2022年归母净利润中值预计同比增长48.86%。1月30日公司发布业绩预告，预计2022年公司归母净利润6.52~6.74亿元，同比增长50%~55%；扣非归母净利润6.18~6.59亿元，同比增长50%~60%。对应4Q22归母净利润1.67~1.88，同比增长53%~73%，环比增长-10.9%~0.7%。利润同比高增长主要受益于新能源、储能、电动汽车和智能制造等行业高景气需求；利润中值环比略降，我们预计主要是受12月下半月疫情管控全面放开及优普商誉减值计提影响。
　　铝电解电容器上游成本降压，继续扩产牛角型电容。受益于下游光伏市场的高景气与自身产品的高度市场认可，全球光伏逆变器前10大厂商中已有8家成为了公司客户。2022年，公司内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进。牛角型电容器产能实质性跃入全球第一位，并继续扩产，固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容器的产品技术性能、工业化等指标达到预期目标，即将大规模放量。此外，内蒙古等化成箔基地电价逐步回调，随着宝鸡21条产线迁移至山西、新疆等低电价地区完成，成本端将显著降压。
　　薄膜电容接棒铝电解电容，成梯次发力主力。公司深耕薄膜电容十余年，1H22营收同比增长43.43%至1.41亿元，毛利率同比-0.07pct至21.25%。受益新能源、电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器需求，薄膜电容有望在未来数年内成为公司增长的主要动力。目前，公司薄膜电容器产品已完成新能源和电动汽车领域重点用户的试验认定流程，有望今年大规模放量。同时，公司的金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器继续大幅扩产，规模效应叠加上游基膜价格下降，毛利率有望提升。
　　超级电容稳健增长，储能、调频客户拓展顺利。公司超级电容器1H22营收1.06亿元，同比增长5.03%，毛利率同比-3.41pct至29.11%。公司持续巩固和提升其在智能表、电网等成熟市场的应用，实现电网调频项目落地，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的性能、产能和市场应用基础。未来随着超级电容下游丰富度提升，公司产能落地，超级电容有望成为公司盈利能力最强的产品。
　　投资建议：我们看好公司充分享受新能源市场需求兴起，同时薄膜电容器、超级电容器迎扩产放量，我们预计22-24年归母净利润为6.6/8.8/11.4亿元，同比增长52.3%、32.8%、29.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月31日江海股份002484SZ买入受益下游需求高景气全年利润中值同比增长49核心观点公司研究财报点评2022年归母净利润中值预计同比增长48861月30日公司发布业绩预告电子元件预计2022年公司归母净利润652674亿元同比增长5055扣非归母证券分析师胡剑证券分析师胡慧净利润618659亿元同比增长5060对应4Q22归母净利润167188021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn同比增长5373环比增长-10907利润同比高增长主要受益于新能S0980521080001S0980521080002源储能电动汽车和智能制造等行业高景气需求利润中值环比略降我证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎们预计主要是受12月下半月疫情管控全面放开及优普商誉减值计提影响021-603754020755-81981181zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcn铝电解电容器上游成本降压继续扩产牛角型电容受益于下游光伏市场的S0980522100001S0980522090001高景气与自身产品的高度市场认可全球光伏逆变器前10大厂商中已有8证券分析师叶子联系人詹浏洋0755-81982153010-88005307家成为了公司客户2022年公司内蒙古高性能电容器基地车载铝电解电yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcn容器基础建设牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进牛角型电容S0980522100003器产能实质性跃入全球第一位并继续扩产固态叠层高分子电容器MLPC基础数据固液混合电容器的产品技术性能工业化等指标达到预期目标即将大规模投资评级买入维持合理估值放量此外内蒙古等化成箔基地电价逐步回调随着宝鸡21条产线迁移收盘价2524元总市值流通市值2113419876百万元至山西新疆等低电价地区完成成本端将显著降压52周最高价最低价29051499元近3个月日均成交额19130百万元薄膜电容接棒铝电解电容成梯次发力主力公司深耕薄膜电容十余年1H22市场走势营收同比增长4343至141亿元毛利率同比-007pct至2125受益新能源电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器需求薄膜电容有望在未来数年内成为公司增长的主要动力目前公司薄膜电容器产品已完成新能源和电动汽车领域重点用户的试验认定流程有望今年大规模放量同时公司的金属化膜新能源用车载用薄膜电容器继续大幅扩产规模效应叠加上游基膜价格下降毛利率有望提升超级电容稳健增长储能调频客户拓展顺利公司超级电容器1H22营收106亿元同比增长503毛利率同比-341pct至2911公司持续巩固和提升其在智能表电网等成熟市场的应用实现电网调频项目落地在港口机械采掘装备电网调频油改电储能电动大巴等领域也已打下资料来源Wind国信证券经济研究所整理良好的性能产能和市场应用基础未来随着超级电容下游丰富度提升公相关