数据概览
　　2022年华泰证券实现营业收入320.3亿元，同比减少15.5%；归母净利润110.5亿元，同比下降17.2%；加权平均净资产收益率7.49%，同比减少2.35pct。22Q4实现归母净利润32.3亿元，同比增长41%，环比增长32%。分业务条线来看，2022年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/-7%/0%/-30%/-47%，占总营收比重分别为22%/13%/12%/8%/19%。
　　代销收入增速亮眼
　　经纪业务：2022年华泰证券实现经纪业务净收入70.7亿元，同比下降10%，主要是因为2022年市场日均股基成交额为1.02万亿元，较2021年的1.13万亿元同比下降10%，其中Q4同比下滑18%。2022年“涨乐财富通”平均月活数为927万，位居券商APP第一，助力公司维持股基成交额市占率第一。
　　财富管理：2022年华泰证券实现代销金融产品收入9.7亿元，同比增长24%，占经纪业务净收入的比重同比提高4pct至14%。22Q4华泰证券代销股票+混合公募基金/非货基保有规模分别为1,226/1,367亿元，均在券商中排名第二。截至2022年末，公司基金投顾客户数62万户，AUM139亿元。展望未来，公司能够继续依托高流量APP向财富管理转型，做大代销与基金投顾规模。
　　投行承销规模领先
　　2022年华泰证券实现投行业务净收入40.2亿元，同比减少7%。根据Wind数据统计，2022年公司股、债承销规模（按上市日统计）分别为1,566/9,394亿元，市占率为9.5%/8.9%，分别排名行业第四/第三。全面注册制改革背景下，公司加大行业深耕力度、项目储备丰富，截至3月30日，IPO项目储备量为87个。
　　国际业务布局深化
　　2022年华泰证券实现国际业务收入66.3亿元，占营收比重为20.7%，同比增加4.07pct。2022年华泰金控（香港）参与完成5单港股IPO保荐项目及1单港股介绍上市项目，港股IPO保荐加权规模位居中资投行前二。截至22Q3末，AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为11.2%，排名第三。华泰国际的新加坡子公司也正式成立，国际化布局进一步深化。
　　盈利预测与估值
　　公司代销收入增速亮眼，财富管理优势稳固，国际化布局深入，预计2023-2025年归母净利润增速为22%/16%/11%，对应BPS为19.49/20.85/22.37元每股。给予公司2023年1倍PB，对应目标价19.49元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评证券华泰证券601688报告日期2023年03月31日财富管理表现优秀国际业务布局深化华泰证券2022年年报点评报告投资要点投资评级买入维持数据概览2022年华泰证券实现营业收入3203亿元同比减少155归母净利润1105分析师梁凤洁亿元同比下降172加权平均净资产收益率749同比减少235pct22Q4执业证书号S1230520100001021-80108037实现归母净利润323亿元同比增长41环比增长32分业务条线来看liangfengjiestockecomcn2022年经纪投行资管利息投资净收入同比增速分别为-10-70-30-47占总营收比重分别为221312819研究助理洪希柠代销收入增速亮眼hongxiningstockecomcn经纪业务2022年华泰证券实现经纪业务净收入707亿元同比下降10主研究助理胡强要是因为2022年市场日均股基成交额为102万亿元较2021年的113万亿元huqiangstockecomcn同比下降10其中Q4同比下滑182022年涨乐财富通平均月活数为927万位居券商APP第一助力公司维持股基成交额市占率第一基本数据财富管理2022年华泰证券实现代销金融产品收入97亿元同比增长24占收盘价1277经纪业务净收入的比重同比提高至华泰证券代销股票混合公4pct1422Q4总市值百万元11589527募基金非货基保有规模分别为12261367亿元均在券商中排名第二截至总股本百万股9075592022年末公司基金投顾客户数62万户AUM139亿元展望未来公司能够继续依托高流量APP向财富管理转型做大代销与基金投顾规模股票走势图投行承销规模领先华泰证券上证指数2022年华泰证券实现投行业务净收入402亿元同比减少7根据Wind数据50统计2022年公司股债承销规模按上市日统计分别为15669394亿元-4市占率为9589分别排名行业第四第三全面注册制改革背景下公司加-8大行业深耕力度项目储备丰富截至3月30日IPO项目储备量为87个-13-17国际业务布局深化2203220522062207220822092210221122122301230223032022年华泰证券实现国际业务收入663亿元占营收比重为207同比增加407pct2022年华泰金控香港参与完成5单港股IPO保荐项目及1单港股相关报告介绍上市项目港股IPO保荐加权规模位居中资投行前二截至22Q3末1业绩环比改善代销增速亮AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为112排名第三华泰国际的眼华泰证券2022年中报点新加坡子公司也正式成立国际化布局进一步深化评报告20220901盈利预测与估值2持续双轮驱动业绩符合预公司代销收入增速亮眼财富管理优势稳固国际化布局深入预计2023-2025期华泰证券2021年年报点评年归母净利润增速为221611对应BPS为194920852237元每股给202203313财管保持优势投资稳健增予公司2023年1倍PB对应目标价1949元维持买入评级长华泰证券2021年三季报风险提示点评20211031宏观经济大幅下行市场交投活跃度大幅回落市场改革进度不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分华泰证券601688公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入32032391164505350329--15221512归母净利润11053134521556717232--17221611每股净资产元1819194920852237PB070066061057资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分华泰证券601688公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E客户资金140460154506169957186953手续费及佣金净收入16236181341987821700自有资金53897592876521671737经纪业务手续费净收入7073787885169102融出资金100648116869125642133516投行业务手续费净收入4024440748015232买入返售金融资产34824367663905541713资管业务手续费净收入3769434449035543应收款项7804819586049034其他手续费净收入1369150616571822交易性金融资产351546386701425371467908利息净收入2633319038624189债权投资48553679747477182248投资收益7246106911279314215其他权益工具投资242266292322其他收入59187101852110225其他债权投资10504117651317714758营业总收入32032391164505350329衍生金融资产15788165781740718277税金及附加190232267298长期股权投资19241202032121322274业务及管理费16849198822286425608固定资产4682491651625420减值损失485439526632商誉及无形资产12202122021220212202其他业务成本3336383644125073其他资产46175509885632862259营业总支出19890243892806931611资产总计84656794721410343971128621营业外收支86150249403银行借款880296831065111716利润总额12228148771723319121卖出回购及拆入资金169996186995205695226264所得税费用863105012161349代理买卖证券款152552167807184588203046净利润11365138281601717772代理承销证券款150158166174少数股东权益313375450540交易性金融负债48576544056093368245归母净利润11053134521556717232衍生金融负债9638144572168632529应付债券165192173452182124191230核心指标其他负债12381216002617538918764020222023E2024E2025E负债合计678718766982841232920844每股收益元122148172190少数股东权益2762331439774772每股净资产元1819194920852237归属母公司股东权益165087176918189188203005ROA134150157159负债和股东权益84656794721410343971128621ROE749831892918净利润增长率-17221611净杠杆倍数42444545资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分华泰证券601688公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分