业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2022年年报，2022年实现收入45.22亿元，同比+27.4%，实现归母净利润6.61亿元，同比+52.0%，扣非净利润6.37亿元，同比+54.8%，业绩落于业绩预告中值附近，符合预期。基于消费需求疲软，我们下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为8.91/12.17/16.20亿元（前值为9.31/12.87亿元，2025年为新增），EPS为1.06/1.45/1.93元（前值为1.11/1.54元，2025年为新增），当前股价对应PE为20.5/15.0/11.3倍，铝电解电容新能源占比稳步提升、薄膜电容和超级电容快速增长，维持“买入”评级。
　　三大业务齐头并进
　　铝电解电容，全年实现营收35.8亿元，同比增长25.84%，占比79.2%。其中，光伏储能等新能源领域需求保持快速增长，2022年，主要应用于新能源铝电解电容器产能扩充了40%；工控需求相对稳定。薄膜电容，实现营收3.24亿元，同比增长44.7%，占比7.2%。公司在薄膜电容器金属化膜生产效率和良率稳步提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快。新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力。超级电容，实现营收3.07亿元，同比+27.9%，占比6.8%。报告期内，公司推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用。
　　毛利率稳中有升，全面布局新能源
　　全年毛利率26.4%，同比提升0.5个百分点。其中，铝电解电容27.9%，同比增加0.9个百分点，核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施，有效改善了原材料成本；薄膜电容毛利率20.6%，基本持平；超级电容，实现毛利率23.1%。三大产品全面布局新能源，2022年新能源相关收入占比35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，市场占有率和客户满意度不断提高。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。
　　

研究报告全文：电子元件公司研江海股份002484SZ2022年业绩符合预期全面布局新能源究2023年03月31日公司信息更新报告投资评级买入维持刘翔分析师傅盛盛分析师liuxiang2kyseccnfushengshengkyseccn证书编号S0790520070002证书编号S0790520070007日期2023330业绩符合预期维持买入评级当前股价元2181公司发布2022年年报2022年实现收入4522亿元同比274实现归母净公一年最高最低元29051499司利润亿元同比扣非净利润亿元同比业绩落于业661520637548信总市值亿元18296绩预告中值附近符合预期基于消费需求疲软我们下调年盈利预息流通市值亿元172082023-2024更总股本亿股测并新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为89112171620新839报流通股本亿股789亿元前值为9311287亿元2025年为新增EPS为106145193元前值告为元年为新增当前股价对应为倍铝电解近3个月换手率50981111542025PE205150113电容新能源占比稳步提升薄膜电容和超级电容快速增长维持买入评级股价走势图三大业务齐头并进铝电解电容全年实现营收358亿元同比增长2584占比792其中江海股份沪深30048光伏储能等新能源领域需求保持快速增长2022年主要应用于新能源铝电解32电容器产能扩充了40工控需求相对稳定薄膜电容实现营收324亿元16同比增长447占比72公司在薄膜电容器金属化膜生产效率和良率稳步0-16提升分布式光伏储能及大功率应用进展较快新能源电动汽车等用薄膜电容-32器大规模扩产有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力超级电容实现营开-482022-032022-072022-11收307亿元同比279占比68报告期内公司推进扣式超级电容器研源证数据来源聚源制开启超级电容器在发电侧用户侧调频全球首台套应用券毛利率稳中有升全面布局新能源证券相关研究报告全年毛利率264同比提升05个百分点其中铝电解电容279同比增研加09个百分点核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施有效改善了究2022Q3业绩符合预期毛利率改善原材料成本薄膜电容毛利率基本持平超级电容实现毛利率报超预期公司信息更新报告206231告三大产品全面布局新能源2022年新能源相关收入占比35左右全球逆变器-20221027高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户市场占有率和客户满意度不断提2022Q2业绩超预期新能源市场开拓进展顺畅公司信息更新报告高-2022826风险提示下游需求不及预期原材料涨价新客户导入缓慢等风险业绩符合预期收入利润环比四季财务摘要和估值指标度首次正增长公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-2022428营业收入百万元35504522583174319547YOY347274290274285归母净利润百万元43566189112171620YOY167520347367331毛利率259264281292297净利率123147158167172ROE101135161181196EPS摊薄元052079106145193PE倍421277205150113PB倍4337322722数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32664037322438504728营业收入35504522583174319547现金701776143616261981营业成本26293329419552576710应收票据及应收账款13061742000营业税金及附加2024364355其他应收款51598398135营业费用7378117149191预付账款3635576090管理费用153145216267344存货8531153137417942249研发费用197219292372458其他流动资产318273273273273财务费用7-35-19-10-12非流动资产23072571300335144165资产减值损失-6-30000长期投资128129131135138其他收益2625253050固定资产13831731211225723180公允价值变动收益10964无形资产98152156161169投资净收益1578910其他非流动资产698559605647678资产处置收益-11100资产总计55736608622773658893营业利润501753103213881856流动负债10941462303318323营业外收入62162011短期借款201171171171171营业外支出65565应付票据及应付账款8121161000利润总额501750104214021861其他流动负债80130132147152所得税6387121163217非流动负债144232214197182净利润43866292112391645长期借款22114967964少数股东损益31312225其他非流动负债122119119119119归属母公司净利润43566189112171620负债合计12381695518515505EBITDA653924121916262154少数股东权益34255677102EPS元052079106145193股本830839839839839资本公积15611620162016201620主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益19052466316741205400成长能力归属母公司股东权益43014889565367728286营业收入347274290274285负债和股东权益55736608622773658893营业利润326504371345337归属于母公司净利润167520347367331获利能力毛利率259264281292297净利率123147158167172现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE101135161181196经营活动现金流311417139110451432ROIC126161217238259净利润43866292112391645偿债能力折旧摊销159179195256334资产负债率222256837057财务费用7-35-19-10-12净负债比率-91-78-185-184-194投资损失-15-7-8-9-10流动比率3028106121146营运资金变动-271-418318-415-509速动比率1918515667其他经营现金流-835-17-16-15营运能力投资活动现金流-216-430-610-752-970总资产周转率0707091112资本支出374461625764981应收账款周转率3535000000长期投资14620-3-3-3应付账款周转率4342920000其他投资现金流1212181514每股指标元筹资活动现金流-11832-121-104-107每股收益最新摊薄052079106145193短期借款12-30000每股经营现金流最新摊薄037050166125171长期借款391-18-17-15每股净资产最新摊薄513583674807988普通股增加98000估值比率资本公积增加5759000PE421277205150113其他筹资现金流-200-97-103-87-92PB4337322722现金净增加额-4055661189356EVEBITDA27419414210578数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券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