投资要点：
　　公告：2022年收入45.22亿元，同比+27.38%；归母净利润6.61亿元，同比+52.04%，扣非净利润6.37亿元，同比+54.76%。4Q22收入12.64亿元，同比+30.73%；归母净利润1.75亿元，同比+61.60%，扣非净利润1.71亿元，同比+75.16%。22年全年业绩符合预期。
　　盈利能力修复，净利率回升至14.65%。2022公司毛利率26.37%，同比提升0.44pct；净利率达14.65%，同比提升2.30pct，主要系产品结构优化+电容器等原材料成本降低。
　　铝电解电容龙头地位稳固，新能源占比快速提升。1）从应用领域看，工控40.6%，UPS及通信电源5.3%，新能源占比近35%较21年提升近10pct（风光储29.8%，汽车及充电桩4.8%）。2）22年新能源产品产能扩充40%，内蒙古高端电容器项目一期如期竣工。我们判断随着原料成本控制以及产品结构优化，2023年公司铝电解电容产品竞争力持续上升。
　　薄膜电容营收迎高速发展拐点。2022年薄膜电容收入同比增长44.69%至3.24亿元，占营收比重6.78%。1）应用分布均衡：工控29.5%，UPS 2.8%，风光储44%，汽车9.7%，消费类14%；2）公司薄膜电容器金属化膜生产效率和良率提升，分布式光伏、储能及大功率应用进展快，新能源电动汽车用薄膜电容器大规模扩产。
　　超级电容新应用拓展顺利。2022年公司超级电容收入同比增长27.88%至3.07亿元。公司超级电容器在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，未来可期。
　　新增盈利预测，维持买入评级。看好多品类国产替代+成本优势加强+卡位新能源及汽车电子高端需求。预测23-24年公司净利润为8.59/10.23亿元（原预测值为8.60/10.20亿元），新增23年净利润12.55亿元，对应23年PE 21X，已低于历史估值中枢，维持买入评级。
　　风险提示：泛工业类电容需求增长不及预期；原材料持续涨价；新市场开拓不及预期等

研究报告全文：上市公司电子2023年03月30日公司江海股份002484研究盈利能力修复多品类高景气成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公告2022年收入4522亿元同比2738归母净利润661亿元同比5204扣非净利润637亿元同比54764Q22收入1264亿元同比3073归母净证市场数据2023年03月30日利润175亿元同比6160扣非净利润171亿元同比751622年全年业绩券收盘价元2181研一年内最高最低元29051499符合预期究市净率37盈利能力修复净利率回升至14652022公司毛利率2637同比提升044pct报息率分红股价-流通A股市值百万元17208净利率达1465同比提升230pct主要系产品结构优化电容器等原材料成本降低告上证指数深证成指3261251165183铝电解电容龙头地位稳固新能源占比快速提升1从应用领域看工控406UPS注息率以最近一年已公布分红计算及通信电源53新能源占比近35较21年提升近10pct风光储298汽车及充基础数据2022年12月31日电桩48222年新能源产品产能扩充40内蒙古高端电容器项目一期如期竣工每股净资产元583我们判断随着原料成本控制以及产品结构优化2023年公司铝电解电容产品竞争力持续资产负债率2564总股本流通A股百万839789上升流通B股H股百万--薄膜电容营收迎高速发展拐点2022年薄膜电容收入同比增长4469至324亿元占一年内股价与大盘对比走势营收比重6781应用分布均衡工控295UPS28风光储44汽车97消费类142公司薄膜电容器金属化膜生产效率和良率提升分布式光伏储能及大江海股份沪深300指数收益率40功率应用进展快新能源电动汽车用薄膜电容器大规模扩产20超级电容新应用拓展顺利2022年公司超级电容收入同比增长2788至307亿元公0-20司超级电容器在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行未来可期-40新增盈利预测维持买入评级看好多品类国产替代成本优势加强卡位新能源及汽车电03-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-28子高端需求预测23-24年公司净利润为8591023亿元原预测值为8601020亿元相关研究新增23年净利润1255亿元对应23年PE21X已低于历史估值中枢维持买入评级江海股份002484点评业绩符合预风险提示泛工业类电容需求增长不及预期原材料持续涨价新市场开拓不及预期等期3Q22毛利率持续改善20221028财务数据及盈利预测江海股份002484点评1H22收入超预期下半年毛利率持续改善202120222023E2024E2025E20220826营业总收入百万元35504522567869768418同比增长率347274256229207证券分析师归母净利润百万元43566185910231255杨海晏A0230518070003同比增长率167520299191226yanghyswsresearchcom每股收益元股052079102122150联系人毛利率259264282279280杨海晏862123297818ROE101135154159167yanghyswsresearchcom市盈率4228211815注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入35504522567869768418其中营业收入35504522567869768418减营业成本26293329407950286064减税金及附加2024303644主营业务利润9011169156919122310减销售费用7378114156174减管理费用153145193260314减研发费用197219273349421减财务费用7-35862经营性利润47076298111411399加信用减值损失损失以-填列-5-11-45-15-13加资产减值损失损失以-填列-6-30-5-5-5加投资收益及其他4233444645营业利润50175397611661425加营业外净收入0-3000利润总额50175097711661425减所得税6387113140167净利润43866286410271258少数股东损益31533归属于母公司所有者的净利润43566185910231255全面摊薄总股本830839839839839每股收益元053079102122150资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想