招商证券发布2022年报：报告期内分别实现营业收入及归母净利润192.19和80.72亿元，同比分别-34.7%和-30.7%；加权平均ROE同比-3.98pct至7.54%；剔除客户资金后经营杠杆为4.39倍，较年初下降0.8%。
　　公司业绩符合预期，资金类及收费类业务收入略有波动。收入端，2022年公司分别实现收费类和资金类业务收入86.65和80.68亿元，同比-24.6%和-36.8%，权益市场大幅波动下收费类和资金类业务收入均有所下滑；支出端，管理费用率同比增长5.5pct至49.3%，信用+其他减值损失同比减少0.68亿元至3.08亿元，主要系买入返售金融资产减值损失下降。
　　经纪业务压舱石作用显现，股基市占率进一步提升。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为64.43、13.93和8.29亿元，同比分别-18.6%、-45.2%和-20.2%。公司经纪业务随行就市，沪深两市股基交易量同比-1.56%至25.86万亿元，市占率进一步提高0.32pct至5.22%。受新发基金疲软影响，公司2022年代销金融产品净收入同比-18.39%至8.21亿元。投行业务收入同比下滑系IPO融资规模和债券融资规模双重下滑所致，2022年公司IPO、再融资、债券融资规模分别为101.32/308.94/2,749.76亿元，分别同比-53.86%/+47.09%/-43.97%，全面注册制下公司投行业务有望迎来新的发展。资管净收入中券商资管同比-23.73%，招商资管受托资管规模下滑34.36%，其公募牌照申请已于2023年1月获证监会受理；公司参股的博时基金和招商基金资管规模较为稳定，截至报告期末非货规模分别为5,097、5,609亿元，同比-2.58%、+2.29%，分别位于行业第八和第五。
　　债券、衍生品仍为主要用表方向，公司盈利稳定性得以加强。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为13.42和67.26亿元，同比分别-20.7%和-39.2%。利息收入中两融和买入返售分别-10.6%和-24.0%，收入下滑系两融余额和股票质押规模缩减，两融余额同比-17.04%至800.34亿元，市占率-0.06pct至5.20%。公司2022年金融资产规模同比-1.0%至3,085.17亿元，其中债券资产同比-4.3%至1,484亿元，衍生金融资产同比+14.4%至36.65亿元。
　　公司基本面稳固，ROE水平优于同业，经纪业务优势地位巩固，固收衍生品等非方向性投资有助于进一步熨平波动，市场向好下公司盈利有望进入上行通道。我们调整了盈利预测，2023-2024年归母净利润为117.92和144.03亿元，2023年3月24日收盘价对应PB分别1.04和0.93倍。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompany招商证券600999investSug增持维持gestionCh000009稳字当头精益求精经纪业务韧性显现titleange招商证券2022年报点评createTime1相关报告2023年3月25日公稳扎稳打优势强化盈利能力投资要点司持续提升招商证券2021summary招商证券发布2022年报报告期内分别实现营业收入及归母净利润19219年报点评2022-3-29和8072亿元同比分别-347和-307加权平均ROE同比-398pct至点零售经纪财富管理优势显评著ROE持续领先招商证754剔除客户资金后经营杠杆为439倍较年初下降08券2020年报点评2021-3-27公司业绩符合预期资金类及收费类业务收入略有波动收入端2022报年公司分别实现收费类和资金类业务收入8665和8068亿元同比-246告分析师emailAuthor徐一洲和-368权益市场大幅波动下收费类和资金类业务收入均有所下滑支S0190521060001出端管理费用率同比增长55pct至493信用其他减值损失同比减孙寅少068亿元至308亿元主要系买入返售金融资产减值损失下降S0190521060002经纪业务压舱石作用显现股基市占率进一步提升收费类业务方面经纪投行和资管净收入分别为64431393和829亿元同比分别-186研究助理assAuthor-452和-202公司经纪业务随行就市沪深两市股基交易量同比陈静-156至2586万亿元市占率进一步提高032pct至522受新发基金chenjing23xyzqcomcn疲软影响公司2022年代销金融产品净收入同比-1839至821亿元投行业务收入同比下滑系IPO融资规模和债券融资规模双重下滑所致2022年公司IPO再融资债券融资规模分别为1013230894274976亿元分别同比-53864709-4397全面注册制下公司投行业务有望迎来新的发展资管净收入中券商资管同比-2373招商资管受托资管规模下滑3436其公募牌照申请已于2023年1月获证监会受理公司参股的博时基金和招商基金资管规模较为稳定截至报告期末非货规模分别为50975609亿元同比-258229分别位于行业第八和第五债券衍生品仍为主要用表方向公司盈利稳定性得以加强资金类业务方面利息净收入和投资业务收入分别为1342和6726亿元同比分别-207和-392利息收入中两融和买入返售分别-106和-240收入下滑系两融余额和股票质押规模缩减两融余额同比-1704至80034亿元市占率-006pct至520公司2022年金融资产规模同比-10至308517亿元其中债券资产同比-43至1484亿元衍生金融资产同比144至3665亿元公司基本面稳固ROE水平优于同业经纪业务优势地位巩固固收衍生品等非方向性投资有助于进一步熨平波动市场向好下公司盈利有望进入上行通道我们调整了盈利预测2023-2024年归母净利润为11792和14403亿元2023年3月24日收盘价对应PB分别104和093倍风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1招商证券盈利预测单位亿元元股倍2020A2021A2022A2023E2024E营业收入2427829429194932912732810手续费及佣金净收入10697124697166951610237代理买卖证券业务净收入67207916495262816721投行业务净收入21462542138522702395资产管理业务净收入114310398299641120利息净收入25991693134222433187投资净收益64311030194001316015178公允价值变动净收益1394754-2623000000汇兑净收益018012100100100其他业务收入30964108410841084108营业支出1297515613127731612017010营业税金及附加140170126175197管理费用96721106986491144712515其他业务成本30063998399839983998营业利润113031381567191300715800利润总额113091370467191300715800净利润95041165862671180614420归母净利润94921164580721179214403EPS109134093136166BPS10431121121413491515PE12910515110385PB134125116104093资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以3月24日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级生指数为基准美国市场以标普500或推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-