事件：1月31日，江海股份发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母利润6.52-6.74亿元，比上年同期增长50%-55%，预计实现扣非归母净利润为6.18-6.59亿元，比上年同期增长50%-60%。
　　新能源行业蓄力发展，业绩同比大幅提高。2022年，受新能源行业积极影响，单四季度看，预计实现归母净利润1.66-1.88亿元，中值1.77亿元；预计实现扣非归母净利润1.52-1.93亿元，中值1.73亿元。公司全年业绩符合预期，利润增速较快，业绩变动的主要原因：下游新能源、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求拉动公司收入增长；铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务持续发力，支持公司业绩发展；公司坚持长期研发高投入，众多领域产品技术取得进步，推动效益提升。
　　铝电解电容实力稳固，持续扩产增效。公司为铝电解电容领域全国龙头，积极布局MLPC、光伏等优势领域，大型铝电解电容在新能源产业繁荣趋势下产能持续扩张，极大提升了公司的产品收益。展望2023年，预计随着原料成本控制以及产品结构优化，公司在变频器、车载充电器、固液混合铝电解电容等应用领域持续扩张，有望迎来新的效益增长点。
　　薄膜电容持续发展，市场开拓符合预期。公司加紧薄膜电容扩产增效的步伐，随着基膜等原材料价格下调，薄膜电容盈利能力有望获得提升。公司薄膜电容业务立足于风电等新能源范畴，当前下游新能源行业强劲需求旺盛，薄膜电容技术稳步发展，市场开拓符合预期结果，抓住市场机遇，加大节奏扩产风电、分布式光伏、新能源车等领域，我们预计公司薄膜电容业务将实现放量增长。
　　超级电容快速发力，规模效应逐渐显现。公司超级电容相关产品主要应用于智能电表、风电等领域，并已在储能、油改电、电网调频等领域深入拓展，超级电容业绩发展符合市场预期。公司超级电容应用新场景增多，海外的石油勘探的设备，服务器的线下应用，包括燃料电池的电芯部分等，超级电容的规模效应逐步显现，我们认为超级电容业务有望成为新的增长极。
　　投资建议：我们考虑公司研发持续高投入，受益于新能源产业机遇期，三大业务核心协同发力，在光伏、储能等行业快速发展，产品结构有望升级，盈利水平持续提高，预计22/23/24实现归母净利润6.65/8.97/12.15亿元。对应当前股价PE分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观下行影响，扩产项目建设不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：江海股份002484SZ2022业绩预告点评2022业绩符合预期三大核心业务协同发展2023年02月02日事件1月31日江海股份发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母利推荐维持评级润652-674亿元比上年同期增长50-55预计实现扣非归母净利润为当前价格2568元618-659亿元比上年同期增长50-60新能源行业蓄力发展业绩同比大幅提高2022年受新能源行业积极影TableAuthor响单四季度看预计实现归母净利润166-188亿元中值177亿元预计实现扣非归母净利润152-193亿元中值173亿元公司全年业绩符合预期利润增速较快业绩变动的主要原因下游新能源储能电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求拉动公司收入增长铝电解电容器薄膜电容器超级电容器三大业务持续发力支持公司业绩发展公司坚持长期研发高投入众多领域产品技术取得进步推动效益提升分析师方竞铝电解电容实力稳固持续扩产增效公司为铝电解电容领域全国龙头积执业证书S0100521120004极布局MLPC光伏等优势领域大型铝电解电容在新能源产业繁荣趋势下产能邮箱fangjingmszqcom持续扩张极大提升了公司的产品收益展望2023年预计随着原料成本控制分析师李萌执业证书S0100522080001以及产品结构优化公司在变频器车载充电器固液混合铝电解电容等应用领邮箱limengmszqcom域持续扩张有望迎来新的效益增长点薄膜电容持续发展市场开拓符合预期公司加紧薄膜电容扩产增效的步伐相关研究随着基膜等原材料价格下调薄膜电容盈利能力有望获得提升公司薄膜电容业1江海股份002484SZ2022年三季报点务立足于风电等新能源范畴当前下游新能源行业强劲需求旺盛薄膜电容技术评三大业务持续发力业绩同比高速增长-2稳步发展市场开拓符合预期结果抓住市场机遇加大节奏扩产风电分布式0221028光伏新能源车等领域我们预计公司薄膜电容业务将实现放量增长2江海股份002484SZ2022年中报点评江海集团Q2业绩超预期新能源占比持续超级电容快速发力规模效应逐渐显现公司超级电容相关产品主要应用于提升-20220827智能电表风电等领域并已在储能油改电电网调频等领域深入拓展超级3江海股份002484SZ深度报告铝电解电容业绩发展符合市场预期公司超级电容应用新场景增多海外的石油勘探的电容龙头新能源新起航-20220707设备服务器的线下应用包括燃料电池的电芯部分等超级电容的规模效应逐步显现我们认为超级电容业务有望成为新的增长极投资建议我们考虑公司研发持续高投入受益于新能源产业机遇期三大业务核心协同发力在光伏储能等行业快速发展产品结构有望升级盈利水平持续提高预计222324实现归母净利润6658971215亿元对应当前股价PE分别为332418倍我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间维持推荐评级风险提示宏观下行影响扩产项目建设不及预期市场竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3550446556737110增长率347258271253归属母公司股东净利润百万元4356658971215增长率167528350354每股收益元052079107145PE49322418PB50453933资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月2日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1江海股份002484电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入3550446556737110成长能力营业成本2629327140384972营业收入增长率3471257927052533营业税金及附加20222836EBIT增长率2831524044293480销售费用7394119149净利润增长率1666528235003540管理费用153138165192盈利能力研发费用197223284356毛利率2593267428823007EBIT49275010831460净利润率1225148915821709财务费用7-541-3总资产收益率ROA780105112011351资产减值损失-6-12-12-16净资产收益率ROE1011138116141850投资收益15467偿债能力营业利润50178310571431流动比率299297294295营业外收支0000速动比率194197205213利润总额50178310571431现金比率064059069084所得税63117158215资产负债率2221233525102659净利润4386658981216经营效率归属于母公司净利润4356658971215应收账款周转天数10975120001200011500EBITDA65192512761675存货周转天数11836120001150011500总资产周转率066075082086资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金70178311761866每股收益052079107145应收账款及票据1306170522132716每股净资产514575664784预付款项36335275每股经营现金流037056091133存货853107012661559每股股利012018025033其他流动资产370346337343估值分析流动资产合计3266393850456559PE49322418长期股权投资128132137144PB50453933固定资产1383145514351493EVEBITDA3229226916151191无形资产98989797股息收益率047071096130非流动资产合计2307238824242437资产合计5573632674698996短期借款201216231246现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据81298612831675净利润4386658981216其他流动负债80124200300折旧和摊销159174194215流动负债合计1094132717152222营运资金变动-264-385-357-350长期借款22344454经营活动现金流3114687611113其他长期负债122116116116资本开支-373-239-229-230非流动负债合计144150160170投资146100负债合计1238147718752392投资活动现金流-216-251-229-230股本830837837837股权募资39000少数股东权益34353637债务募资15262525股东权益合计4335484955946603筹资活动现金流-118-134-139-193负债和股东权益合计5573632674698996现金净流量-4082393691资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2江海股份002484电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3