研究报告司产能落地超级电容有望成为公司盈利能力最强的产品江海股份002484SZ-新能源和电动车市场高景气三季度业绩维持高增长2022-10-27江海股份002484SZ-布局工业级三大电容打造平台型高投资建议我们看好公司充分享受新能源市场需求兴起同时薄膜电容器端龙头2022-10-11超级电容器迎扩产放量我们预计22-24年归母净利润为6688114亿江海股份002484SZ-受益下游新能源市场高景气上半年归母净利润同比增长462022-08-29元同比增长523328298维持买入评级江海股份002484SZ-新能源市场需求旺盛三大类电容增长可期2022-03-25风险提示产能释放不及预期客户验证不及预期下游需求不及预期江海股份-002484-2021年三季报点评3Q21业绩同比高增长产品提价降本增效应对成本压力2021-10-29盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元26353550470859687516-241347326268260净利润百万元3734356628791141-550167523328298每股收益元045052079105137EBITMargin136135160169175净资产收益率ROE96101138161181市盈率PE555481318240185EVEBITDA453348255201160市净率PB531487439386334资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司2022上半年收入按产品构成资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司利润质量资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5公司单季收入及增速图6公司单季归母净利润及增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7公司毛利率净利率变化情况图8公司主要费率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9公司季度毛利率净利率图10公司季度费率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物7587017789861071营业收入26353550470859687516应收款项11751357199124893062营业成本19012629336142165242存货净额684853113914611785营业税金及附加1620313746其他流动资产345292392590662销售费用557399127161流动资产合计30973266436956006661管理费用150153216272352固定资产13771506167818422024研发费用154197250310399无形资产及其他10198949086财务费用26713714投资性房地产468575575575575投资收益61581011资产减值及公允价值变长期股权投资122128135142150动1571040资产总计51645573685182499497其他收入131188250310399短期借款及交易性金融负债189201425829878营业利润37750176210121314应付款项752812122515261829营业外净收支490011其他流动负债14280217241270利润总额42650176310131314流动负债合计10831094186725962977所得税费用436395126164长期借款及应付债券1922222222少数股东损益103579其他长期负债117122127133140归属于母公司净利润3734356628791141长期负债合计136144149156162现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计12191238201727523139净利润3734356628791141少数股东权益4634384450资产减值准备2210312股东权益38994301479654536307折旧摊销126159154177199负债和股东权益总计51645573685182499497公允价值变动损失1571040财务费用26713714关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动423411468686634每股收益045052079105137其它3112678每股红利009013020027034经营活动现金流69178362371713每股净资产475518574652755资本开支0282330332375ROIC1314192123其它投资现金流47572666ROE1010141618投资活动现金流447216343345389毛利率2826292930权益性融资2839000EBITMargin1413161718负债净变化193000EBITDAMargin1818192020支付股利利息73110167222288收入增长2435332726其它融资现金流17715522440349净利润增长率5517523330融资活动现金流3131957182239资产负债率2423303434现金净变动203577620885息率0305081114货币资金的期初余额555758701778986PE555481318240185货币资金的期末余额7587017789861071PB5349443933企业自由现金流01171339342EVEBITDA453348255201160权益自由现金流042240436379资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其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