研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchElectronicTOPBAND002139TableMain2022annualearningsQuickTakeTableAuthor15March2023performancemeetsexpectationsandthenewResearchAnalystenergybusinessisgrowingrapidlyRuibinChenBuyMaintain85239823212chenrobindwzqcomhkForecastValuation2021A2022E2023E2024ERevenueRMBmn776788771111414767GrowthYoY40142533NetprofitRMBmn5655868791390PriceTablePicQuoteMovementGrowthYoY645058DilutedEPSRMB045046069110TOPBANDCSI300PEX702708261217411100584634KeywordsSecondCurveNewProducttechnologycustomers2210Earningsinlinewithexpectations-2-14-26InvestmentThesis-38202202072022060620221003202301302022annualearningsQuickTakeperformancemeetsexpectationsandthenewenergybusinessisgrowingrapidlyIn2022thecompanysrevenuewasRMB89bn143YoYthenetprofitwas586millionyuan37TableBaseMarketDataYoYThehomeapplianceandtoolsectorsasthecompanysbasicClosingpriceRMB1205businessesachievedaslightgrowthin2022Thenewenergysectorasthe52-weekRangeRMB7251665companysthirdgrowthcurveachievedrapidgrowthin2022byfocusingonPBX274advantageousproductsandhigh-growthareasMarketCapRMBmn1253637ThedemandforhomeappliancesandtoolsisrecoveringandthecompanycontinuestoinnovateproductstoattractnewcustomersTheBasicDatasmartificationofhomeappliancesandthecordlessbrushlessandlithium-ionBVPSdataRMBLF439ofpowertoolsbringcontinuousinnovationtobasicproductsintheracetrackLiabilitiesassets4619ThehomeapplianceandtoolsectorsareexpectedtomaintainagrowthrateTotalIssuedSharesmn126954of15in2023Sharesoutstandingmn104036Newenergybusinessisgrowingrapidlywithagrowthrateof50inTableRelatedReportreports2023ThedemandforoverseashouseholdenergystorageandportableenergystoragecontinuestoincreaseandtheCAGRfrom2021to2026is拓邦股份002139新能源业务13050ThecompanyhasformedabatteryBMSbatterypack快速发展盈利改善拐点已现technicalsolutionbasedonlong-termtechnologyreservesHouseholdenergy2023-01-25storageproductsaremainlysoldtoEuropeandNorthAmericaPortableinverterproductsarebundledwithHuabaoNewEnergyandcontinuetobreakSoochowSecuritiesInternationalthroughtonewcustomersInthefutureitisexpectedtocontinuouslyexpandBrokerageLimitedwouldliketotointegratedproductsacknowledgethecontributionandsupportprovidedbySoochowEarningsForecastRatingWerevisethecompanys2022-2024netprofitResearchInstituteandinparticularfromRMB06087140bntoRMB058088140bncorrespondingtoPEofitsemployeesTianyiMa马天翼和JingJin金晶26x17x11xWemaintaintheBuyratingRisksDownstreammarketdemandislessthanexpectedProductpricefluctuationsriskGrossprofitmarginfluctuationsrisk15请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港证券研究报告公司研究电子拓邦股份002139TableMain2022业绩快报点评业绩快报符合预期新TableAuthor2023年03月15日能源业务快速增长分析师买入维持陈睿彬85239823212chenrobindwzqcomhk盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元776788771111414767同比40142533TablePicQuote归属母公司净利润百万元5655868791390股价走势同比645058每股收益-最新股本摊薄元股045046069110拓邦股份沪深300PE现价最新股本摊薄270826121741110018114关键词第二曲线新产品新技术新客户业绩符合预期-3-10-17TableSummary-24事件公司发布2022年度业绩快报-31-38-45业绩快报符合预期新能源业务快速放量2022年公司营收8876亿20222282022629202210282023226元同比增长1429归母净利润586亿元同比增长366扣非归母净利润477亿元同比上升1062单四季度实现收入2442亿元同比增长9环比增长14归母净利润127亿元2022年股市场数据TableBase权激励费用约124亿元同比2021年净增加约096亿元剔除股份支付费用影响后归母净利润约为71亿元同比增长约20扣非归母收盘价元1205净利润602亿元同比增长31其中家电和工具板块作为公司基本一年最低最高价7251665盘业务在年实现小幅增长新能源板块作为公司的第三成长曲线22市净率倍274通过聚焦优势产品和高成长领域22年快速放量流通市值百万元1253637家电工具板块需求复苏公司持续创新产品突破新客户家电智能化电动工具无绳化无刷化锂电化带来基本盘赛道产品持续创新看好地产政策利好下带来的家电需求复苏公司依托变频空调等创新产基础数据品持续突破印度等海外市场以泛家电概念进军办公楼宇等商用电器市每股净资产元LF439322场持续提升公司市场份额电动工具领域OPE等产品持续创新下游资产负债率核心客户TTI去库存进入尾声公司持续拓展户外园林工具等多品类LF46195166新客户23年家电工具板块有望保持15增速总股本百万股12695447672流通股百万股10403647434新能源业务高增23年增速50海外户储便携式储能需求持续高增21-26年赛道CAGR13050公司自2006年进军锂电领域Table相关研究Report依托长期技术储备形成电池BMS电池组技术方案自有2GWH电拓邦股份002139新能源业池电芯产能23年底预计新增2-23GWH户储产品主要销往欧洲北美便携式逆变器产品绑定华宝新能并持续突破新客户未来有望向务快速发展盈利改善拐点已一体化产品持续拓展现盈利预测与投资评级公司营收增长稳健新能源业务快速放量考虑2023-01-25到22年家电工具业务需求略低于预期及股权支付费用影响我们将公司22-24年的归母净利润由68771397亿元略微调整至586879139亿元当前市值对应PE分别为261711倍维持买入特此致谢东吴证券研究所对本评级报告专业研究和分析的支持风险提示下游需求不及预期产品价格波动的风险毛利率波动风险尤其感谢马天翼和金晶的指导25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港Table公司点评报告YemeiF拓邦股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产67587256877611591营业总收入776788771111414767货币资金及交易性金融资产1983251926063890营业成本含金融类61157195879111455经营性应收款项2428254234604333税金及附加29364459存货2184193323232966销售费用209267314406合同资产0000管理费用258369420552其他流动资产163262388402研发费用450576620825非流动资产2849350537343842财务费用64-1632020长期股权投资26242424加其他收益26313344固定资产及使用权资产1358201122852376投资净收益55182230在建工程49523813594公允价值变动86808080无形资产436586636686减值损失-186-90-70-70商誉111111111111资产处置收益0000长期待摊费用9595104112营业利润6246369701534其他非流动资产328440440440营业外净收支-3300资产总计9607107611251115434利润总额6206399701534流动负债3934431251256610减所得税484578123短期借款及一年内到期的非流动负债457457457457净利润5725958921411经营性应付款项2743305437845125减少数股东损益791321合同负债93180176172归属母公司净利润5655868791390其他流动负债641621708855非流动负债556728723720每股收益-最新股本摊薄元045046069110长期借款475625625625应付债券0000EBIT5474759671524租赁负债40342925EBITDA76273912601838其他非流动负债41696969负债合计4490504058487330毛利率2128189420902243归属母公司股东权益5028562365527972归母净利率727660791941少数股东权益8997111132所有者权益合计5117572066638104收入增长率3969142925203287负债和股东权益9607107611251115434归母净利润增长率61636650055821现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标202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