公司3月24日披露2022年年报
　　2022年公司实现营收192.19亿元（ -34.69%），实现归母净利润80.72亿元（ -30.68%），扣非后归母净利润81.81亿元（ -29.39%），基本每股收益0.86元（ -31.20%）。公司2022年ROE为7.54%，较上年同期下降3.98pct。
　　市占率小幅提升，稳步推进财富管理转型
　　公司经纪业务收入111.03亿元（ -19.00%），其中，代理买卖证券业务收入67.70亿元（ -16.68%），市场份额4.68%，同比下降0.12pct。2022年受市场影响，公司经纪业务整体盈利能力下滑，但市占率有所提升，股基交易量市场份额达5.22%，同比上涨0.32pct。同时，公司代销金融产品收入有所下滑，但规模大幅增长。2022年公司代销金融产品净收入8.21亿元（ -18.39%）。截至2022年第四季度，公司股票+混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为683亿元（ +37.15%）和736亿元（ +38.61%），均排名证券行业第5位。目前，公司财富管理客户数量达到52.12万户（ -7.51%），其中高净值财富管理数量有3万户（ -1.96%）。
　　投行项目储备缩减，IPO与债券承销规模缩减
　　公司实现投行业务收入13.86亿元（ -43.63%），投行业务业绩的下滑主要是受到业务储备缩减，IPO和债券承销规模下滑的拖累，2022年公司IPO主承销规模101.32亿元（ -53.86%），发行数量7个，较去年减少16个。再融资发行规模308.94亿元（ +47.09%），发行数量14个，较去年减少6个。债券承销方面，公司债券承销规模达到2749.76亿元（ -43.79%），其中金融债承销规模的缩减是最大的拖累项。公司2022年金融债承销规模734.66亿元（ -67.57%），业务占比由46.16%下滑36.66pct至9.50%。另一方面，公司债承销规模591.53亿元（ +20.40%），业务占比提升9.82pct至19.83%，表现较为亮眼。
　　资产管理规模下降，基金业务表现亮眼
　　2022年公司实现资管业务收入11.81亿元（ -31.96%）。一方面，受市场波动影响，公司资产管理规模大幅下滑（ 3,171.34亿元，-34.36%），集合理财（ 1380.08亿元，-31.95）、单一理财（ 1153.57亿元，-46.39%）的管理规模均出现显著下滑。另一方面，公司坚持主动管理转型，集合理财规模占比达到43.52%，超过单一理财规模占比（ 36.37%），成为资管业务中最重要的利润贡献板块。基金管理方面，公司目前持有博时基金49%的股权和招商基金45%的股权，截至2022年末，二者AUM分别达到1.5万亿元（ -9.32%）和1.1万亿元（ +6.41%），作为头部基金公司，合计为公司净利润贡献超20%。2022年博时基金和招商基金分别贡献了8.45亿元和8.16亿元，占公司总净利润的10.46%和10.10%。
　　自营成主要拖累项，调整投资方向
　　2022年，公司自营业务收入17.89亿元（ -67.48%），是拖累公司业绩的主要因素。公司债权投资资产规模下滑49.93%，而其他债权投资资产规模增长50.04%，在经历上年股市和债市的波动后，公司调整了资产结构，减少方向性投投资，做大中性策略业务。此外，还重点发展衍生品、做市等资本中介业务，目前公司场内衍生品做市业务资格数量增至70个，位居证券公司第一。国债期货、利率互换、标债远期交易量分别同比增长113.62%、426%、193%。
　　投资建议
　　2022年公司受市场内外部化境因素影响，金融市场波动加剧，公司整体业绩下滑。但公司多项业务位居行业前列，头部地位稳定，同时参股头部基金公司博时基金和招商基金，财富管理业务盈利能力较强，此外背靠招商局集团体，股东实力强大，仍具有较强的竞争力。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为1.16元、1.28元、1.43元，每股净资产分别为12.50元、13.45元、14.51元，维持“持有”评级。