智能控制行业开创者投资现金流-382-748-487-530-527和领导者1996年在深圳南山科技园融资现金流2051543-85-85-85现金流净增加额471570563148339成立后专注为家用电器电动工具财务指标工业设备个人护理商业设备医疗成长性器械汽车电子等领域厂商提供智能控收入增长率357397143248248EBIT增长率1048-19635510365制解决方案已成为全球领先的智能控净利润增长率6096237326353制方案提供商公司研发人员超过利润率毛利率1000人在感知检测控制处理智能244213199208214EBIT率12270647784物联和人机交互等领域拥有一系列核净利润率9673667076心技术并拥有业界领先的体系化管理收益率净资产收益率ROE154112105122141能力总资产收益率ROA8160556372投入资本回报率ROIC1468377105125运营能力存货周转天数9681304107211321141应收账款周转天数11171028108610721069总资产周转周转天数44474515446441603919净利润现金含量12-04191009TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入103109615242偿债能力1m资产负债率4814674754864903m净负债率928878904945961估值比率12mPE28752708261219691456PB266467270237204-24-17-11-5281421EVEBITDA1034297817411226915PS246195171137110股息率0404040404周内价格范围TableRange52742-1643市值百万元15298股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债40153057727596141544336472941203026567093-15172011486791-3031394064898326288-45-1062022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万拓邦股份价格涨幅收入增长率净资产收益率拓邦股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage拓邦股份002139本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深565156300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3